从上市以来研发支出全额费用化的恒瑞医药（60027.SH），要开始转变核算方式了。11月19日晚间发布一则公告称，公司决定对研发支出资本化时点的估计进行变更，使公司研发费计量更加符合公司实际情况。这意味着公司将参考同行开始进行研发支出资本化。
对于医药企业来说，研发资本化率大概多少比较合理？
各企业情况不完全相同，一般来说，30%-40%是相对合理的区间。如果远超这个数值，则说明公司有利用研发资本化调节利润的可能。
华北制药（600812.SH）2020年的年报显示，公司的研发支出资本化率高达75%。公司当年研发投入合计4.69亿元，其中3.5亿元进行了资本化，计入开发成本。
公司当年归属于母公司股东的净利润为9732万元，假如研发资本化率降低到行业标准，差不多2亿元左右的资本化研发投入计入研发费用，公司将面临亏损。
也就是说，通过超高比例的研发资本化，公司结合其他非经常性收益，勉强实现了盈利。但这样的利润水分很大，据iFind显示，当年公司扣非净利润亏损6191万元。
2021年三季报显示，公司营收达到了81.87亿元，净利润只有1778万元，扣非净利润更是亏损2368万元。由于季报披露信息较少，看不出公司的研发资本化情况，但结合往年数据，大致可推测公司的净利润中，研发资本化起了不小的作用。
使用研发资本化进行利润修饰的企业，往往不会只有这一项“”财技”，而是一套“组合拳”。
一半年份扣非净利润亏损
华北制药历年财报显示，虽然公司的净利润常年为正数，但10年来有6年扣非净利润亏损。这意味着公司的经营可能存在着一些常年难以解决的困境。
比如，销售费用过高。2021年前三季度，公司销售费用16.67亿元，占营收比例20%。考虑到2020年和2021年都比较特殊，销售费用开支不正常，以2019年年报数据32.36亿元为例，公司销售费用占营收比例达到了28%左右。
表面上看起来，这个比例和恒瑞医药差不多，行业内算中等，并不算太高。但是公司的核心业务中，有三成以上是原料药和医药物流业务，这类业务的营销投入相对比较低。从化学制剂和生物制剂的角度来估算，公司的营销投入占比远高于同行。
公司主要产品注射用阿莫西林钠克拉维酸钾、注射用哌拉西林钠他唑巴坦钠、注射用头孢噻肟钠、注射用盐酸去甲万古霉素等。尽管公司称这些产品的产销量居行业前列，但这些抗生素产品大部分技术成熟，已经没有专利壁垒，市面上竞争对手较多，靠较高的营销投入维持销量。
而且，公司过度依赖政府补助。利润表显示，2018年至今，公司收到的政府补助分别为1.36亿元、0.49亿元、1.37亿元和0.39亿元（2021年三季报）；而同期的净利润分别为1.50亿元、1.53亿元、0.97亿元和0.18亿元（2021年三季报）。从政府补助的金额和净利润的比值来看，公司对政府补助依赖性较强。
另外，公司2020年全年利息支出5.72亿元，2021年前三季度利息支出已经飙升到了4.74亿元，不出大的意外，公司2021年利息支出将超过2020年。
和勉强维持在盈亏平衡点的净利润相比，公司的利息负担实在太重了。
捉襟见肘的资金链
据三季报，华北制药长短期借款高达140.58亿元，远超公司全年营收。和2018年相比，公司的有息负债增加了一倍，这也是巨额利息的原因。
是什么导致了公司如此庞大的借款呢？
一般来说，债台高筑的上市公司持续借款，要么是涉嫌通过预付款等项目对关联方利益输送，要么通过“失血式”分红来向大股东利益输送。
但华北制药的预付款等项目均变化不大，也因利润不高很少分红。
那么，公司借的钱去哪儿了？
2018年，公司账面资金12亿元左右，到了2021年三季报，账面资金超过58亿元，并且没有购买理财产品或者进行其他金融资产方面的投资。
这样的结构，疑似存贷双高。
最近，*ST康美（600518.SH）案件水落石出，在投资者质问上市公司的时候，笔者查了查历史资料，发现深交所早就提醒风险了。在2018年5月11日的年报问询函中，深交所向*ST康美提出了19个问题。其中第一个直击灵魂的问题就是：2015年至2017年末，你公司账面货币资金分别为100.87亿元、153.89亿元、185.04亿元，占总资产比例分别为54.92%、58.24%、54.01%，同期有息负债（短期借款+长期借款+应付债券）分别为50.59亿元、57.05亿元、110.05亿元，同期发生的财务费用分别为3.05亿元、2.30亿元、5.53亿元，请补充说明：你公司货币资金存放地点、存放类型、利率水平、是否存在抵押/质押/冻结等权利限制，请年审会计核查并对货币资金的真实性、存放安全性、是否存在权利限制发表专项意见。
高额的货币资金、高额的有息负债和高额的财务费用，就可以基本定性为存贷双高，这种存贷双高是公司最大的财务疑点。
现在我们知道，*ST康美的资金事实上被大股东占用了。从目前来看，华北制药的资产负债表几乎和当时*ST康美一模一样。
而华北制药的资金是什么情况？
被财务公司占用了。在半年报中，公司在解释关联交易情况的时候，提到一句：2020年，公司从银行贷款额增加，从财务公司贷款额减少，在财务公司存款增加。
这里的财务公司是华北制药大股东冀中能源集团名下的财务公司。
财务公司是一种特殊的由央行批准的集团型企业设置的金融机构。以中国石化、中国石油为例，通过与大型银行遍布全国的营业网点合作，实现当天存到银行的加油款下午下班之前自动上划到财务公司，由集团公司统筹使用。由于当地银行存款任务的需要，公司层级较多的两桶油，往往会在每一层级的银行滞留一部分资金，三万座加油站的中石化，每座站滞留一万块，对于集团公司来说就是三个亿，所以以前经常出现的A子公司存款多的花不了，B子公司资金周转困难不得不在本地贷款。在强大的银企直连等技术手段的支撑下，财务公司有效的解决了这些问题。
像贵州茅台的财务公司，非常高效的使用资金，一年利息收入就高达数十亿元，仅此一项收益就远超大部分上市公司的净利润。
而华北制药从银行贷款后，将资金存入财务公司账户，不仅有利益输送之嫌，而且金额远超公司股东大会审批通过的关联交易额度。
由于华北制药新增贷款主要来自银行而非财务公司，导致银行贷款金额远大于财务公司存款余额，这也违背了公司2012年的承诺：公司承诺在财务公司的存款余额不高于财务公司向公司发放的贷款余额。这个承诺的初衷是为了避免向财务公司存的多贷的少，从而形成实质上的关联方利益输送，结果还是成了事实。
华北制药在半年报中称正在整改，但三季报显示，银行存款、长短期借款都有进一步增加，这意味着公司并没有如期整改。