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水井坊(600779)内幕信息消息披露
 
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再砸40亿?副董年薪800多万!水井坊被吞噬的利润

http://www.chaguwang.cn  2022-05-11  水井坊内幕信息

来源 :杠杆游戏2022-05-11

  日前,水井坊发布公告,与邛崃市(县级市,成都代管)签订《水井坊邛崃全产业链基地项目第二期投资意向书》。

  预计投资40.48亿元,建设包括酿造基地、瓶装酒包装中心、仓储物流基地、国家实验室、新产品研发中心等。水井坊目标高远,窜得很高。

  

  该项目预计占地面积约735亩,预计净用地投资强度不低于408万元/亩。

  按说这是重大利好,但是大家发现水井坊好像这些年业绩一直不算很好,会不会消化不良、产能过剩;同时,该司高管的年薪在行业显得比较高,也引发争议。

  

  杠杆游戏推出的企业财报拆解——“年鉴”栏目,今天关注水井坊吧。

  杆友有特别想看的企业年报,特别欢迎留言告诉我。

  1

  2021年很不错背后

  水井坊年报披露,2021年营收46.32亿元,同比增长高达54.10%。水井坊2021年营收增长窜得也很高。

  归母净利润接近12亿元,增长更是高达63.96%。其他各项指标也都非常不错。

  如下图,可以说水井坊2021年公司经营取得了很好突破。

  

  良好的业绩,第一是增长可观,第二得益于利润率似乎高。

  外界注意到,水井坊的毛利率极为惊人。

  《投资者网》说,高毛利率不一定代表拥有较高的盈利能力,用来概括水井坊最为恰当。

  按照年报披露,杠杆游戏看到,2021年水井坊的毛利率为84.52%。2019、2020年分别为82.87%、84.19%,一直很高。

  《投资者网》说,以前据说排第二,2021年被泸州老窖85.7%的毛利率略超,高过同省的五粮液75.35%毛利率。

  但是,泸州老窖的毛利率,从2019、2020年的80.62%、83.05%,低于水井坊,实现了对水井坊的反超。

  换句话说,水井坊进步不大。当然可以理解,这么高毛利率了,你还要我怎样。

  但是话说回来,水井坊不是一项定位比较高端吗?

  

  如上图所示,绝大部分营收来自高档酒,中档几乎忽略不计。当然,确实中档酒的毛利率低一些。

  同时杠杆游戏看了一下水井坊近年的净利率,都只有十多二十个点,比如2021年算近年来最高了,也只有25.89%。

  而毛利率不及水井坊的同省五粮液,净利率则高达三四十个点。

  那么,高端的水井坊问题出在哪里?或许这是个很好的问题。

  如下图,我们注意到,2021年水井坊的销售费用也大增。

  

  费用率显然不低,这是行业规矩,大家都懂。同时,合同负债中的市场支持费用不低,其实都是给了销售渠道。

  那么,落到自己包里的净利润自然就受影响。

  

  按照这个格局和趋势,要想获得高利润,进一步提价或许是个办法。这是中高端白酒一直在干的。

  更重要的是,提升品牌溢价,消费者很愿意买,渠道费率或许也就降下来。

  但是水井坊品牌获客能力到底够不够?

  2

  2022年一季度表现不好值得思考

  2021年的好运,似乎没有延续到2022年一季度。

  一季报披露,水井坊2022年一季度营收14.15亿元,同比增长14.1%。

  但是归母净利润3.63亿元,同比下滑13.54%——这个数据就不再是上窜,而是下跳。

  

  白酒企业,利润负增长,不多见。

  理由当然很多,比如杠杆游戏看新闻说,2022年第一季度以来,因新冠疫情,白酒行业的成长动力受限。

  但是营收其实也是增长的啊。

  同时,行业普遍也是增长,且利润指标也是增长的多。

  事情大概要从自己身上找原因。

  通过一季报,杠杆游戏看到两个费用的增长,一个是销售费用,另外一个是管理费用。

  

  如上图,2022年一季度,水井坊销售费用超过4亿元,2021年同期不到2.7亿元;管理费用2022年一季度接近9200万元,2021年同期约6100万元。

  利润其实就是这样被吞噬的。

  有投资者在互动平台上质疑广告烧钱:

  “一季度广告打得震天响,可效果呢?几乎没有任何效果,不要提那一点点微弱的销售增长,公司需要懂中国市场的管理层来执掌了,公司许多赞助的广告,一点都不符合喝酒人的气质,怎么公司广告部门连这点道理都不懂?白花那么多钱。”

  如何让销售费用的增长,转化为销售的大增、利润的大增,大概是水井坊下一步要思考的。

  3

  高管高薪、产能扩张争议

  上文杠杆游戏谈到管理费用,其实管理费用和这次产能的扩张,恰恰是水井坊身上被质疑的两点。

  先进一步说管理费用。核心就是水井坊高管高薪,据说是白酒上市公司高管第一。

  水井坊董事长、总经理薪酬达到500多万、800多万,是第二名舍得的4倍,是茅台五粮液、洋河汾酒等一二线名酒高管薪酬的5-10倍。

  这话不是杠杆游戏说的,是有投资者在互动平台上的留言质疑。

  年报披露,水井坊高管团队前五名薪酬分别是:总经理朱镇豪851.3万元、董事长范祥福年薪523.7万元、财务总监蒋磊峰314.2万元、职工代表监事武戈182.4万元、副总经理许勇174.5万元。

  

  图表来源|《投资者网》(特此感谢)

  其他酒企业普遍没这么高,一百来万元对于别的大酒企算不错。

  现在不是说困难吗?那么高管是不是应该共克时艰?杠杆游戏特别要说,水井坊这点营收,和大酒企比起来可以说太少了,高管真的值这么多钱吗?

  就算这个收入合理,什么时候带领公司创造同样让人羡慕、丰厚的营收、利润。我不是水井坊的小股东,只是真的看着这个激励水平好像太高了。

  5月6日,水井坊在互动平台上回复称:

  尊敬的投资者您好,感谢您对我们工作提出的批评和建议。水井坊在制定管理团队的奖励与薪酬方案时,综合考虑了公司业务需要、所处发展阶段、匹配的福利体系以及市场供求等多方面因素。水井坊管理团队薪酬体系由董事会按照规定批准通过。另外,我们也会将您的意见反馈给董事会。

  这话意思高薪合法合规,公司董事会同意,不要想什么降薪。

  然后杠杆游戏说说产能争议。

  新基地预计投资额40.48亿元,一年现在才卖多少?这些年平均一年才卖多少?

  如此大投资,多少年回本?

  或许,水井坊可以跨越式发展。建当然也有理由。

  2021年报披露,水井坊设计产能达14429千升,实际产能达12875.53千升。

  在建产能为水井坊邛崃全产业链基地,计划投资金额约24.2亿元,2021年投资4.58亿元,累计投资7.25亿元。

  然后很多酒企业好像也都在扩产,好像大家都很乐观。

  长江商报记者做了统计发现,目前6家白酒企业宣布扩产的金额合计高达361亿元。

  水井坊副董事长、总经理朱镇豪认为,水井坊有信心在未来持续保持双位数的增长,并逐年扩大市场份额。

  希望水井坊好运吧。

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