光伏最寒冷、最黑暗的时刻，到来了吗？
近日行业颇有“枯木逢春”之势。截至8月30日晚间，所有上市光伏企业，都发布了2024年的中报。虽然上半年产业层面的寒意仍未消退，但随着近期行业利好不断催化，一丝黎明的曙光，似乎正在酝酿。
2024年6月，爱旭股份董事长陈刚在新品发布会上
01 光伏内卷的“焦灼期”，或告一段落？
8月26、27日，隆基绿能和TCL中环相继宣布硅片涨价，新报价平均上调5分/片，此举激活了光伏板块的情绪。
其实早在8月5日，硅料价格就已出现反弹，此番涨价传导到硅片，进一步释放了企稳止跌的信号。
8月29日，国新办发布《中国的能源转型》白皮书，再次强调“双碳”目标以及加快构建以非化石能源为主体的能源供给体系，并将通过一系列政策进一步推动能源转型的切实落地，更是将苦跌久矣的板块点燃。
这一系列的催化，对于纾解产业链不断降价的预期无疑是一剂“强心针”，有望在一定程度遏制非理性下跌的恶性循环，带动产业链价格、盈利水平随之修复。
事实上，行业从2023年下半年以来进入价格深度下行通道，至2024年9月已持续近5个季度。尤其是2024年以来，更是陷入明显不可持续的非理性下跌。产业链价格与二级市场估值对此都已充分调整与透支，存在明显的超跌修复需求。
在经历“周期属性”的极致演绎后，如今的光伏行业或已进入下行周期的最后阶段。这在近期二级市场对产能出清/产出减少/库存减少等在政策面和基本面边际变化的反应异常敏感中也可略见一斑。
虽然产能层面供需结构的全面改善尚需时日，但面对行业内卷的“囚徒困境”各企业已形成清晰的应对思路，大体分三派：
第一种是以爱旭股份为首的“技术迭代派”，基于对新技术的快速推进，实现对旧技术的替代，从而自然推动产能出清；
第二种是以通威股份、晶澳科技等为首的“现金储备派”，凭借充足的资金储备过冬；
第三种是以晶科能源、阿特斯等为首的“出海派”，通过深化海外市场与渠道来提升产销。
诚然，每家企业有自己独特的DNA，对应适配不同的破局之道。但是，基于当下产业困局的分析，爱旭认为，最有可能率先走出周期困局的，或许还是通过技术迭代来实现破局。
基于光伏的泛半导体属性，每一轮景气的重新升起都伴随着新技术的推广应用。在下游市场竞争环境中，电站投资者的偏好基于产品经济性而变化，赚钱效应更加明显的新技术，自然会淘汰收益率更低的上一代产品。上一轮单晶、PERC的快速发展不消赘述，过去的两年TOPCon对于PERC替代速度之快，远超产业和资本市场的预期。
放眼当下，爱旭的ABC基于在N型BC的先发优势，其发展速度很有可能超越市场的想象。
02 是周期低点，更是起点
采用ABC全黑组件的荷兰绿电港口商业项目
国内最早大规模量产N型BC、并已构筑起坚实护城河的企业，当属携N型ABC“异军突起”的爱旭股份（600732）。
8月30日晚，爱旭股份发布2024年中报。虽然乍一看正如其7月初预告所示，上半年受行业供需格局拖累，业绩端形成了相当深刻的“阵痛”，但需要看到的是，其ABC业务在行业“冰河期”，仍然取得一些可圈可点的成绩，且近期在边际上有一定变化在发生。
爱旭股份中报显示，2024年上半年实现营业收入51.62亿元，归母净利润-17.45亿元，同比下滑幅度较大。
一方面，2023上半年同期处于电池片阶段性紧平衡，供需格局和盈利情况均佳，业绩基数甚高，对比之下今年同比观感似乎格外不佳；
另一方面，对于爱旭而言，自身的转型期与行业下行周期叠加，短期而言确实会经历一定“阵痛”，相信这是其成就卓越企业的必由之路。对于市场而言，还应秉承“不畏浮云遮望眼”的精神，从“深蹲”中挖掘“起跳”的机会。
