在中高端价格倒挂和社会库存压力之下，山西汾酒（600809.SH）在上半年仍然保持了稳健的增长趋势。
近日，山西汾酒公布上半年经营情况，2023年上半年，公司预计实现营业总收入190.11亿元左右，实现归母净利润67.75亿元左右，同比分别增长23.98%左右、35.15%左右。
此前，山西汾酒表示，2023年力争营业收入较上年增长20%左右。以此计算，其2023年的营收目标约为315亿元，目前来看，该目标已完成60.35%。
值得一提的是，在经历高增长后，山西汾酒的全国化布局已基本完成，与此同时，公司的销售费率也开始有所改善，从2020年的16.27%降低至2022年的12.99%，两年降低了3.28个百分点；今年一季度，这一指标进一步降低至7.95%。
二季度净利增50.12%
克服复杂的市场环境，山西汾酒业绩增速超出预期。
根据披露的上半年经营情况，今年1—6月，山西汾酒预计实现营业总收入190.11亿元左右，同比增长23.98%左右；预计实现归母净利润67.75亿元左右，同比增长35.15%左右。
长江商报记者发现，相比一季度，山西汾酒今年二季度的营收、净利增长有所提速。数据显示，今年一季度，山西汾酒实现营收126.82亿元，同比增长20.44%；归母净利润为48.19亿元，同比增长29.89%。
根据上述数据计算，今年二季度，山西汾酒实现营收和归母净利润预计分别为63.29亿元、19.56亿元，同比增长31.77%、50.12%。
事实上，山西汾酒今年上半年的业绩增速也高于白酒龙头贵州茅台。数据显示，今年上半年，贵州茅台预计实现营收706亿元左右，同比增长18.8%左右；预计实现归母净利润356亿元左右，同比增长19.5%左右。
对于上半年业绩的增长，山西汾酒在公告中表示，今年公司坚持品牌建设，紧抓终端维护，持续精耕长江以南核心市场，市场结构进一步优化，青花汾酒系列等中高端产品实现较快增长。
此前，山西汾酒表示，2023年力争营业收入较上年增长20%左右。2022年，山西汾酒实现营收262.14亿元，以此计算，其2023年的营收目标约为315亿元。
目前来看，山西汾酒2023年上半年营收已占2022年全年营收的七成以上，也已经完成2023年全年营收目标的60.35%。业内人士表示，下半年三季度也是白酒的消费旺季，随着消费的复苏，山西汾酒剩余约40%的营收目标有望达成。
销售费率持续改善
长江商报记者注意到，相比2022年同期，山西汾酒的营收、盈利增速稍有减慢。数据显示，2022年上半年山西汾酒营收同比增长26.53%，归母净利润同比增长41.46%。
业内人士表示，2023年以来，白酒行业出现了普遍的价格倒挂现象，具体到山西汾酒，官方指导价为1199元的青花汾30复兴版，在6月初的时候，河南、山西、山东的多位经销商报价不足900元，甚至在电商平台的价格为800元左右。
除了价格倒挂，行业的社会库存高企也成为白酒行业的隐忧。社会库存高企必然导致白酒企业的产能利用率下降。值得注意的是，在今年5月下旬，有市场传言山西汾酒的产能利用率不足70%。
山西汾酒对此回应称，库存还是存在一定渠道压力，但在一个合理范围之内，对公司影响没有那么大，目前各方面都比较稳健。另外，部分市场或存在批发价与终端价倒挂的情况，但是总体还是比较稳定的。
长江商报记者梳理2022年年报发现，山西汾酒的设计产能为20.7万千升，2022年的实际产能为17.61万千升，粗略计算产能利用率为85.07%，较2021年有所下滑。数据显示，2021年其产能利用率为86.95%。
业内人士表示，今年上半年业绩增速相比以往有所放缓，以及产能利用率的下滑，说明山西汾酒超高速增长阶段的结束，这意味山西汾酒在华润入驻之后，已经从区域名酒完成了全国化的布局，目前进入了正常增速阶段。
在高速扩张阶段结束后，山西汾酒的销售费率也呈现改善趋势。2020年至2022年，公司的销售费用分别为22.76亿元、31.6亿元、34.04亿元，销售费率分别为16.27%、15.82%、12.99%，呈现下降趋势，两年降低了3.28个百分点。
今年一季度，山西汾酒的销售费用为10.08亿元，较去年同期的11.74亿元也有所减少，从销售费率角度来看，降幅更甚。2022年一季度、2023年一季度，公司销售费率分别为11.15%、7.95%，下降3.2个百分点。
二级市场上，在上半年的经营数据披露之后的第一个交易日，即7月25日，山西汾酒股价高开6%，收盘涨幅7.5%，7月26日收盘涨1.30%，报227.92元/股，市值达2780.54亿元。