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锦江酒店(600754)内幕信息消息披露
 
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牵手十年后拟出售“时尚之旅”,锦江酒店这笔买卖划算不?

http://www.chaguwang.cn  2023-10-20  锦江酒店内幕信息

来源 :财经头条2023-10-20

  2023年年初至今,锦江酒店股价累计下跌逾四成,并创出近三年新低

  

  自2021年大举出售旗下酒店资产之后,锦江酒店(600754.SH)在轻资产化的道路上再次加速。而这一次“瘦身”的目标是已牵手十年的“时尚之旅”。

  锦江酒店日前发布公告称,公司拟在上海联合产权交易所挂牌转让全资子公司时尚之旅100%股权,标的股权评估价值为人民币16.55亿元,拥有21家酒店物业,该公司将以不低于经国资备案的评估价值作为挂牌底价,最终交易价格根据公开挂牌结果确定。

  对于此动作,锦江酒店表示,此举是为了进一步推进公司的轻资产发展战略。该公司初步估算,如果出售成功或将给公司带来约4.2亿元的投资收益。

  由于前期收购,目前锦江酒店商誉已超百亿,后续是否存在减值可能?针对前述情况,《投资时报》研究员电邮沟通提纲至锦江酒店相关负责人,截至发稿未收到回复。

  锦江酒店今年以来股价走势(元)

  

  多次出售旗下酒店资产

  时尚之旅成立于2010年,注册资本位9亿元,经营范围含酒店管理、投资管理、会议服务、住宿餐饮服务等,是为万达广场配套的商务连锁酒店,拥有地理位置和商业配套资源优势。

  2013年6月,锦江酒店从华胜旅业、华力控股两家公司手中收购时尚之旅100%股权,耗资7.10亿元。收购后“时尚旅”品牌与“锦江都城”酒店进行整合。锦江酒店曾表示,这次收购可以一次性获得21家位于城市中心或副中心位置的商务酒店物业,是一次批量获取直营酒店资源的好机会。

  然而,这一想法并未持续很久,锦江酒店就开始“轻资产化”迈进。公开资料显示,从2017年开始,锦江酒店已经不再扩大其直营店数量,并将38家效益较差的直营酒店关闭。2018年关闭43家直营酒店;2019年上半年关闭15家直营店。

  进入2020年,锦江酒店开始加速转让旗下酒店资产。1月份,公司就曾通过全资子公司转让其持有的西安、郑州两地锦江之星旅馆有限公司100%股权,交易金额约为1.35亿元。3月份,锦江酒店发布公告称,以非公开协议转让的方式向锦国投、锦江资本转让旗下4家酒店股权,交易金额约为3.41亿元。6月份,锦江酒店又向锦江资本转让5家酒店股权,交易金额约为1.6亿元。

  有业内人士指出,近些年来,受全球经济增长速度放缓、疫情等“黑天鹅”事件的影响,酒店企业的业绩波动日益加剧。在此背景之下,传统重资产扩张思路的弊端日益显现。究其原因,酒店企业需要投入巨大的资源用于土地及物业购置、设计、装修、运营,而这通常要花费十几年甚至更长时间才能收回初始投资成本。此种模式之下,酒店运营占用了企业大量的资金和人力资源,投资回报率低、周转率低、负债率高,不仅制约了酒店企业规模拓张速度,也大幅放大了财务风险。

  《投资时报》研究员注意到,时尚之旅2022年/2023年上半年收入分别约为1.7亿元/1.0亿元、净利润分别约为-0.02亿元/0.1亿元。锦江酒店也公开表示,本次转让时尚之旅股权,有利于进一步优化资源配置,提高资产盈利能力,提升主营业务经营能力和增强持续发展能力,符合公司轻资产发展战略。从评估价值来看,时尚之旅股东权益账面值约为9.28亿元,评估值约为16.55亿元,评估增值约为7.27亿元,增值率达78.31%。

  商誉超百亿

  2023年半年度报告显示,锦江酒店营收约为68.06亿元,同比增长32.15%;归母净利润约为5.23亿元,同比实现扭亏为盈。

  然而,《投资时报》研究员注意到,锦江酒店(600754.SH)股价自2023年4月以来持续下行。截至10月19日收盘,该股股价一度跌至31.95元/股,全年至今累计下跌超四成,不仅远超行业指数,且创出自2020年7月以来的新低。

  分析认为,锦江酒店估值与基本面出现背离,一方面是市场担心行业供需关系发生恶化,另一方面是由于过高的商誉会增加其财务负担。一般而言,如果企业商誉占净资产比例超过50%便会处于高风险状态。商誉减值会导致公司财务报表中的净利润下降,还会导致公司资本利得率下降,且可能令股价下跌。

  截至2023年6月30日,锦江酒店商誉为118.43亿元,创出历史新高,商誉占净资产比例达69.27%。

  华西证券在报告中指出,锦江酒店通过大举并购,整合了铂涛、卢浮、维也纳等众多连锁酒店管理集团,奠定了规模优势,但也增加了多品牌间有效整合及协同发展的难度。相较于友商全季、汉庭等连锁酒店2年左右的产品更新频率,锦江酒店部分主力品牌在较长时间内产品升级稍显不足。举例来讲,维也纳酒店2015—2019年无新版本推出;7天自2005年推出1.0版本后,直到2020年4月才推出2.0版本。横向对比来看,2023年二季度公司revpar(每间可供出租客房收入)175元,与华住相比低41%,与首旅(不含轻管理品牌)相比低3%。

  对此,锦江酒店表示,对卢浮集团、铂涛集团、维也纳酒店等股权的收购,以及卢浮集团对外收购,可能导致公司形成较大金额的商誉。根据中国《企业会计准则》的规定,商誉不作摊销处理,至少应当在每年年度终了进行减值测试。如果卢浮集团、铂涛集团、维也纳酒店未来经营状况持续恶化,则存在商誉减值的风险,从而对本公司当期和未来收益造成不利影响。

  投资进度缓慢

  《投资时报》研究员注意到,锦江酒店本次转让“时尚之旅”股权,涉及公司2021年非公开发行股票项目。时尚之旅曾是锦江酒店2021年募资项目的一部分。

  2021年3月,锦江酒店向以竞价方式确定的11家发行对象非公开发行1.12亿股股份,募集资金总额约为50亿元,募投项目包括酒店装修升级项目、偿还金融机构贷款及收购WeHotel90%股权。然而,截至2023年9月30日,锦江酒店的酒店装修项目已使用募集资金9880.26万元,投资进度仅为4.29%。期内,锦江酒店合计向时尚之旅提供募集资金借款7100万元,时尚之旅已使用募集资金3271.42万元。

  两年半前的募资项目,为何进展如此缓慢?据一位业内人士透露,在资金到手后,尽管绝大多数企业会立即启动募投项目的投入,但也有少数企业并不会像当初募资时那样急迫。但资本市场具有融资功能,并不意味着企业就可以肆意融资。目前,监管方面已经对上市公司再融资资格开启更严格的审查。

  据不完全统计,2023年4月份以来,已有超过250家上市公司披露募投项目延期公告。其中,141家涉及首发募投项目,占比超过56%。

  锦江酒店2021年非公开发行股票项目承诺投资总额及实际使用情况

  

  注:截至2023年三季度末数据来源:公司公告

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