1、ABC组件业务亮眼，销量较去年增232%，基本实现毛利端盈亏平衡
中报显示，2024年上半年，爱旭实现N型ABC组件销售量1.62GW，相较去年全年大幅增长232%，实现ABC组件不含税营业收入17.01亿元。
基于产品价值定价的商业模式基本成熟，ABC产品销量逐季快速增长。可以看到，爱旭的业务与收入结构已悄然发生变化，ABC业务占比已达三分之一的水平，这也说明爱旭从单一电池片厂商到基于ABC组件优势的光伏解决方案供应商的转型，已初具成果。
值得一提的是，在行业泥沙俱下的上半年，ABC溢价保持坚挺，组件单瓦不含税收入1.05元/W。
根据多家主流厂商半年报交流调研纪要，其N型组件价格上半年平均售价多在0.8X元/W的水平，ABC在报表端体现出的平均溢价超过20%。
此外ABC组件在17.01亿的收入下毛利仅微亏831万元，基本实现毛利端的盈亏平衡。这在上半年市场环境以及爱旭部分ABC基地技改/产能爬坡稼动率受影响的情况下，实属不易。
来自爱旭股份2024年中报
爱旭中报披露，其ABC电池转换效率可达27.3%，组件量产交付效率可达24.2%。ABC组件通过提升装机容量、发电量从而节省BOS成本、运维成本，进而显著提高业主端发电收益，因此从推出至今，虽然绝对价格跟随产业链趋势有一定的下降，但相比于其他N型组件，始终维持了显著且稳固的细分市场溢价。
2、分布式海内外开花，ABC价值获深度认同
全球7个市场大区、16个国家的本土化子公司、30个国家建立了渠道体系、与110家客户达成N型ABC销售……
爱旭股份中报里这一串数字，凝聚了公司全球化布局的不懈努力。可喜的是，ABC基于价值定价逻辑与客户共享价值增益的商业模式，认可度正逐步提升，以星火燎原之势全面铺开。
中报显示，分布式方面，爱旭在欧洲这一重点海外市场已成为领先品牌，并顺利进入前20名主流组件经销商供应链，力争通过2-3年在欧洲分布式场景取得市占率领先，同时在澳洲、日韩等进一步提升市场份额。
今年6月上海SNEC大会期间，陈刚董事长在接受赶碳号采访时笃定表示：“今年计划在欧洲部分国家做到分布式市占第一，近期已在瑞士第一，下半年将在欧洲多点开花，力争今年在欧洲达成10%的分布式市占率，后续目标达成欧洲分布式30%的市占率。”目前看来，爱旭确实正在朝着这一短中期目标稳步前进。
根据海关数据统计，今年1-7月，欧洲市场累计光伏组件拉货量为62.7GW，相比去年的69.5GW下降约10%。ABC在欧洲市场下滑的背景下取得逆势增长，实现市占率提升，切实反映了欧洲客户对ABC产品价值认同以及高端高效组件“第一品牌”的认可。
6月21日，在德国慕尼黑国际太阳能展（Intersolar Europe 2024）现场，爱旭股份与HDG签署采购合同，将为其在德国巴伐利亚州的120MW大型地面光伏电站项目供应23.9%+高效ABC组件。这是2024年德国规模最大的地面光伏电站，该项目预计今年9月安装，明年上半年并网发电。
随着欧洲组件库存去化以及降息周期开启，叠加德国、奥地利等国持续放宽阳台光伏安装政策，2024年欧洲装机量有望维持较高增速。
而中东、拉美、东南亚、南非等市场爆发力同样不可小觑。近期我们看到，爱旭在新兴市场布局动作频频，例如亮相南非、巴西、泰国光伏展，在巴基斯坦举办发布会并与政府及合作伙伴达成多项签约等。
爱旭股份在巴基斯坦举行推广发布活动
在国内市场，爱旭股份与分布式项目开发链条各方建立深入合作，与华能集团、越秀资本、华夏金租、皖江金租、河北赛航、安徽锦天等合作伙伴签署战略合作协议。通过各类实证案例，ABC已逐步成为客户的优先选择。
