来源 :华鑫研究2023-07-25
事件
爱旭股份发布2023年半年度业绩预告：2023H1公司预计实现归母净利润12.6~14亿元，同比增长111.41%~134.90%；预计实现归母扣非净利润12.2~13.6亿元，同比增长120.01%~145.26%。
投资要点
▌ 2023H1业绩符合预期
2023H1公司预计实现归母净利润12.6~14亿元，同比增长111.41%~134.90%；2023Q2预计实现归母净利润5.6~7.0亿元，同比增长51.42%~89.38%，环比降低0.46%~20.42%。
▌ PERC满产满销，单位盈利维持坚挺
2023H1，公司实现电池及组件销售18.5-19GW，其中36GW单晶PERC电池产能持续保持满产满销，即Q1、Q2的单季PERC出货均为9GW，计算可得Q1公司PERC单位盈利约为7分/W，预计Q2公司PERC单位盈利环比略有下降，主要是由于珠海6.5GW ABC电池产能于Q2投产开始计提折旧，且Q2期间上游硅料价格快速下行，公司计提存货跌价损失。随着近期产业链价格企稳，预计终端需求逐步回升，电池销量和盈利有望持续保持坚挺。
▌ ABC组件效率24%，市场实现突破，产能爬坡顺利
ABC组件量产效率突破24%。公司开创性推出基于N型背接触ABC电池技术的组件产品，组件正面全黑无栅线，具有美观、转换效率高、温度系数好、易于薄片化等优势，同时公司的电池无银化技术大幅降低生产成本。目前，公司基于M10规格72版型的ABC单玻组件的最高效率达到24.27%、交付效率高至24%，是目前晶硅光伏组件效率的最高水平，公司成为目前国内唯一量产效率突破24%的组件制造商。
ABC组件获高端市场认可，在手订单充足。当前公司ABC产品已陆续发货，市场对公司新型ABC组件接受度较高，试销情况良好。5月德国慕尼黑国际太阳能技术博览会期间，公司与德国Memodo、捷克25 Energy、也门Sahara等多家欧洲公司签署ABC组件销售协议，突破欧洲高端分布式市场；6月，爱旭日本公司正式成立，签下丸红技术系统株式会社、WWB株式会社、IGUAZU三大代理商，为进军日本高端光伏市场迈出重要一步。目前公司在手订单可完全覆盖ABC电池产能，公司预计全年ABC产品出货5~6GW。
ABC产能爬坡顺利，一体化布局持续推进。目前公司珠海一期6.5GW高效ABC电池产能已满产，配套组件逐步投产中，今年公司计划新增产能为义乌15GW电池及组件项目、珠海3.5GW电池及10GW组件项目。
▌盈利预测
预测公司2023-2025年收入分别为380.56、574.56、761.56亿元，EPS分别为1.90、2.57、3.36元，当前股价对应PE分别为14.3、10.6、8.1倍。公司为光伏电池片龙头，积极布局ABC技术路线打造一体化产能，有望中长期受益于领先技术红利，首次覆盖，给予“买入”投资评级。
▌风险提示
ABC组件需求不及预期风险；技术研发进展不及预期风险；PERC电池大幅跌价风险；原材料价格上涨风险；大盘系统性风险。
研报信息
证券研究报告：《ABC组件爬产顺利，客户认可度超预期——爱旭股份（600732.SH）公司事件点评报告》
对外发布时间：2023年7月20日
发布机构：华鑫证券
本报告分析师：
张涵 SAC编号：S1050521110008
本报告联系人：
罗笛箫 SAC编号：S1050122110005
电力设备组简介
张涵：电力设备组组长，金融学硕士，中山大学理学学士，4年证券行业研究经验，重点覆盖光伏、风电、储能等领域。
臧天律：金融工程硕士，CFA、FRM持证人。上海交通大学金融本科，4年金融行业研究经验，覆盖光伏、储能领域。
罗笛箫：欧洲高等商学院硕士，西安交通大学能源与动力工程和金融双学位，研究方向为新能源风光储方向。
证券分析师承诺
本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。
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