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水井坊(600779)内幕信息消息披露
 
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水井坊高端化受困,增收不增利,库存走高经营性现金流暴跌

http://www.chaguwang.cn  2022-07-29  水井坊内幕信息

来源 :ZAKER2022-07-29

  可见高端化的转型,几乎就是其营收增加、净利润下滑的元凶。

  

  图/官网

  水井坊作为 A 股中第一家发布半年报的白酒股,其表现备受市场关注。据半年报显示,水井坊上半年增收不增利,且远低于市场均值的净利率,被指不符合白酒企业的属性和定位。

  水井坊陷入增收不增利的漩涡,或许和其高端化转型不无关系。水井坊将提价作为高端化转型的手段,产品价格提高导致营收的增加;同时高端化过程中广告费等支出也相应增加,侵蚀了利润空间,导致净利润下滑。

  在此情况下,水井坊的库存压力与日俱增,周转能力出现下滑,资金被占用的时间也拉长。速动比率降低的情况下,其经营性现金流更是骤降,不过水井坊表示是广告费等支出增加的原因。

  总体而言,水井坊的表现与其期望的目标相去甚远,想要在年底实现怕是有些困难。

  【商品提价营收大涨】

  7 月 26 日晚,水井坊率先披露了自己上半年的业绩表现,作为 A 股第一家正式发布半年报的白酒股,其表现备受行业关注。

  据半年报显示,今年上半年水井坊实现营收 20.74 亿元,同比增长 12.89%。

  可以看出,水井坊上半年的营收表现相当不错。

  而营收的增长原因,或许和其频频对产品提价有关。

  在越来越多的酒企向高端化转型时,水井坊自然也不甘落后,但水井坊高端化的策略却是通过提价来展现。

  据悉,在 2020 年到 2021 年之间,水井坊对旗下不同产品多次进行提价。

  在今年 4 月,水井坊还将 52 °新一代井台建议零售价为 808 元、38 °建议零售价 768 元,均上涨 70 元,借以冲击 500 元至 800 元这一扩容最明显的价格段市场。

  价格的提升自然会使营收增长,可惜的是,其推出的高端产品相继在市场遇冷,并未实现高端化突围。

  有业内人士直言表示,水井坊已经错过了成为高端白酒头部企业的时机。

  其实如今的高端白酒的赛道中,茅台、洋河等品牌已经牢牢占据头部阵营。水井坊也表示,龙头企业大力推进高端、次高端产品拓展。在如此竞争白热化的情况下,后来者追逐成本较大,突围的难度也随之增高。

  也就是说,水井坊想突破防线进入高端酒头部行列,恐怕相当困难,一旦产品价格触及高端行列,必然会遭遇头企们的围攻。

  而在高端化过程中,除了产品提价带来的营收增长,还有营销费用增加导致的利润下滑。

  【费用攀升吞噬利润空间】

  半年报显示,水井坊实现净利润为 3.70 亿元,同比下滑 2%,扣非净利润 3.63 亿元,同比下降 6.88%。

  也就是说,水井坊陷入了增收不增利的漩涡。

  在半年报中,水井坊的营业成本相比去年同期上涨了 10.87%,从 2.84 亿元直接增长至 3.15 亿元。

  成本的攀升必然会挤压利润空间,这也导致利润出现下滑。

  在攀升的成本中,最为显眼的就是销售费用,从去年上半年的 5.83 亿元升至 6.96 亿元,上涨幅度高达 19.27%,与总营收相比,几乎占了总营收金额的三分之一,销售费用率达 33.56%。

  在这高达 6.96 亿元的销售费用中,大部分是由广告费及促销费组成,其相关金额达 5.27 亿元。而这笔费用的增加,和水井坊不惜重金打造自己高端的品牌形象也有关。

  可见高端化的转型,几乎就是其营收增加、净利润下滑的元凶。

  其实,水井坊的"销售费用高企"之名在行业中由来已久。

  数据显示,2017 年到 2021 年,其销售费用各年分别为 5.51 亿元、8.54 亿元、10.64 亿元、8.41 亿元及 12.27 亿元,不仅整体为上升趋势,且其销售费用也已经连续五年高于净利润。

  同样的,这其中广告费及促销费可以说功不可没。

  在去年年报中,12.27 亿元的销售费用里有近 10 亿就是广告费及促销费,可见水井坊在广告营销方面投入非常大。

  除了销售费用常年都要被拉出来吐槽一遍,水井坊的管理费用也已经到了不能忽视的地步。

  半年报显示,其管理费用已经从去年上半年的 1.65 亿元,增长至如今的 2.06 亿元,其增长幅度达 25.17%,在金额不低的同时,增长幅度甚至高于销售费用,这也导致净利润进一步被吞噬。

  在此情况下,水井坊今年一季度的净利率仅为 25.63%,与白酒行业净利率均值的 42.61%相去甚远,这样的表现让业内人士直呼不符合白酒企业的属性和定位。

  【库存压力大,经营性现金流暴跌】

  增收不增利的同时,水井坊的库存也承压。

  半年报显示,水井坊的存货从上年同期的 21.97 亿元上涨到 23.21 亿元,上涨幅度达到 5.64%。

  在去年年报中,其库存也大幅升高,增幅达 16.9%。

  库存不断攀升的同时,水井坊的周转天数也出现延长,到今年六月末,其存货周转天数为 1292.18 天,而这一数值在去年末还是 1023.01;库存周转率也从去年末的 35.19%下降至如今的 13.93%。

  可见,其库存的压力在不断升高,降低的周转能力也让其商品变现降速,存货占用资金时间拉长。

  速动比率降低,其经营性现金流也出现骤降。

  半年报显示,水井坊经营活动产生的现金流量净额下滑幅度高达 99.48%,从去年上半年的 2.78 亿元骤然收缩至 144 万元,下滑幅度堪比跳楼机。

  对此,水井坊给出的解释是:主要系支付的市场广告费等其他经营活动现金流出的增长所致。

  值得一提的是,水井坊似乎对以上问题都心知肚明,并在半年报中表示:"在下半年,行业预计将持续面对疫情与经济放缓所造成的挑战,渠道动销困难,社会库存增加,现金流紧张?。"

  不过在此前,水井坊曾表明,2022 年的经营目标是主营业务收入增长 15%左右,净利润增长 15%左右。朱镇豪也曾表示,水井坊有信心在未来持续保持双位数的增长并逐年扩大市场份额。

  但以如今半年报的成绩来看,恐怕和其预想的结果相去甚远,想要实现目标恐怕有些困难。

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