来源 :新浪财经2022-04-29
事件描述
华域汽车发布2021年年报及2022年一季报，2021年公司实现营业收入1399.44亿元，同比增长4.77%，归母净利润为64.69亿，同比增长19.72%，扣非后归母净利润为50.01亿元，同比增18.66%；2022年Q1公司实现营业收入373.70亿元，同比增长7.15%，归母净利润为17.07亿元，同比增长32.13%，扣非后归母净利润为12.55亿元，同比增长6.32%。
事件评论
抓住优质客户增量机会，公司经营业绩表现稳定。2021年乘用车销售同比增长6.5%，公司大客户上汽集团受缺芯影响，整体销量下滑2.45%，其中上汽大众、上汽通用销量分别下滑17.50%和9.26%。公司积极把握消费升级、新能源汽车放量和自主高端化浪潮，目前对BBA等豪华品牌国内外销售额合计超过300亿元，特斯拉、比亚迪以及蔚小理等新能源客户的汇总销售收入超过120亿元，对于长城、长安、吉利、广汽、奇瑞等自主品牌汇总销售配套超过90亿元。增量客户以及座椅收购并表，公司营业收入和利润表现2021年表现较为稳健。
一季度下游回升，公司收入业绩均表现较好。2022Q1随着芯片恢复，乘用车行业销量整体增长9.1%，上汽集团整体销量同比增长6.84%，其中上汽大众销量同比增长32.97%、上汽通用销量同比下滑18.24%。特斯拉国内实现销量18.2万辆，同比增长162.95%，带来额外增长点，公司一季度整体营收表现较为稳定。公司毛利率2022Q1为13.85%，同比基本持平，原材料高位公司整体盈利能力仍然保护较好。
瞄准智能电动趋势，创新转型业务持续发力，“中性化”战略进一步推进。产品端来看，2021年，智能驾驶4D毫米波雷达获得整车企业定点，视觉雷达融合系统以及固态激光雷达合作开发稳步推进；智能座舱系统欧美整车客户高端车型定点;华域视觉智能车灯交互系统对智己、高合等量产供货，超窄开阔照明系统运用于凯迪拉克LYRIQ，贯穿式尾灯出口奥迪e-tron；华域电动获得沃尔沃辅驱电机全球定点，华域麦格纳获得长城汽车相关车定点。客户端来看，公司持续拓展外部客户，目前营业收入中49.2%来自上汽集团以外整车客户，客户结构得以持续优化。
投资建议：新产品新客户的持续推进，支撑公司业绩稳健增长。面向下游新能源汽车爆发以及自主品牌高端化，公司有望抓住行业变革契机，加大外部客户配套比例。新业务稳步推进，挖掘新的增长点。公司2022年收入目标为1540亿元，营业成本控制在1320亿元以内，面对当下疫情扰动的复杂形势，公司依然提出较好的增长目标。2021年公司分红达到41.4%，对应当前股价静态股息率为4.5%。当下预计2022、2023、2024年EPS分别为2.28、2.56和2.86元，对应估值8.2X、7.4X、6.6X，维持“买入”评级。
风险提示
1、汽车行业景气回升不及预期；
2、海外出现较大波动影响公司海外盈利。