来源 :申万宏源2024-01-18
2024年1月18日，申万宏源发布研报点评中航沈飞（600760）。
事件：
公司公布2023年业绩快报公告。根据公司公告，公司2023年预计实现营收462.48亿元，同比增长11.18%；归母净利润30.08亿元，同比增加30.51%；扣非归母净利润29.11亿元，同比增加32.81%，公司业绩符合市场预期。
点评：
装备需求旺盛叠加均衡生产交付，公司2023年营收实现稳定增长。根据公司公告，2023年公司预计实现营收462.48亿元（yoy+11.18%），营收端实现稳健增长。我们分析认为装备需求旺盛推动公司营收实现较快增长，随着航空防务装备加速迭代，叠加公司均衡生产业务面丰富升级，公司营收有望保持较快增长。
产品规模效应增强叠加管理优化，公司盈利能力持续提升。根据公司公告，公司2023年预计实现归母净利润30.1亿元（yoy+30.51%），净利率为6.50%，较去年同期5.56%增加0.94pcts，公司盈利能力持续提升，我们分析认为净利率上升或系1）产品规模效应不断增强，叠加人工熟练度增加，有效降低制造成本；2）股权激励持续深化，二期股权激励顺利推进，充分激发高层员工积极性，进一步优化管理。我们认为，随着未来公司核心机型持续放量，规模效应不断显现，生产经营成本管控持续加强，预计公司盈利能力有望继续提升。
歼击机总装上市稀缺主体叠加股权激励持续深化，坚定看好公司未来业绩发展。1）目前海空军主力机型仍处于更新换代加速状态，国内新型战斗机缺口仍较大，叠加国产航母建设加速，公司产品核心型号将持续放量；2）新机型凭借其优良性能，有力打造成为外贸核心产品，为公司带来新营收增长极；3）新园区募投扩产增强生产能力，伴随规模效应增强降低单品制造成本，新机型放量推动产品结构升级，整体毛利率有望进一步提升；4）根据公司公告，公司实施第二期股权激励，股权激励绑定核心人员利益，优化公司管理，带动公司高质量发展，随着股权激励持续深化，公司未来业绩有望实现高增长。
上调2024-25年盈利预测并维持“买入”评级。考虑到下游需求持续释叠加股权激励深化带动盈利能力提升，我们预计公司2023年归母净利润为30.1亿元，上调公司2024-25年盈利预测为39.4/50.9亿元（前值为39.0/50.4亿元），当前股价对应PE分别为33/25/19倍。考虑到下游需求旺盛，行业景气度持续上行，公司作为歼击机领域上市稀缺标的，叠加盈利能力有望不断提升，因此，维持“买入”评级。
风险提示：增值税政策变动风险；重点产品研制或交付不及预期；产能建设不及预期