来源 :智通财经2021-06-25
智通财经APP获悉，浙商证券发布研究报告称，中航沈飞（600760.SH）战斗机龙头，业绩高增长可期。预计2021-2023年公司归母净利润17.4/21.9/27.5亿元，同比增长18%/26%/ 26%，EPS为0.89/1.12/1.40元，PE为67/53/42倍，PS为3.5/2.9/2.3倍。首次覆盖，考虑公司作为A股战斗机整机制造唯一上市公司的战略价值和稀缺性，给予“买入”评级。
浙商证券指出，公司是A股战斗机整机制造唯一上市公司，具战略价值和稀缺性，业绩稳步增长。
浙商证券主要观点如下：
A股战斗机整机制造唯一上市公司，具战略价值和稀缺性;业绩稳步增长
1)“中国歼击机摇篮”，2017年核心军工资产整体上市，“中国战斗机第一股”;
2)高度聚焦主业，航空产品营收占比99%。近三年业绩稳步增长：营收复合增速12%、归母净利润复合增速28%，净利率由3.6%上升至5.4%。
我国军机产业迎来黄金发展期，公司将显著受益
1)中国已成长为世界第二大经济体，但国防实力与经济地位尚不完全匹配，海陆空三军中航空装备差距最大，军机数量仅为美国的29%。
2)预计“十四五”期间国防支出稳定增长，装备费占比有望提升，航空装备有望获得超配，军机产业迎来黄金发展期，战斗机整机市场总规模约5500亿，年均1100亿，复合增速19%。
3)公司产品歼-16为当前我国最先进重型多功能歼击机，在“四代装备为骨干、三代装备为主体”的空军装备体系中不可或缺。歼-15为我国唯一舰载机，增长确定性强。FC-31中型隐身歼击机应用空间广阔。预计公司将在“十四五”航空装备放量中显著受益。
抓住跨代发展机遇期，4大因素助推公司业绩向上
1) n2021年公司关联交易存款限额大增355%至500亿、关联采购额预增42%，财务预算流动资产/负债、经营性现金流入/流出均大增1倍以上，配套商或已收到大额预付款，诸多因素指示下游强劲需求，全产业链财务状况也有望改善。
2)军品定价机制改革，有望打开公司中长期盈利空间。
3)实施精益管理、均衡生产水平不断提高，2020年营收比例2:2:3:3，助推公司产能充分释放，叠加产品放量规模效应，公司毛利率有望提升。
4)实施十年期股权激励，以扣非净利润、净资产收益率、净利润增长率、经济增加值作为解锁条件，提高公司高管和核心员工积极性。第一期陆续解锁，第二期时间窗口期有望在今年打开，奠定公司中长期稳定发展基础。
风险提示：1)军品订单需求不及预期;2)产品交付进度不及预期。