来源 :腾讯网2021-08-30
通策医疗，作为国内口腔医疗行业领导者，长期以来，一直以业绩优秀的白马股形象示人。但最近两个月却风云突变，公司股价在2021年6月25日创出421.99元的年内新高后，掉头向下，2021年8月27日，公司股价以249.72元收盘。短短两个月时间，区间跌幅超过40%。
而从通策医疗公布的2021年半年报来看，业绩依然十分优秀。公司上半年实现营收13.17亿元，扣非后实现净利润3.41亿元，同比分别增长74.81%和148.64%。
但即便如此优秀的业绩，似乎也难以挽回公司股价在二级市场的颓势。从公司8月10日公布半年报，至8月27日，14个交易日，股价又跌了25.82%。优秀的业绩不但没有止住股价的颓势，甚至还有愈演愈烈之势。
业绩好，股价还大跌，恐怕就只有一种解释了，那就是估值太贵。这一点从半年报公布后，各大券商出具的研报中，也可窥得一二。公司半年报披露后，已有20家券商对通策医疗出具了研报，并对公司2021-2023年的业绩做出预测。
目前看，市场对于公司2021-2023年净利润的预测值分别是7.36亿元、9.78亿元和12.80亿元，EPS分别是2.30元、3.05元和3.99元。8月27日249.72元的收盘价，对应的PE分别是108.57倍、81.87倍和62.58倍。而通策医疗未来两年的净利润平均增速只有32%左右，显然，这样的业绩增速，很难支撑目前的股价。
即便透支未来两年业绩，用2023年的业绩计算，超过62倍PE的估值水平，也是目前股价所不能承受的。如此看来，股价持续下跌似乎就成了一个必然的选择。实际上，一些机构早已在用真金白银投票。例如北向资金的代表——汇丰银行、渣打银行，在通策医疗公布半年报后连续减持，期间分别减持了59.02万股、66.16万股，减持比例均超过20%。
要知道，如果按照通策医疗公布的半年报机构持股数据，汇丰银行和渣打银行同期的持股数是可以排进机构持股前10名的，超过高毅资产和广发医疗保健基金。如今，却大举减持，显然是其认为通策医疗的股价未来仍有下跌空间。
那么，如果通策医疗还要继续下跌，其股价又会在什么位置止跌呢？要回答这个问题，我们先来看一下历史数据：
从历史数据看，毫无疑问，通策医疗2020-2021年已创造了史上最贵的估值，2021年最高价421.99元，对应2021年业绩的PE高达282.38倍，泡沫已经前所未有的大。即便8月27日股价已跌至249.72元，但对应2021年业绩的估值仍然高达108.57倍。在这种情况下，杀估值恐怕是必然的，而且过程漫长，对持有者的心里折磨也是史无前例的。
而从历史低估值的情况来看，过去10年的低估值中轨大概在45倍PE左右，如果按照这一估值水平计算，对应2021年的2.30元的EPS，合理股价是103.50元。当然，也许你会说，不能这么算，通策医疗作为经过市场验证的白马品种，业绩持续稳定性是可以保证的，因此它的高估值是可以通过企业业绩的不断增长来稀释的。
好吧。按你说的来，我们透支未来两年业绩，按照2023年3.99元的EPS进行计算，那么对应的股价是179.55元。距离8月27日249.72元的收盘价仍有超过28%的跌幅。而且在通策医疗股价的历史走势上，曾经上演过相似的一幕。
2015年，通策医疗股价翻番，随后2016-2017年股价连续沉寂两年，直到2018年，股价才再次回到2015年的水平。那么，这一次呢？2020年，公司股价大涨169.70%，是不是也要再等三年呢？
通策医疗在其2021年半年报中引入了亚伯拉罕·林肯说过的一句话：“生命犹如公开表演小提琴独奏，一边演奏一边了解乐器”。那么对投资者而言呢？恐怕我们也要一边关注着通策医疗股价的下跌，一边准备好子弹，等待它跌到合理的价位。至于时间，还是希望能尽量短一些，不要再让我们等上三年。