来源 :新浪财经2024-08-30
事件
公司披露2024年半年报，实现营收21.73亿元，同比下降8.02%；归母净利润4.89亿元，同比增长8.66%；扣非归母净利润4.71亿元，同比增长13.06%；单Q2实现营收9.45亿元，同比下降7.08%；归母净利润2.22亿元，同比增长7.11%；扣非归母净利润2.07亿元，同比增长9.41%。业绩符合预期。
非处方稳定增长，处方药和大健康产品短期承压
2024H1公司非处方药类产品实现收入17.25亿元，同比增长2.64%，毛利率75.05%同比增加2.20pp；处方药类产品实现收入2.36亿元，同比下滑27.79%，毛利率49.62%，同比下降22.03pp，主要由于部分产品集采未中标引起产品结构变化、整体收入规模下降，导致毛利率下降；大健康产品及其他实现收入1.94亿元，同比下滑41.74%，毛利率40.94%，同比增加7.02pp，主要由于部分产品业务拓展进度较去年同期放缓，且产品结构变化，导致收入规模下降、毛利率上涨。
盈利能力持续提升，实现中期分红
2024H1公司毛利率69.04%(yoy+1.05pp，下同)，销售费用率35.94%(-3.47pp)，管理费用率3.98%(-0.03pp)，研发费用率2.99%(+1.00pp)，财务费用率-1.88%(-0.73pp)，净利率24.14%(+3.50pp)；单Q2毛利率69.39%(+1.40pp)，销售费用率34.87%(-3.24pp)，管理费用率4.94%(+0.63pp)，研发费用率3.86%(+1.91pp)，净利率25.38%(+3.35pp)，公司销售费用管控较好，盈利能力持续提升。同时，公司实现中期分红，每10股分配现金红利5元(含税)，预计派发3.15亿元，占2024H1归母净利润的64.36%。
盈利预测、估值与评级
我们预计公司2024-2026年营业收入分别为44.74/51.41/58.88亿元，同比增速分别为1.92%/14.90%/14.52%，归母净利润分别为7.83/9.00/10.31亿元，同比增速分别为10.56%/14.98%/14.52%，EPS分别为1.24/1.43/1.64元/股，3年CAGR为13.34%。鉴于公司为消化类中药龙头，维持“买入”评级。
风险提示：行业政策变化风险、原材料价格及供应风险、与集采相关的系列风险等。