1月14日，浪潮软件股份有限公司（以下简称“浪潮软件”，600756.SH）发布公告称，拟向特定对象发行股票募集资金约2.79亿元。
具体来看，此次定增的对象为公司第一大股东浪潮软件科技有限公司，募资将全部用于流动资金的补充。
摆在浪潮软件面前的，不仅是补流这么简单。近年来，公司的资产负债率持续走高，2022年已突破50%，偿债压力越来越大。
从公司的经营状况来看，“造血”能力不佳——2019年，浪潮软件归母净利润从上年的3亿元骤降至不足3000万元，暴露出企业长期依靠投资收益盈利的经营风险。这之后，浪潮软件的盈利水平再未突破亿元水平。不仅如此，浪潮软件的应收账款增速远大于营收增速、销售费用远大于净利润。在这样的状态下向股东定增补流，效果将如何？
自身“造血”能力不佳
净利润主要来自投资收益
1月14日，浪潮软件发布公告表示，公司拟向第一大股东浪潮软件科技有限公司（以下简称“浪潮科技”）定向发行股票，以募集资金约2.79亿元。
本次股票发行前，浪潮科技持有股份占公司总股本的19.09%。股票发行后，浪潮科技持股比例将增至不超过25%。
对于募集资金的用途，公告表示，扣除发行费用后将全部用于补充流动资金。随着公司业务发展，公司对于营运资金的需求日益增长，通过增加长期稳定的股权融资可缓解公司可能面临的资金压力。
资金压力从何而来？首先就是浪潮软件的“造血”能力。
浪潮软件的主要业务为数字政府、烟草及其他行业的软件开发及系统集成。但在很长一段时间内，投资收益是浪潮软件净利润的主要来源之一。
2018年，浪潮软件的归母净利润约为3.14亿元，这是自公司上市以来盈利首次突破3亿元，创下新高。2019年，这一数据骤降至不足3000万元，当期归母净利润仅为2758.33万元，同比大幅下降91.22%。
浪潮软件2019年年报显示，公司参股的浪潮乐金数字移动通信有限公司受外部环境影响，市场竞争加剧、业务规模萎缩，其净利润较上年同期大幅下降。公司2019年对浪潮乐金的投资收益较上年同期下降35502.79万元，导致利润大降。
自此之后，浪潮软件的净利润再未突破亿元水平。数据显示，2020年，浪潮软件归母净利润亏损8620.85万元；2021年扭亏，归母净利润为4213.04万元；2022年，这一数据增至6378.26万元。
然而，从投资收益来看，如今浪潮软件的盈利依旧要指望投资收益。2021年，浪潮软件的投资收益分别为4984.85万元，远高于当年的归母净利润；2022年，公司的投资收益为5650.54万元，占当期归母净利润的比重高达88.59%。
资产负债率突破50%
偿债压力越来越大
2020年，虽然公司的经营业绩不佳，公司的经营活动现金流量净额表现亮眼，同比增加150.98%，增至2.13亿元，创下上市以来的新高。
对此，浪潮软件表示，系得益于当期回款增加及费用支出减少。2020年，浪潮软件的应收账款仅有2.33亿元。但值得注意的是，由于当期执行新收入准则，这一亮眼的成绩不能全然代表公司的经营状况。
2020年之后，公司的应收账款逐年增加，且增速均高于营业收入的增速。2021年同比增长88.77%至4.40亿元；2022年同比增长41.25%，当期应收账款高达6.21亿元。
与此同时，自2021年起，公司的存货同样大幅增加。2021年，公司的存货突破5亿元，同比增长32.56%；2022年，公司的存货涨至7.14亿元，同比增长41.14%。
2023年前三季度，浪潮软件的应收账款高达7.58亿元，同比增长53.41%；存货为7.51亿元，同比下降5.37%。
从此次浪潮软件定增募资的情况来看，在必要性分析中，提到了通过本次发行补充流动资金，有利于公司提高偿债能力。从财报数据来看，近年来，浪潮软件的偿债压力逐年增加。
2018年，浪潮软件净利润创下新高，当期的资产负债率仅为22.62%。此后，这一数据持续上升。2022年，公司的资产负债率已增至51.37%。
营收成本增速高于营业收入增速
销售费用常年远超净利润
浪潮软件的经营状况不佳，不止体现在投资收益占比较大这一方面。
2022年，浪潮软件的毛利润仅为31.37%，创下2015年至今的新低。与2018年相比，跌超20个百分点。
具体来看，2019年至2022年，浪潮软件营业成本的同比增速分别为43.86%、-6.93%、58.50%与17.92%，普遍高于营业收入的同比增速。
从期间费用的投入来看，2019年至2022年，浪潮软件的管理费用普遍高于研发费用。与此同时，这四年公司的销售费用均超过了1亿元，远高于当期的净利润。
浪潮软件近年来期间费用情况
不久前，浪潮软件新增了“AIGC概念”。据悉，与公司发布的人工智能平台“灵犀有言”有关。
关于“灵犀有言”，浪潮软件总经理纪磊曾在接受其他媒体采访时表示“未来，我们也会继续加强相关研发的投入，争取在业内率先把这个事情做出来、做好。”
与美好的愿景相比，“研发投入从何而来”的问题就把浪潮软件拉回了现实。
财报中的一项项数据表面，浪潮软件资金紧张。再加上目前有限的盈利能力和不太乐观的经营状况，定增补流的效果如何？能否像公告中所讲的，提高公司的经营业绩，提升公司的核心竞争力，促进公司可持续发展？还需要经历后市的观察。