5 月 6 日，北汽蓝谷对外公布 4 月产销成绩。数据显示，4 月北汽蓝谷产量仅 454 辆，但销量却达到了 4768 辆，产量占销量比不足 5%，1-4 月，北汽蓝谷产量占销量比不到 11%。产销比失衡说明，看似同比增长一倍的 4 月北汽蓝谷销量数据背后，95%都来自库存车。
根据北汽集团官方信息显示，4 月极狐汽车交付 1812 辆，同比增长 59%。剔除极狐销量，意味着北汽蓝谷剩余销量都来自北汽新能源其他车型。查阅懂车帝、汽车之家以及易车等多家汽车垂直平台发现，北汽新能源目前全部车型处于停售状态，但在相关媒体发布的周销售排行榜中显示，北汽 EU 系列四月第三周销量达到 1813 辆，这更做实北汽蓝谷依靠库存车交易"粉饰"销量。
在消化库存同时，北汽蓝谷关联交易占比惊人。2022 年，北汽蓝谷营收 95.14 亿元，同比增长 9.4%。扣除与主业无关收入的 36.66 亿元和不具备商业实质收入后，北汽蓝谷扣除后营收为 58.48 亿元，占整体营收份额 61.47%。2022 年，北汽蓝谷关联销售（商品、劳务）发生额 41.69 亿元，占营收比例 43.81%。这些非市场化交易间接导致北汽蓝谷 2022 年亏损 54.65 亿元，成为年度亏损最高的国企造车新势力。
库存交易粉饰销量是北汽蓝谷常态
2022 年，北汽蓝谷销量 50179 辆，但产量仅为 22216 辆，占销量比例不足 45%。即使在如此高的库存销量占比下，2022 年北汽蓝谷仍有 7744 辆库存。
北汽蓝谷拥有 3 家工厂，除常州工厂转让外，北汽新能源工厂 2022 年产能为 16 万辆，2022 年实际产能利用率 5.25%，意味着北汽新能源 2022 年生产新车约 8400 辆。另外，主要负责生产极狐的北汽麦格纳工厂 2022 年产能 7.5 万辆，实际产能利用率 24.02%，表明北汽极狐 2022 年生产新车约 1.8 万辆，工厂产能利用率严重放空。
在产能利用率严重不足、销量过度依赖库存的大背景下，2022 年，北汽蓝谷新能源汽车主营业务营收 60.33 亿元，其中整车营收达到 58.45 亿元。按照年销量 50179 辆计算，单车营收 11.65 万元。与营收相比，2022 年北汽蓝谷新能源汽车主营业务成本 71.24 亿元，其中整车营业成本 69.68 亿元，单车营业成本 13.89 万元。以此计算，北汽蓝谷 2022 年整车毛利率为-19.21%，是上市车企中除零跑汽车外唯一毛利率为负数的车企，位列上市车企毛利率倒数第一。
在单车毛利率为负的情况下，2022 年，北汽蓝谷归属母公司净亏损 54.65 亿元，结合 2022 年 50179 辆销量计算，在没有区分极狐与北汽新能源两个品牌细分销量的前提下，北汽蓝谷 2022 年单车亏损 10.89 万元。如果将极狐销量剥离计算的话，极狐有可能在单车亏损上超过蔚来的 11.79 万元，成为中国上市车企中单车亏损最大的新能源汽车品牌。
02
2022 年应收账款与票据下降 44%，存货翻倍
在产销比不正常的情况下，依靠库存和关联方交易注定北汽蓝谷内部运营会存在一系列问题。2022 年，北汽蓝谷归属母公司净资产为 56.71 亿元，同比下降 49%。股东净资产关系到一家公司的流动资金情况，涉及到相关商业资本的运作上，净资产越少，公司的资金使用灵活性越小，对公司的生产经营具有负面的推动作用。
数据显示，2022 年，北汽蓝谷流动资产中货币资金 49.01 亿元，同比下降 26.05%。应收票据与应收账款 78.58 亿元，同比下降 43.98%。其他流动资产 5.09 亿元，同比下降 68.49%。相比流动资产各项全面下降，2022 年北汽蓝谷存货高达 31.1 亿元，同比增长 149.89%。以此不难看出，北汽蓝谷 2022 年经营存在巨大隐患，出现应收账款与票据跳水、存货翻倍的情况，大幅影响企业净资产。
