来源 :新浪财经2022-04-07
业绩回顾
2021业绩符合快报
公司公布2021业绩：收入154.17亿元，同比增长20%，归母净利润6.34亿元，同比减少13%，业绩符合快报。单季度来看，4Q21公司收入35.97亿元，同比减少3%，归母净利润1.23亿元，同比减少14%。
原材料成本压力较大，费用率管控良好。2021年公司综合毛利率（未扣除税金及附加）同比减少1.6ppt至16.1%，期间费用率整体相对稳定，其中销售、财务费用率同比持平，管理费用率同比减少0.2ppt，研发费用率同比提高0.4ppt，2021年公司研发费用同比增加32%至7.12亿元。2021年净利率同比减少1.6ppt至4.1%。单季度来看，4Q21公司费用率上升较多，销售、管理、研发、财务费用率同比增加1.6/0.2/0.7/0.3ppt。
现金流入同比减少。2021年公司经营活动现金净流入6.48亿元，2020年为净流入9.22亿元，主要由于原材料价格上涨，库存等挤占营运资金。
发展趋势
2021年叉车出口增长较多，预计2022年出口表现仍保持较好态势。根据工程机械工业协会数据，2021年全国叉车销量109.94万台，同比增长37%，其中，国内销量78.36万台，同比增长27%，出口销售31.58万台，同比增长74%。2021年公司国内、出口收入同比增长14%/56%。2021年8月以来，PMI在荣枯线附近徘徊，叉车月度销量处于个位数同比增长水平。当前美日欧等主要发达经济体制造业PMI处于较高水平，叉车需求增长动能较强，我们预计2022年叉车出口仍将保持良好增长。
叉车行业电动化稳步推进。2021年内燃平衡重式叉车销量44.16万台，同比增长13%，而电动化品类销量同比增长60%，行业电动化率同比提升2.2ppt至51.3%。过去10年电动叉车销量CAGR为23%，行业电动化年均提升2.9ppt。展望未来，我们预计行业电动化率仍有提升空间，同时随着国家氢能战略推进，氢能叉车应用有望逐渐成熟，为企业增长提供动能。
盈利预测与估值
考虑原材料成本压力，我们下调2022年EPS预测6%至0.95元，引入2023年EPS预测1.09元。公司当前股价对应2022/2023年10.9x/9.5xPE。考虑当前估值水平不高，我们维持目标价11.73元，对应2022/2023年12.3x/10.7xPE，有12%上行空间，维持跑赢行业评级。