来源 :和讯网2022-05-09
2022-05-09浙商证券(601878)股份有限公司陈明雨对爱旭股份进行研究并发布了研究报告《爱旭股份2021年报及2022一季报点评报告：研发驱动电池效率全球领先，定增预案有望稳定公司股权结构》，本报告对爱旭股份给出买入评级，当前股价为15.85元。
爱旭股份(600732)
投资要点
22Q1 实现扭亏为盈，盈利能力明显改善。
2021 年，公司实现营业收入 154.71 亿元，同比增长 60.09%；归母净利润-1.26 亿元。公司业绩下滑主要系全球疫情、限电以及硅料供应紧张导致原材料价格上涨等多重因素所致。 2022Q1，公司实现营业收入 78.27 亿元，同比增长 160.25%；归母净利润 2.27 亿元，同比增长 125.81%，环比实现扭亏为盈。公司销售净利率为 2.91%，环比提升 4.55pct。
研发驱动电池效率全球领先，6.5GW ABC 电池量产项目有序推进。
2021 年公司实现单晶电池销量 18.85GW，同比增长 43.19%。截至 2021 年末，公司电池设计产能达 36GW；预计至 2022 年底将达 45GW。公司持续加大研发投入，2021 年研发费用 6.49 亿元，同比增长 70.93%；22Q1 研发费用 2.27 亿元，同比增长 86.18%。截至 2021 年末，公司拥有研发人员 1415 人，约占员工总数的 21%，其中博、硕士人才过百名。截至 2021 年末，公司在产的单晶 PERC 电池的量产平均转换效率为 23.50%， HJT电池和 ABC 电池的研发最高转换效率分别达到 25.60%和 26.10%。2021 年 6 月，公司推出 ABC 电池，预计平均量产转换效率将达 25.5%，等面积发电量较市场主流 PERC 电池可增加 10%。目前，公司 ABC 技术的 300MW 电池中试线及 500MW 组件实验线进展正常，珠海 6.5GW 的 ABC 电池量产项目已顺利开工，预计 2022Q3 可建成投产。
业绩承诺方履行业绩补偿承诺，定增预案有望稳定公司股权结构。
根据公司公告，公司 2019 年重大资产重组置入资产广东爱旭 2019-2021 年三年累计实现扣非归母净利润 7.93 亿元，业绩承诺实现率为 40.82%。陈刚等 11 位业绩承诺方同意以所持公司股份进行业绩补偿，补偿股份总数为 8.98 亿股，占公司现有股份总数的44.08%。公司拟以总价人民币 1.00 元向业绩承诺方定向回购，并依法予以注销。本次注销后，实控人陈刚及其一致行动人合计控制公司股份比例将降至 23.80%。 2022 年 5 月，公司发布非公开发行预案，拟向实控人陈刚控制的横琴舜和定向募集现金不超过 16.5 亿元，发行价格为 10.17 元/股，募集资金将用于珠海 6.5GW 高效能电池项目建设。收购完成后，陈刚及一致行动人持股比例将达 33.30%，有助于稳定公司股权结构。
盈利预测及估值
公司为全球专业化电池龙头，电池效率全球领先。我们预计公司 2022-2024 年归母净利润分别为 12.12、20.21、30.36 亿元，假设股份回购于 2022 年顺利完成，暂不考虑非公开发行影响， 2022-2024 年对应 EPS 分别为 1.06、 1.77、 2.67 元/股，对应估值分别为 15、9、6 倍。给予“买入”评级。
风险提示：原材料价格上涨；光伏装机需求不及预期。
数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券(600030)林劼研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达85.96%，其预测2022年度归属净利润为盈利12.4亿，根据现价换算的预测PE为25.98。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级5家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为19.25。估值分析工具显示，爱旭股份（600732）好公司评级为0星，好价格评级为2星，估值综合评级为1星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)