来源 :新浪财经2022-04-13
2021年高质量发展，2022年延续强劲增长，维持“买入”评级
2021年公司实现营业总收入199.7亿元，同比增长42.8%；实现归母净利润53.1亿元，同比增长72.6%。2022年一季度公司预计实现营业总收入105亿元左右，同比增长43%左右；预计实现归母净利润37亿元左右，同比增长70%左右。由于2021Q4公司控货去库存，我们略下调2021年盈利预测，维持2022-2023年盈利预测，预计2021-2023年公司净利润分别为53.1（-0.1）亿元、79.9（+0.0）亿元、109.4（+0.0）亿元，EPS分别为4.36元、6.54元、8.96元，当前股价对应PE分别为58.1、38.6、28.2倍，2022年公司增长势能充足，维持“买入”评级。
2021Q4控货去库存，2022Q1轻装上阵实现开门红
2021Q4严格控货去库存，导致当期收入业绩下滑，2022Q1轻装上阵，回款顺畅，收入、业绩实现高速增长。综合来看，2021Q4+2022Q1公司实现营业总收入132亿元左右，同比增长21%左右，实现归母净利润41亿元左右，同比增长48%左右。在春节期间公司重点市场疫情反复情况下，公司仍然在良性动销前提下，取得了较高的增长，彰显市场信心和成长韧性。
产品结构大幅改善，2022Q1净利率达历史最好水平
2021年预计青花增速远高于整体水平，主动控制玻汾增速，产品结构进一步提升。2022Q1公司净利率高达35%，较2021年同期提升5.5pct，主要受益于青花占比提升，且青花内部复兴版占比大幅提升。2022年高端产品复兴版实现规模突破的决心大，基础好，低端玻汾严格控量，产品结构持续改善。
增长仍有余力，内部动力继续加强，全年业绩仍能完成既定目标
公司2022Q1在严控玻汾配额的情况下实现了高增长，目前中高端销售进展顺利，如果疫情影响超预期，玻汾作为独特单品仍可做一定补充，以新董事长上任为契机，公司内部人才培养、组织管理能力将进一步加强。受益独特的产品结构和内部管理效率提升，疫情影响下公司全年收入、利润仍能完成既定目标。
风险提示：宏观经济波动致使需求下滑，省外扩张不及预期等。
研报发布机构：开源证券研究所
研报首次发布时间：2022-4-13
开源食品饮料团队：
张宇光：15814062021
证书编号：S0790520030003
方?勇：18320770836
证书编号：S0790520100003
逄晓娟：15253166077
证书编号：S0790120040011
叶松霖：13008829196
证书编号：S0790120030038
陈钟山：18602156078
证书编号：S0790120070045
特别声明
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股票投资评级说明
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评级 |
说明 |
| 证券评级 |
买入（Buy） |
预计相对强于市场表现20%以上； |
| 增持（outperform） |
预计相对强于市场表现5%～20%； |
| 中性（Neutral） |
预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； |
| 减持（underperform） |
预计相对弱于市场表现5%以下。 |
| 行业评级 |
看好（overweight） |
预计行业超越整体市场表现； |
| 中性（Neutral） |
预计行业与整体市场表现基本持平； |
| 看淡（underperform） |
预计行业弱于整体市场表现。 |
| 备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 |