成立于2009年的上海爱旭新能源股份有限公司(以下简称爱旭股份，股票代码600732.SH)，是一家主要从事太阳能晶硅电池的研发、生产和销售的高科技企业。自2018年起，爱旭股份在单晶PERC电池领域的出货量多次高居榜首。
但高处不胜寒，就在今年11月18日，爱旭股份突发公告，国外竞争对手Maxeon Solar Pte. Ltd.(以下简称“Maxeon”)已向德国地方法院递交了有关爱旭股份的ABC技术涉及对其专利侵权的诉讼文件。高科技企业间涉及重大专利的诉讼往往旷日持久且涉及赔偿金额巨大，动辄数年数亿，爱旭股份能否逃过此劫？
一波未平，一波又起。爱旭股份还未及平息投资者的质疑乃至恐慌，次日却又公告为其全资子公司提供担保，至此爱旭股份已累计为其子公司提供了246.93亿元担保，正逼近265亿元的总额度，而爱旭股份最近一期净资产仅100.18亿元，已担保总金额占净资产的246%。
4天后，爱旭股份再次公告：控股股东部分股权解除质押，并再次质押部分股权。然而解除质押5217.8万股(占总股份2.85%)，却再次质押5824万股(占总股份3.19%)，借旧还新中再次推高了股权质押比例。
上述公告对爱旭股份后续影响如何？侦碳家将逐一为您解析。
一、押宝ABC电池却被国外起诉专利侵权，再次豪赌会否黄粱一梦？
爱旭股份在公告中表示：“Maxeon声称本公司及下属子公司Aiko EnergyGermanyGmbH SolarlabAiko EuropeGmbH 在未经许可的情况下使用了其在欧洲专利号为 No.EP2297788B1 的专利”。对上述指控，爱旭股份坚决予以否认：经其知识产权团队以及合作的欧洲知识产权律师事务所多次核验，其ABC产品与Maxeon的No.EP2297788B1 专利技术有着根本的不同，不存在对该专利的侵犯。爱旭股份还表示：截至目前,尚未收到任何相关的由法院发出的诉讼文件，若后续收到正式诉讼文件，将积极应诉并严格履行信披义务。
简而言之，爱旭股份承认被Maxeon起诉专利侵权，但否认侵权事实，且尚未收到法院传票(基本板上钉钉)。
目前市场上主流的太阳能电池是PERC电池，市占率超过85%，其成本较为低廉但能量转换效率偏低，目前量产下平均已超过23%，而理论上限仅24.5%，所以未来缺乏技术提升空间。
而BC类电池则与TOPCon、HJT同属未来电池的三大主要发展方向，并得到业界普遍认可。BC类电池的理论极限效率可以高达29.4%，目前量产下的平均效率约26.5%，而TOPCon和HJT的能量转换效率则与ABC电池非常接近。
ABC电池也属于BC类全背接触太阳能电池，技术难度比TOPCon和HJT更高，主要应用于分布式光伏市场，目前全球已真正实现量产的企业以隆基绿能、爱旭股份和Maxeon三家为主，其中按出货量，爱旭股份是2022年的榜眼老二。
而Maxeon则是总部位于新加坡的全球知名太阳能电池板制造商，以ABC电池及组件为主要产品，拥有1600多项专利，是爱旭股份的主要全球竞争对手。Maxeon背后的第一和第二大股东分别为法国的道达尔能源(世界500强最新排名第25位)，和中国硅片龙头TCL中环。
针对本次诉讼，Maxeon公开表示其早在20多年前就率先开发了IBC电池，不但率先实现了商业化，多年以来还始终在技术上引领整个行业。而爱旭股份的ABC电池与IBC同属BC类全背接触电池，主要差异仅在于名称，因此要求爱旭股份尊重其专利权，立即停止未经授权使用其专利技术No.EP2297788B1。
实际上，这并非近年来Maxeon首次发起专利侵权诉讼。今年6月，Maxeon就曾起诉硅料龙头通威股份侵犯其欧洲专利号EP3522045 B1的专利，地点还是德国地方法院。“帮理又帮亲”的TCL中环还特意发公告，点赞其维权行动。
