来源 :山东财经头条2022-08-09
近日，水井坊（600779.SH）披露2021年年报，显示公司上半年实现营业收入20.73亿元，同比上升12.89%，但净利润同比下降2%至3.69亿元，出现了增收不增利的尴尬。此外，公司上半年的经营现金流净额只有不到150万元，出现了“纸上富贵”的情况。
水井坊半年报显示，公司今年上半年毛利率变化并不大，销售费用和管理费用的过快增长挤占了利润，其中销售费用同比增长19.27%至6.95亿元，管理费用同比增长25.17%至2.05亿元。
水井坊的销售费用率在国内白酒上市公司中一直位居前列，2021年上半年和2020年全年的分别为31.75%、26.48%，都仅次于老白干酒和ST皇台，今年上半年水井坊销售费用率继续增长，达到33.55%，相比之下贵州茅台仅为2.54%。
从近5年情况看，水井坊的销售费用占营收的比重接近28%，而行业的平均值仅为18.6%，不仅，茅台、五粮液、泸州老窖远低于平均值，洋河股份、山西汾酒等次高端白酒龙头企业的销售费用率亦低于此。
水井坊半年报中最大的变化并不是净利润下滑，而是经营活动现金流的大幅下降。上半年，公司经营活动产生的现金流量净额同比下降99.48%至144.64万元，而去年同期则高达2.78亿元，这相当于上半年主营业务几乎未能产生现金流入。
为何3.69亿元的净利润只换来不到150万的现金？水井坊半年报显示，造成这种“纸上富贵”情况的主要原因，是支付的其他与经营活动有关的现金出现大幅增长。该科目从2021年同期的3.31亿元增至5.91亿元，增长了2.6亿元。
财务报表附注显示，这2.6亿元的开销主要是由广告费及促销费增长所引发，2022年上半年，水井坊的广告费及促销费发生额为4.62亿元，去年同期只有2.24亿元，同比翻了一倍。
“酒行业有句老话叫酒香不怕巷子深，像茅台、五粮液这样的名酒，不用做太多推广市场上就会很抢手，而销售费用率高，意味着企业销售同样价格的产品，在销售上要投入更多，从另一个角度看，也意味着产品难卖，需要花更多力气推广。”白酒观察人士李长风告诉记者。
在李长风看来，当前次高端白酒市场混战十分激烈，很难有白酒企业可以打破市场格局快速异军突起，如果营业收入增长率长期低于销售费用增长率，往往意味着出现了低效的销售投放，这时候企业就要尽快考虑销售策略是否出现了问题，及时调整销售策略。