来源 :金融投资报2021-05-26
近日，宜宾纸业的“妖性”又开始显现。5月25日，公司发布公告称，公司股票于5月21日、5月24日连续两个交易日内收盘价格涨幅偏离值累计超过20%，根据《上海证券交易所交易规则》的有关规定，属于股票交易异常波动。
宜宾纸业坦承，公司估值明显高于同行业平均水平，公司股价存在炒作风险，投资者需要注意二级市场交易风险。受该公告影响，5月25日，公司股价走势平稳，收于14.61元，仅比上一个交易日上涨1分钱。
重要股东在减持
宜宾纸业称，经公司自查，公司生产经营情况正常，内外部经营环境未发生重大变化；公司不存在其他应披露而未披露的重大信息；公司未发现需要澄清或回应的媒体报道或市场传闻；公司未发现其他可能对公司股价产生较大影响的重大事件；公司前期披露的信息不存在需要补充、更正之处。
实际控制人、控股股东五粮液集团书面回复公司称：“截至本函回复日，我公司不存在《上海证券交易所交易规则》所涉及的你公司应披露而未披露事项，及影响你公司股票交易异常波动的重大事项，也未筹划与你公司有关的并购重组、股份发行、债务重组、业务重组、资产剥离和资产注入等重大事项，及其他应披露信息。”
事实上，宜宾纸业基本面仍未有改观。2020年，公司归属母公司净利润为-9956.46万元，扣非后净利润为-15097.05万元；持有公司股份5%以上的股东，即四川省铁路产业投资集团有限责任公司，计划2021年1月27日到2021年7月26日期间减持不超过公司总股本6%的股份。
总资产逐年减少
那么，宜宾纸业股价连续上涨是否具有合理性？
从业绩看，2020年，实现营业收入 18.67 亿元，同比增长16.57%；实现归净利润-9956.47亿元，上年同期为1235.29万元，同比由盈转亏；实现扣非净利润-1.51亿元，同比增亏14.23%。基本每股收益-0.5628元，上年同期为0.0750元，同比由盈转亏；加权平均净资产收益率-15.32%，同比减少17.61个百分点。
2021年一季度，公司实现营业收入 5.46 亿元，同比增长180.94%；实现净利润1018.06万元，实现扣非净利润999.57万元，基本每股收益0.0575元，同比均扭亏为盈；加权平均净资产收益率1.68%，同比增加6.59个百分点。
金融投资报记者注意到，上市24年来，宜宾纸业赚钱的时候少，而亏钱的时候多，而且即使盈利，也主要依靠非经常性损益，如通过公司老厂房的补偿款实现的。
从资产保值增值情况看看，2018年末，公司总资产36.46亿元，2019年减少到32.96亿元，比2018年末减少3.50亿元，减幅为9.60%；2020年末，总资产减少至32.51亿元，比2019年末减少0.45亿元，减幅为1.37%。
股价无业绩支撑
从投资者回报看，上市24年来，宜宾纸业在2000年实施了10派0.50元（税前）的分红方案，1997年、2019年分别实施10送3和10转4的送转股方案，2020年则无“红”可分。“也不能全怪公司，公司在大多数年份都没有赚钱，没有退市就算万幸了，还奢望分红？”有业内人士如此调侃。
宜宾纸业属于造纸行业，在7家上市造纸企业中，除了宜宾纸业因处于亏损状态，市盈率为-46.29倍外，其余6只个股的市盈率在11.52-44.58倍之间，其中，晨鸣纸业的市盈率最低，仅11.52倍。宜宾纸业因无业绩支撑，估值压力巨大。
有造纸行业分析师表示，从估值水平看，宜宾纸业的股价已严重透支了业绩，“何况现在的每股收益为负，根本谈不上业绩支撑。”
从发展前景看，尽管纸价上涨预期仍然存在，但宜宾纸业的营业收入却是“秀珍型”的，2020年实现营业收入18.67亿元，同期太阳纸业的营业收入高达215.89亿元，是公司的21倍多。