另外，Maxeon还在对另一A股上市公司阿特斯的专利纠纷诉讼中通过和解取得了阶段性胜利，Maxeon要求阿特斯停止侵权并赔偿1000万日元。通过和解，阿特斯被迫在日本停售与专利相关的太阳能组件直至2025年上半年。
而本次爱旭股份涉及到的专利侵权诉讼，虽然爱旭股份在公告中信心满满，但Maxeon敢于发起诉讼，必然有备而来，毕竟这关乎业内声誉，绝非儿戏。所以这场诉讼的实际情况可能并非如爱旭股份设想的那般乐观。诉讼最终结果未出之前，投资者选择做赛马而不相马的伯乐更稳健。
实际上，ABC电池是爱旭股份成立以来的第二次豪赌，如果输掉诉讼可能将带来难以想象的严重后果，特别是如果被判决停止在欧洲市场销售相关产品，这甚至比巨额罚款带来的损失更甚。因为爱旭股份早已把宝都押注在ABC电池上。
其实从市占率来看，除了目前主流但缺乏未来发展前景的PERC电池，剩余的市场份额主要被TOPCon占据，其次是BSF和HJT，BC类电池(包括ABC电池)的市占率最低，2022年仅有0.2%，而TOPCon则有8.3%，是前者40多倍。
业内主流上市公司包括晶科能源和天合光能这样的行业巨头，纷纷选择TOPCon，主要是因为在当前技术趋势下，TOPCon的商业性价比最高。
晶科能源2022年在安徽合肥和浙江海宁投产16GW大尺寸TOPCon高效电池产能，其认为选择TOPCon的主要原因是相比PERC及同时期其他N型技术，TOPCon具有更高的量产效率、更优的量产成本、和更明确的提效降本路径，在未来较长一段时期内都将是最具性价比和商业化价值的电池技术路线之一。
天合光能同年也在江苏宿迁启动了8GW TOPCon电池项目。虽然天合光能技术上除了TOPCon，也储备了HJT、IBC、钙钛矿和晶体硅叠层电池等其他类型，但其坚持认为TOPCon已达到了高效低成本大规模量产阶段，是本期优选的技术路线。
而爱旭股份特立独行地选择押宝ABC电池，明显在剑走偏锋。早在上世纪就开始产业化的BC类电池，虽然通过最大限度利用入射光增加有效发电面积，从而提高能量转换效率，但其理论上限与TOPCon依然较接近，技术上未体现出降维打击。
同时，BC电池在功率和开压电流等技术参数上却与当前主流产业链特别是储能系统的兼容性较差，意味着如果应用BC电池就需要同时更换大量设备，多数光伏企业将因此新增高昂成本。打个比方，就像在公路为主的国家推广铁路，需要拆掉公路铺铁轨那样痛苦。
而且，BC电池还远未实现大规模商用，市场小众，未来培养用户使用习惯的成本也非常高，另外，BC电池的技术研发难度明显高于TOPCon，更增加了未来技术研发受阻和失败的风险。
总之，复杂的工艺和较高的各种成本和风险，都对BC类电池的推广应用造成了严重障碍，所以，爱旭股份押宝ABC电池的第二次豪赌能否一雪前耻，还存在较大不确定性，投资者未来将见证历史。
二、首次对赌失败企图甩锅上游，实控人却靠定增躺赢30亿元浮盈
爱旭股份不但第二次豪赌正面临较大风险，第一次豪赌就已经以失败告终。
2019年，爱旭科技借壳上海新梅成功上市，从此更名为爱旭股份。因并购存在巨大溢价(2018年底爱旭科技净资产仅有15.3亿，估值却高达59.43亿)，实控人陈刚因此签下对赌协议，承诺2019年-2021年，爱旭科技将实现净利润分别不低于4.75亿、6.68亿、8亿，如未能达成将进行业绩补偿。
但因为多种不利因素叠加，爱旭股份最终未能完成对赌业绩，而以亏损2.49亿元惨淡收场，其中包括产品结构单一，未控制上游硅料供应却遇上硅料暴涨周期，以及新冠疫情等不利因素影响。
愿赌服输，实控人陈刚等因此在2022年6月被爱旭股份以1元/股的地板价强制回购了8.98亿股并予以注销，可谓血亏到家。