爱旭股份与越秀资本、华夏金租等签约
3、集中式市场迎突破性进展， ABC全场景时代已至
ABC基于其“效率高、功率多、超安全”以及纯黑美学优势，在分布式市场强劲的竞争实力无需多言，最近在集中式市场也开始崭露头角。
就在上周的8月23日，爱旭首登彭博BNEF Tier 1组件制造商榜单，为海外市场尤其是海外集中式市场的加速打开进一步扫清了障碍。
爱旭股份在中报中表示，公司在海外集中式市场已和全球主流电力投资集团接洽合作，并送样验证。此外，爱旭已在多国落地集中式电站项目订单签订，并已陆续开始交付。
例如与HDG携手打造的2024德国最大地面电站项目将于今年9月安装；与Tibra Pacific在波黑打造采用高效ABC “恒星系列”组件的电站预计三季度完成发货，年底全部安装完毕。
在国内集中式市场，爱旭也完成了充分的供应商准入，并大量开展样板点实证测试，加速推动下半年大规模采购落地。
根据公开信息，8月爱旭ABC组件成功入围山东院N型组件集采。此外还与山铁绿能签署合作协议，计划于1-2年内在山东省共同合作开发规模1GW的新能源项目。
爱旭ABC组件入围山东院N型组件集采
另外，在8月华能集团发布15GW光伏组件采购公告中，设置BC组件独立标段，这在央国企招标中尚属首次。这反映了国家对技术升级和产业优化的引导方向，也被市场解读为打响了ABC在国内集中式的第一枪。即使在国内最“卷”的集中式市场，客户对ABC组件的关注和认同也在大幅提升。
正如学习增长曲线的典型走势，起步位置往往斜率平缓，而一旦突破瓶颈进入到第二阶段的快速发展期，斜率将骤然变陡峭，甚至实现指数级增长。虽然从2023年上半年大规模量产至今，爱旭一路遭受质疑，但从其中报的信息中可以判断，爱旭的ABC已厚积薄发，构筑了坚实的基底，站稳在“Next Level”爆发期的起点上。
4、电池业务基本盘扎实，产品及地区结构优化
电池业务作为爱旭的经营基本盘依然稳健。
上半年爱旭PERC电池销售量12.84GW，保持了较高开工率和产销率。公司抓住海外组件产能增长带来的广泛电池需求，在原有电池海外渠道的基础上进一步开拓客户群体，二季度电池业务海外销售金额占比已超过40%，相对于2023年电池片外销占比仅为约12%，这个提升幅度十分可观。
今年3月份，爱旭宣布通过义乌基地PERC电池的升级改造和滁州TOPCon电池基地的建设进行电池产品结构升级，更好地满足客户需求，提升客户粘性。相关升级进展顺利，中报显示二季度陆续实现TOPCon电池的批量产出，已具备规模化N型TOPCon产能以及全尺寸电池产品的生产供应能力，爬坡期后的产品效率、质量、良率达业界一流水平，已通过多家下游主流组件企业的供应商准入流程。
据权威机构统计，随着全球能源转型步伐的加快，除去东南亚四国及中国产能以外，预计到2024年年底海外光伏组件产能将达200.8GW，而海外电池产能仅61.6GW，缺口明显。2024年1—7月我国电池产品累计出口规模达35.73GW，同比增长52.3%，增速远超组件。
基于此机遇，作为深耕电池片领域十几年的龙头企业，爱旭将进一步进行产品结构升级与销售区域结构优化，凭借高效率、高品质与良好的业内口碑，进一步维稳电池片领先企业的地位。
03 爱旭股份的胜负手
在以往多轮产业迭代中勇立潮头的爱旭股份，在N型时代仿佛“孤勇者”一般率先布局N型ABC路线，一路披荆斩棘，万里长征已走过大半，来到了“陕北会师”阶段。
1、守正——坚守能力圈、坚守第一性原理
