山西汾酒研报：Q4主动蓄力，22年势能不减

　　1月26日华创证券食饮研究团队“华创食饮”公众号发布了山西汾酒研报。研报要点：21年各线产品快速增长，渠道扩张加速全国化进程；结构优于增速，主动蓄力高质增长；动销强劲渠道健康，Q1开门红及22年高质量增长确定性高。

　　投资建议：势能不减，空间仍足。业绩高增支撑估值，当下安全边际已较足，维持目标价350元，维持“强推”评级。预计公司在新董事长带领下改革力度仍将加大，管理效能有望进一步提升，产能、供应链等各部门更快跟上销售的跨越增长。我们调整2021年-2023年EPS预测为4.34元/6.14元/8.06元（原预测值为4.18元/5.95元/7.85元），考虑到公司结构升级带来的盈利提升潜力，终端需求旺盛渠道健康，未来市场空间仍足。业绩高增背景下，估值具备较强支撑，近期估值回落后，安全边际已较足，维持目标价350元，维持“强推”评级。

　　风险提示：省外扩张不及预期、改革不及预期、品牌提升效果不及预期。