当然，上市公司的实控人一般都有两把刷子，包括陈刚。2021年4月，也许是预见到了业绩对赌即将失败，以募资扩产的名义，爱旭股份发布了新一轮的定增预案，募资35亿元。但经过多次反馈意见和修改，定增最终还是于次年3月被终止。
然而，仅仅过了2个月，定增预案风云再起，但募资总额降低到16.5亿元，最终以实控人陈刚全部吃进而完成定增。按规定，非公开发行对象为公司控股股东、实控人时，可自主选择定价基准日，否则只能选择发行期首日。好巧不巧，陈刚选择的定增买入时点，恰属于股价最低位处，仅10.17元/股。
就在陈刚定增买入后，股价先是连续六个涨停，随后又开启了持续近2个月的上涨，最终到达31.46元/股的高点。以此计算，实控人陈刚买入定增带来浮盈21.3元/股，浮盈总额已超30亿元，远高于业绩对赌失败的损失，陈刚完成了教科书般的精准抄底。
爱旭股份对于对赌失败耿耿于怀，并归咎于上游硅料生产企业。据公开报导，在行业协会组织的座谈会上，爱旭股份当面指责因上游硅料生产企业囤积居奇、哄抬物价，造成其开机率大降至仅60%。
但实际上，各硅料生产企业的市场占有率均低于20%，没有哪家能单独实现市场垄断，此时囤积居奇无异于将市场份额拱手相让竞争对手，理性玩家绝不会选择。硅料暴涨的真实原因是因下游光伏企业盲目扩产对硅料需求猛增，造成硅料供不应求从而价格暴涨，这其中也包括爱旭股份。2020年爱旭股份不仅启动了天津二期、义乌三~五期项目建设，还签订了投建年产36GW高效太阳能电池及配套项目的投资协议，总投资额高达200亿元。
所以，爱旭股份错判市场和行业形势的错误扩产决策，才是其开机率低并最终业绩不达标输掉对赌的真正原因，而非甩锅给上游硅料生产企业的正常市场定价行为。
三、营收萎缩-35%，负债率偏高，资金流动性和偿债能力承压
爱旭股份产品单一、产业链环节单一，业绩易受上下游波动影响，最近的三季度财报也印证了这一点。第三季度，营收萎缩了-35%，可能预示着未来业绩掉头的拐点来临。
此外，爱旭股份最新的资产负债率69.8%偏高。总负债231.6亿中流动负债高达151.4亿元，主要是应付票据和应付账款，而货币资金和交易性金融资产不足50亿元，未来偿债压力较大，可能会影响资金流动性。
四、累计担保额逼近上限，远超净资产失去托底保护，代偿风险加剧
接上文的新增担保公告，爱旭股份已累计为其子公司提供了246.93亿元担保，正逼近265亿元的总额度，但爱旭股份最近一期净资产却仅100.18亿元，明显失去了托底保护作用。一旦子公司偿债能力出现问题，将连带爱旭股份代偿风险加剧。
此外，爱旭股份另一公告中的控股股东部分股权解除质押和再次质押，解除质押5217.8万股却要再次质押5824万股，借旧换新推高的股权质押比例又一次印证了对爱旭股份资金流动性担忧的必要性。
五、回购难解未来预期不振，股价一路下跌，投资者用脚投票
今年11月6日，爱旭股份董事会通过了股票回购决议，以2.5-3亿元资金按不超过30元/股的价格于6个月内完成回购。最新公告显示，截至今年11月23日，爱旭股份已累计回购公司股份3,823,940股，占比总股本的0.2092%，购买的最高价为19.30元/股，最低价为17.64元/股。
虽有回购利好加持，但投资者依然不买账，最近一天股价低至仅17.31元/股，甚至击穿了实际回购价格的下限，创下了自一年前最高点以来的新低。投资者不计成本无视回购托底也要坚决出逃，反映出对爱旭股份未来前景的悲观。此情此景，也许爱旭股份都要感叹：“我本将心向明月，奈何明月照沟渠”。
本次面临诉讼的爱旭股份，其豪赌的ABC电池未来能否披荆斩棘成功奔现，从而避免第二次豪赌失败？时间会给出正确答案。
