来源 :银柿财经2023-01-19
1月19日，水井坊（600779.SH）发布2022年业绩预告，营收利润微增，归属于上市公司股东的净利润同比增长约1.4%，营业收入同比增长约0.9%，业绩变化原因主要是白酒行业消费需求减少、渠道库存压力增大等原因。投资者对此非常关注，截至发稿前，水井坊股价83.42元，下跌3.49%，所属板块白酒概念（885525）涨幅-0.35%。
水井坊属于二线泛区域次高端白酒品牌，跟它同样性质的，还有酒鬼酒（000799.SZ）和舍得酒业（600702.SH），那这两家的库存压力是不是也有类似情况呢？
库存压力过大对于酒企有什么影响？中国消费品营销专家肖竹青认为，按照市场经济规律，供不应求价格才会上涨，一旦库存量过大，市场就处于供过于求的状态。长期的供过于求，会导致市场成交价格下跌，渠道毛利下降，渠道的推销积极性就会减弱，市场会随之萎缩。
水井坊库存量“高处不胜寒”
笔者查阅了近10年的水井坊三季报的存货数据，自2016年开始，水井坊的存货就逐年上升，2022年的存货大约是2016年的3倍。
水井坊的库存量也印证了这一点，在2012年~2018年，库存量曲线比较平稳，之后库存量就开始上升，2019年~2021年，库存量曲线都比较陡峭。
再对比2012年到2021年的产销率，水井坊的产销率从2019年开始逐年下降，2020年和2021年的产销率都低于1，按照2022年业绩预告，销售量与上年同期相比减少约257千升，在产量不变的情况下，产销率将降为83.7%，或是近6年里产销率最低的。
酒鬼酒和舍得酒业库存量“居高不下”
根据国海证券的《白酒行业深度研究：次高端东风正盛，由野蛮生长到有序发展》，水井坊属于二线泛区域次高端品牌，跟它同样性质的，还有酒鬼酒和舍得酒业。
笔者对比了这两家企业的产销率和库存量，发现酒鬼酒和舍得酒业2021年的库存量都处于高位。
酒鬼酒的产销率从2015年开始就在1以下，但库存量从2012年~2020年都相对平稳，除了2021年，产量显著提升，同比增加70%，而产销率为自2012年以来的最低值，因此库存量显著上升。
酒鬼酒并未公布2022年业绩，值得注意的是，在2023年1月13日发布的机构调研纪要中，有机构提问公司的库存情况，酒鬼酒方回复，公司库存情况处于正常水平。
舍得酒业的产销率从2020年开始在1以下，但库存量从2012年-2019年也都相对平稳，结果2020年和2021年，舍得酒业的产量显著提升，分别同比上涨44.57%、136.8%，叠加产销率下降，因此库存量显著上升。
虽然目前二线泛区域次高端酒企库存量处于历史高位，但这受疫情影响较大，一旦随着疫情放开，库存量还是居高不下，市场依旧处于供过于求的状态，那市场或会随之萎缩。正如中国酒业智库专家、分析师蔡学飞所说，整个中国酒类消费市场已经进入了存量挤压时代，水井坊正在中国扩容最明显的次高端和高端市场拓展，面临着全国性的竞争。
但同时蔡学飞也表示，二线泛区域次高端品牌拥有一定的规模、品质、品牌、全国网络，在目前的消费氛围下，能够适应中国酒类的社交化用酒场景，因此拥有更好的发展机遇。若是二线泛区域次高端酒企凭着品牌历史文化和产区品质概念成功升级，将打开新市场，随着疫情放开，其发展值得关注。