作为A股的“优等生”，白酒行业也已经调整了3年多时间。目前市盈率已经来到17.87倍，较之2021年2月创下的63.35倍已历经较大回调。
就当前估值水平来看，基本回到了2018年11-12月所搭平台位置。
不过，熊市难言底部。
就在8月28日，山西汾酒(600809.SH)爆天量大跌，盘中一度逼近跌停。
如此走势也带崩了整个白酒板块，申万二级白酒指数（861296）大跌1.97%。
不及预期
山西汾酒大跌主要受中报业绩不及预期影响。
8月27日晚，山西汾酒提交了2024年半年度成绩单，实现营收227.46亿元、归母净利润84.1亿元、扣非净利润84.09亿元，各同比增长19.65%、24.27%和24.41%。
营收、净利均录得双位数增长，看着似乎还算可以。
纵观山西汾酒历年财务记录，这一营收增速仅高于2020年的17.63%，净利则创下2017年以来新低。
如若单季度来看，24Q2营收同比增长17.06%至74.08亿元，归母净利润同比增长10.23%至21.47亿元，扣非净利润同比增长10.39%至21.49亿元。两项财务指标增速在进一步放缓。
按照如此增速，要完成公司制定的2024年营收按年增长20%左右的目标，具有较大难度。
受此影响，山西汾酒8月28日早盘低开后快速下探，盘中最低来到158.18元/股，创下2020年11月10日以来新低。
全天成交金额27.95亿元，爆出近1年内天量；成交量17.36万手，为2023年5月23日后新高。
种种迹象表明，这是机构在出货。
中高价酒卖不动了？
历经昨日大跌后，公司PE也来到了12.01倍。
这是一个什么样的水平？
2012年11月，酒鬼酒塑化剂事件曝光，整个白酒板块估值遭到惨痛杀跌。之后2013年-2014年的很长一段一时间里，山西汾酒动态市盈率都位于12倍之下。
换句话说，目前公司估值略高于白酒塑化剂事件时期。
山西汾酒主营汾酒、竹叶青酒、杏花村系列酒的生产、销售，主产品汾酒是我国清香型白酒的典型代表。按价格分类，公司白酒包含中高价酒类（每升130元以上产品）、其他酒类（每升130元以下产品）两档。
营收贡献超七成的中高价酒卖不动了，是公司业绩增速放缓的主因，也是汾酒未来要面临的最为棘手难题。
2024年上半年，中高价酒类、其他酒类收入各为164.27亿元和62.33亿元，同比增长17.38%和27.36%。不难看到，中高价酒增速已低于其他酒类。
单季度来看，24Q1、24Q2，中高价酒类收入118.6亿元、45.67亿元，同比增长24.9%和1.51%；其他酒类收入34.36亿元、27.96亿元，同比增长9.88%和58.33%。
前后仅1个季度，山西汾酒中高价酒类与其他酒类“换了人间”。
进一步往下传导，24H1中高价酒类对公司营收贡献率也降至72.22%，相较上年同期减少了1.39个百分点。
这表明公司业绩增长动能遇到很大麻烦。
机构减持，市值缩水超2500亿元
事实上，2024年以来，机构们在持续减持山西汾酒。
据choice数据，23Q4共有136家机构1033只产品持仓2.305亿股，占流通A股的18.89%。
到了24Q2，共有93家机构409只产品持仓1.943亿股，占流通A股的15.92%。
这里边机构减少43家，持仓基金产品减少624家。
值得一提的是，在公司股价遭遇暴跌之际，控股股东汾酒集团于8月28日上午通过集中竞价交易火速增持了公司股份6.31万股，增持金额999.5万元，借此向股东传递信心。
之后，公司股票跌幅收窄至5.77%，并于8月29日收涨0.6%。
即便如此，当前公司总市值较之巅峰时期已缩水了2533亿元。