水井坊产品价位聚焦+厂商关系良性+品牌认知高，23-25年营收预增16.5%，目标价67.10元，建议增持

　　白酒行业商业模式未变，信息化、高效化、趋同化是变数；水井坊(600779)未来业绩弹性的抓手为产品价位聚焦+厂商关系良性+品牌认知不俗，低预期下建议持续关注。23 年VS16~17 年，消费链条各环节的变与不变。分化与集中是此轮周期的关键词，各价位大单品陆续凸显，控盘分利搭配信息化厂商利益博弈更进一步。水井坊的核心品所处价位弹性可期，公司历史底蕴不俗，品牌认知中调性高，预计23-25 年营收同比分别为+3.7%/+18.1%/+16.5%，归母净利同比分别为+4.9%/+22.4%/+18.7%，当前股价对应PE 分别为21.2X/17.3X/14.6X。给予公司24 年21 倍PE，对应目标价67.10 元，维持“增持”评级。风险提示：宏观经济恢复不及预期；行业政策风险；产品结构升级不及预期。