在前两年轰轰烈烈的行业上行期中，长板决定规模和利润，因此各企业纷纷开启垂直一体化扩张。在周期演变过程中对于垂直化还是专业化的讨论不绝于耳。而当前来到了周期底部，任何一个环节的掉队都可能成为企业的不可承受之重。
爱旭在过往的浪潮中展现出了相当的战略定力，以电池业务为“盾”，并基于独家ABC技术向组件端延伸一步作为第二增长曲线的“矛”，并没有针对上游更加重资产的硅料硅片环节布局产能。
另外，在头部光伏企业纷纷“抱团”在东南亚四国落地产能时，爱旭基于对风险的预判也并未出手。对能力边界的坚守使爱旭没有背负垂直一体化以及地缘风险的沉重包袱，从而更有可能在短暂阵痛之后轻装上阵。
爱旭一直坚守光伏“第一性原理”和以客户为中心理念，并深度植根于经营的方方面面。在产品开发方面，爱旭基于客户差异化需求，发了包括户用、工商业、集中式、轻质等全场景化ABC产品矩阵，尤其是面向集中式场景的高双面率ABC组件，进一步细分为地面和水面，更是坚守客户需求至上的具象化。
ABC全场景产品矩阵的完善，无疑是对一些质疑BC是仅适用于屋顶的“小众产品”的最好回应，分布式“利润粮仓”和集中式“规模效应”两手都抓，两手都硬。
2、出奇——以创新加速提效降本，率先走出行业周期
既要效率高，又要成本低，还要可大规模量产，这是光伏行业永恒的追求，也是每种新技术路线需要各个击破的“不可能三角”。技术的迭代就是一个不断把“不可能”变为“可能”的过程。
沉舟侧畔千帆过，历史的进程不以个人的意志为转移。爱旭在SNEC前夕发布的满屏ABC组件，已突破25%的效率门槛，并将在今年三季度末实现量产交付。事实上ABC组件量产效率已持续在TaiyangNews权威榜单上“遥遥领先”了18个月之久。
一向以技术创新作为安身立命之根本的爱旭在中报中表示，截至上半年末累计申请专利2200项，取得授权专利1186项；已申请有关ABC的专利587项，取得授权223项。通过进一步构筑ABC专利布局，有望大大延缓行业间的核心技术扩散并拉长其他厂商掌握并量产N型BC技术的时间周期。
BC的工艺难度高是业内共识，爱旭的ABC从中试到量产，至少倾注了三年的心血。笔者认为，爱旭的“敢下重注”，主要是陈刚对于BC是单结晶硅终极技术判断下的“数年磨一剑”。当下的产业环境，对于率先走在BC道路上的企业而言，可能是维持领先身位，维持由差异化、稀缺性带来的溢价与盈利的难得机会。
从成本端，ABC组件作为从0到1的新工艺、新产品，其降本曲线斜率仍然陡峭。对此爱旭在中报中也表示， ABC成本将随着出货增长进一步降低，现有珠海及义乌生产基地产能有望与TOPCon单瓦生产成本保持一致。目前ABC电池生产良率达97.5%，ABC组件生产良率超99%。同时公司亦在加快建设第三代济南N型ABC生产基地，生产成本有望进一步下降。在6月的SNEC期间，陈刚曾对外表示济南工厂作为新一代新质生产力的代表，其 ABC组件单瓦成本会比TOPCon低。
基于珠海一期10GW ABC电池及组件基地、义乌15GW基地以及济南一期10GW基地的布局，爱旭也正在通过努力让ABC的大规模量产“梦想照进现实”，并且随着生产层面规模效应的杠杆，ABC的效率和成本预计将进一步下降，“不可能三角”将转变为协同共振的正向循环。
结语
尽管双碳之路前景光明，光伏赛道长坡厚雪，但当下面临的考验是判断谁能熬过即将到来的黑夜，迎接明天的第一缕阳光，并成为率先举起胜利旗帜的领导者。
爱旭陈刚董事长在7月底投资者交流会上的表述：“我们相信，爱旭当时选择‘效率为王’的路线是正确的。通过产品创新和商业模式升级，筑造更强的技术优势和盈利能力，我们有信心凭借N型ABC技术率先走出周期底部，并重新踏上新一轮增长轨道，引领光伏行业新质生产力的发展。”