来源 :证券之星2023-07-17
锦江酒店(600754)
业绩简评
2023 年 7 月 14 日公司披露 2023 半年报预告， 1H23 预计实现归母净利 5.0~5.5 亿元、同比大幅扭亏（去年同期亏损 1.2 亿元）扣非归母净利 3.7~4.2 亿元、同比大幅扭亏（去年同期亏损 2.5 亿元）。
经营分析
Q2 境内外持续回暖，归母净利超过 2Q19。单 2Q23 预计实现归母净利 3.7~4.2 亿元、同比+17956%~20397%，环比 1Q23 预计+284%~+322%，较 2Q19 预计+35.8%~54.1%；扣非归母净利 2.8~3.3亿元、同比扭亏（ 2Q22 为亏损 2963 万元），环比 1Q23 预计+301%~355%，较 2Q19 预计-3.3%~+14.1%。根据公司公告， 4/5/6月公司境内酒店 RevPAR 分别恢复至 19 年同期 116%/104%/108%，Q2 月度平均为 109%、较 1Q23 的 103%环比上升 6pct；境外 4/5/6月 RevRevPAR 分别恢复至 19 年同期 107%/115%/114%， Q2 月度平均为 112%、较 1Q23 的 110%环比上升 2pct。一季报公告中公司预测 2Q23 境内、境外整体平均 RevPAR 均为 2019 年同期的 110-115%，从目前月度数据看，预计境外 RevPAR 恢复表现达到预期区间中位数，境内基本达到预测区间下限。
暑期旺季到来，期待酒店经营弹性。根据 STR 数据，暑假开启以来行业数据快速回暖， 2023.7.02~7.08 周度经济型+中档+中高档酒店综合 RevPAR 较 19 年恢复度为 135%（前值 120%），拆分看恢复度 OCC 104%、 ADR130%(前值 98%、 122%)，其中 OCC 继 6 月中以来再次回升至 19 年同期以上水平， ADR 表现出向上弹性。我们认为今年暑期酒店表现有望超预期： 1）供给端出清后回升存在时滞，根据盈蝶咨询数据， 2022 年末国内酒店住宿业酒店数、客房数分别 27.9 万家、 1426.4 万间，仍较 19 年同期分别低 17.5%、 19.0%，酒店存量物业改造后新增一般也需要半年~1 年，新增物业所需时间更久； 2）需求端休闲度假需求集中释放，尤其体现在长途游、家庭亲子游和学生群体。公司为国内酒店行业规模龙头，疫情期间供给逆势扩张，品牌矩阵、产品力不断完善，有望明显受益。
盈利预测、估值与评级
短看 Q3 旺季量价齐升、卢浮资本结构优化，中长期一中心三平台战略延伸、供应链持续整合，我们预计 23~25E 归母净利14.5/21.4/27.9 亿元，对应 PE 为 34/23/18X，维持“买入”评级。
风险提示
境外利息费用上升，出行恢复不及预期，开店速度不及预期等