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8月27日晚，山西汾酒（600809.SH）披露了2024年半年度报告：报告期内，公司实现营业收入227.46亿元，同比增长19.65%，归属于上市公司股东的净利润84.10亿元,同比增长24.27%。
不断提升内控建设水平
各项主要指标持续改善
在营收和净利润实现较快增长的同时，上半年汾酒其它主要指标也持续改善。
盈利能力继续保持强势，上半年毛利率/净利率分别为76.69%/37.04%，分别同比+0.39 pct /+1.31pct。
费用率基本保持稳定，上半年销售/管理费用率分别为8.79%/2.73%，分别同比-0.19 pct /-0.29pct。
现金流表现与收入节奏一致，上半年经营活动现金流净额为79.30亿元，同比+52.28%。销售回款215.95亿元，同比+21.96%。截至上半年末，合同负债57.32亿元，预收款稳定。
2024年上半年，公司继续践行汾酒复兴纲领，紧抓发展机遇，全面贯彻新发展理念，进一步提升三大品牌核心竞争力，不断提升内控建设水平，为汾酒又好又快地扎根中国酒业第一方阵提供了坚实基础。
上半年韧性增长
腰部发力显著
从产品结构来看，上半年，中高价酒类/其他酒类营收分别为164.27亿元/62.33亿元，分别同比+17.38%/+27.36%，分别占酒类收入比重72.49%/27.51%。二季度，针对整体市场环境的变化，汾酒适度对青花系列进行了控货挺价，发货保持良性节奏，占比小幅下降；腰部产品紧抓大众消费需求，加快全国化推广，老白汾巴拿马系列增速较快；玻汾以控货稳定发展为主，随县级市场下沉开拓保持增量投放。
中银证券研报认为，二季度公司顺应外部环境向大众消费价格带侧重，同时保证青花系列库存良性、批价稳定，为三季度中秋旺季做好充足准备。汾酒产品结构优势明显，面对外部环境变化可从容应对。
信达证券研报认为，得益于在多个价位拥有成熟大单品的优势，公司能够较好分散风险，保持市场秩序的良性。
汾酒中报表示，公司坚持“抓青花、强腰部、稳玻汾”战略，上半年，腰部产品老白汾包装焕新升级，并全面推向省外市场。此举不仅为公司在省外市场开拓了新的增量，还有力地推动了汾酒在消费者心目中的价值增量，自此，公司四大产品线得以继续深耕全国市场。
渠道模式持续优化
省外增速较好
分区域看，汾酒基于聚焦三大市场的布局策略，持续精耕长江以南核心市场，优化长三角、珠三角等潜力市场战略方案，提升整体布局水平，长江以南市场推进效果明显。2024年延续省内缓进深耕、省外拔节成长的态势，上半年省内/省外营收分别为83.94亿元/142.66亿元，分别同比+11.36%/+25.68%，分别占酒类总收入比重37.04%/62.96%。
随着汾酒品牌影响力的不断扩大，近两年省外市场拓展顺利，收入占比持续提升。上半年省外收入占比提升2.86pct，是重要增长引擎。
截至上半年末，公司经销商合计4196家，其中二季度环比净增478家，全国化渠道下沉持续推进。
分渠道看，上半年直销（含团购）/代理/电商平台营收为1.28亿元/210.13亿元/15.18亿元，同比-43.05%/+17.87%/+81.76%，分别占酒类总收入比重0.57%/92.74%/6.70%。
汾酒渠道模式持续优化，电商持续发力。在618全周期，京东、天猫、抖音、快手四个电商平台的汾酒官方旗舰店均获得白酒品牌旗舰店销售排名第一，扩大了汾酒品牌在线上平台的影响力。
汾酒中报表示，将进一步完善汾享礼遇内涵、扩大覆盖范围，实现不同渠道精细化管理。完善营销激励方案，明确考核导向，优化考核指标，充分激发营销团队的活力。
华鑫证券研报认为，公司汾享礼遇渠道模式持续推进，同时根据渠道反馈进行调整优化，渠道保持健康良性状态。
国金证券研报认为，公司不断推进汾享礼遇及返利兑付机制优化，目前青花20等主力单品批价平稳，多区域反馈汾酒消费氛围起势，我们对公司高质兑现全年目标仍乐观。
多家券商积极评价
看好布局机会
对于汾酒的半年报，多家券商研报给予积极评价。
中邮证券研报表示，上半年公司兼顾了改革的推进、收入和利润保持了韧性增长，质量较高。
中金公司认为，青花系列坚定以价为先，利于公司长期发展，且汾酒产品增长抓手丰富，业绩稳健性仍较强。预计公司全年20%的收入增长目标完成概率较高，且2H24产品结构或将环比有所改善。
华鑫证券表示，长期看好公司凭借香型差异化与龙头优势引领清香高势头增长，全价位带产品轮动放量保持业绩稳定增长，渠道模式改革后渠道效率提升。
招商证券认为，公司主要产品批价稳定，市场动销仍领先行业，全国化势能不改，回调提供布局机会。