来源 :证券之星2022-04-26
2022-04-26东方证券股份有限公司蒯剑,马天翼,唐权喜对闻泰科技进行研究并发布了研究报告《汽车半导体持续高景气，新项目费用影响短期业绩》，本报告对闻泰科技给出买入评级，认为其目标价位为89.70元，当前股价为60.17元，预期上涨幅度为49.08%。
闻泰科技(600745)
事件：公司发布21年报及22年一季报。公司21年营收增长2%至527亿元，归母净利润增长8%至26.1亿元。1Q22的营收同比增长23%至148亿元，毛利率同比提升2.2个百分点至17.7%，受新项目带来的管理和研发费用合计增加4.7亿元等因素影响，归母净利润同比下滑23%至5亿元，扣非归母净利润6.3亿元。
安世一季度超预期：安世21年对外营收增长40%至138亿元，毛利率37.2%，净利润增长166%至26.3亿元；1Q22实现对外营收近37亿元，同比增长近10%，毛利率高达42.9%，净利润8.5亿元，同比增长41%。并购的英国Newport厂带来IGBT等制造能力和今明年的产能增长。由大股东先行建设的上海临港12英寸车规级晶圆厂正在安装机电，预计23年释放批量产能。公司在上海、马来西亚、美国德州等新设立的研发中心将持续扩充模拟、中高压MOSFET、IGBT、SiC、GaN等高利润率产品线。安世21年汽车半导体营收超过60亿元，将受益于新能源汽车的单车用量数倍增长趋势。
持续拓展产品集成品类：产品集成业务21年对外营收387亿元，毛利率8.7%，净利润1.8亿元，在1Q22对外营收同比增长20%至103亿元，毛利率9.4%,新项目研发费用造成净亏损0.4亿元。公司积极拓展非手机业务，已通过全球多个头部笔记本电脑客户审核认证，多个项目即将进入量产阶段；并推出2U双路机架服务器等多款全自研产品，中标多个知名客户的服务器项目。公司在智能座舱、智能网联等业务同多家主机厂、tier1等建立合作关系，为头部智能汽车品牌配套的项目研发进展顺利，即将进入量产阶段。
光学模组进展顺利：控股的得尔塔净亏损在21年为3.35亿元，在21年11月份正式启动双摄模组供货，1Q22净亏损大幅降低至0.39亿元。公司拥有先进封测技术、部分封测设备研制能力，有望深度切入持续创新和成长的光学赛道。
三大业务协同效应升级：公司推动在SiP等晶圆级封装、车规模块产品、mini/microLED、光学创新产品等领域的三大业务协同，有望在消费电子、汽车、工业等领域加速成长。
我们预测公司22-24年每股收益分别为2.99/4.12/5.49元(原22-23年预测分别为3.50/4.73元，主要下调ODM业务收入，上调安世半导体收入及毛利率)，根据可比公司22年30倍PE估值，对应目标价89.70元，维持买入评级。
风险提示
行业需求不及预期风险、行业竞争加剧风险、订单不确定性风险。
数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券苗丰研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为74.34%，其预测2021年度归属净利润为盈利40.6亿，根据现价换算的预测PE为16.67。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级7家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为165.0。估值分析工具显示，闻泰科技（600745）好公司评级为3.5星，好价格评级为3星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)