在流动性资产与应收账款大幅下降的前提下，2022 年，北汽蓝谷资产负债率达到 79.89%，同比增长 13.97%，是北汽蓝谷近五年来资产负债率最高的一年。对上市企业来说，一般认为资产负债率的适宜水平是 40%～60%，资产负债率 70%称为警戒线。资产负债率是评价公司负债水平的综合指标。同时也是一项衡量公司利用债权人资金进行经营活动能力的指标，也反映债权人发放贷款的安全程度。北汽蓝谷资产负债率已经远高于警戒线。
持续高负债会导致企业运营资金紧张。企业资产负债率高多数是两种情况导致的，一种是企业经营亏损，资金盘子越来越小，自身的造血机能存在了问题，只能依靠外部资金来解决企业的资金问题；另一种是盲目扩大生产线，或盲目对外扩张，形成的高负债。显然，北汽蓝谷资产负债率过高的原因主要是第一种。
对应资产负债率的几个关键指标流动比率、速动比率以及现金比率看，北汽蓝谷 2022 年流动比率下降至历史最低的 0.91，远远低于正常指标的 2，说明北汽蓝谷资产变现能力很弱，短期偿债能力也不强。北汽蓝谷 2022 年速动比率也降至历史最低的 0.71，低于正常值 1，意味着北汽蓝谷短期偿债风险较大。当然，作为国有企业，北汽蓝谷的国企资本运作与融资能力尚在，不用担心常规的偿债风险，但在融资与运营上会大大挫伤相关债权人与上下游合作伙伴信心。
03
极狐终端价格混乱，广告费用占销售费用过半
北汽蓝谷经营问题还体现在终端交易价格上。5 月 9 日，在走访极狐多家门店中发现，极狐目前对外销售车型全部是 2022 款产品，全系车型终端优惠基本在 2.5 万元左右。和极狐官方价格相比，有车商表示可以在其他平台可以找到价格更优惠的极狐。
根据车商提供消息，小红书搜索显示，大量车商对外销售极狐一手新车，优惠价格在 7 万-12 万元，部分车商要求指定区域上牌。一位车商表示，极狐目前批量拿车优惠 7 万元是正常水平，如果从更好的渠道拿车，不排除有 12 万元的优惠可能。
7 万与 2.5 万元的优惠落差，显然打乱了极狐官方渠道的销售价格体系。有消息人士分析，之所以车商拿到价格更优惠的极狐，说明北汽蓝谷大客户手中有大批车源。按照主要销售客户情况分析，北汽蓝谷 2022 年前五名客户销售额超过 37.7 亿元，占年度销售总额 39.63%。其中前五名客户销售额中关联方销售额 35.04 亿元，占年度销售总额 36.83%，存在依赖内部关联方销售的情况。北汽蓝谷在财报中也提出，2022 年存在新增客户或严重依赖于少数客户的情况。围绕关联方销售，北汽蓝谷为此提前做好了大额计提坏账准备。
和销售价格混乱相比，北汽蓝谷 2022 年没有对终端市场进行有效管理，反而广告展览费用不降反升。2022 年，北汽蓝谷销售费用 19.92 亿元，在仓储运输费、售后服务费、差旅费、运营费大幅削减的背景下，广告展览费是北汽蓝谷 2022 年销售费用增幅最大的一块。2021 年，北汽蓝谷广告展览费用约为 7.36 亿元，占当年销售费用比例 45.43%。到 2022 年这一费用提升至 11.6 亿元，同比增长 57.61%，占 2022 年销售费用比例 58.23%，北汽蓝谷销售费用过半支出在广告与展览上。
4 月 22 日，北汽蓝谷公告称定增 80 亿元得到回复，募集资金用于面向场景化产品的滑板平台开发项目、整车产品升级开发项目、研发与核心能力建设项目、补充流动资金。从现在看，如果不正视与解决关联方交易、库存交易、终端价格混乱等根本问题，80 亿募资能帮北汽蓝谷撑多久仍是一个巨大的问号？