2025年上半年，国内零售行业仍处于结构调整的关键阶段。在这一背景下，重庆百货作为西南区域零售领域的重要参与者，交出了一份可圈可点的中报成绩单：围绕“提质增效重回报”的主线，上半年实现毛利率同比提升1.78个百分点，费用总额同比下降5.33%，归属于上市公司股东的净利润达7.74亿元，同比增长8.74%，盈利质量显著优化。与此同时，公司延续稳定分红策略，2024年分红金额达6亿元，分红率45.64%，上市以来累计分红超72亿元，在零售消费行业中名列前茅。
提质量：毛利率加速上涨，整体经营质效明显改善
重庆百货是西部地区零售领域的头部企业之一，自1920年创立的“宝元通”发展而来，历史底蕴深厚。如今其经营业态多元，涵盖百货、超市、电器、汽贸等，近300家门店分布于重庆、四川等地。
重庆百货曾经的辉煌在当下零售行业的复杂格局下遇到了新的挑战。一方面，零售消费整体仍处“弱复苏”状态，消费信心尚未完全回升，叠加线上电商平台持续向线下渗透，传统百货、超市等业态面临“客流分流+同质化竞争”的双重压力；另一方面，线下零售企业之间的竞争进一步深化，从商品价格到场景体验，比拼日趋激烈，若无法形成差异化优势，易陷入“增收不增利”或“营收利润双降”的困境。
为此，重庆百货提出了“提质增效重回报”行动方案，围绕“两个系统性”，以极致的商品竞争力拓展市场、以极简的工作方式提升效率、以共创共享方式激发活力，实现销售利润增长和效率提升。目前看，这一战略措施的效果正在显现。
从财报数据来看，受零售行业整体竞争加剧，以及汽贸板块业务结构优化的双重影响，重庆百货上半年营业收入暂遇调整，实现营业收入80.42亿元，同比下降10.45%。其中，汽贸板块传统燃油车业务面临严峻挑战，公司加速向新能源汽车转型，而新能源汽车目前以代销模式为主，与传统燃油车的经销模式相比，虽然短期拉低了营收规模，但显著提升了毛利率水平，为整体经营质效的改善奠定了基础。
在营收调整的背景下，重庆百货的盈利表现却呈现出“逆势突围”的态势。2025年上半年，公司归属于上市公司股东的净利润达7.74亿元，同比增长8.74%，每股收益1.76元/股，同比增长7.98%。
盈利提升的背后，是毛利率与费用率的“双向优化”。上半年公司聚焦商品力打造，持续推动数智化转型与组织优化升级，通过降本增效让运营效率进一步提升，最终实现毛利率同比提升1.78个百分点，费用总额同比下降5.33%，由此使净利率水平得到持续改善，成为盈利增长的核心驱动力。
从过去五年来看，重庆百货的盈利能力一直保持整体上升的趋势。下图显示了这段时间毛利率与净利率的走势，可以看出2025年上半年，毛利率呈现出加速上行的趋势。
制图：金融界上市公司研究院；数据来源：Choice
增效率：主动调整业务结构，加强供应链管理
连续5年毛利率水平提升的原因是什么？让我们从业务端层面细细研究。
首先是在业务结构优化上，根据市场需求动态主动对各业务板块进行调整：汽贸板块面对传统燃油车业务下滑压力，加速向新能源汽车转型，例如凭借精准定位与市场需求契合，小米汽车的销量稳居重庆地区第一名，成为板块增长核心动力；同时对传统燃油车业务进行收缩调整，仅保留4个盈利能力较强的品牌，减少低效投入，推动汽贸板块从规模导向转向利润导向，有效改善整体经营质效，目前汽贸板块已逐步走出此前困境；百货板块则正在加速变革，跳出此前传统商品销售框架，向银发经济与城市奥莱双赛道发力。针对老年群体，它围绕健康护理、休闲便民等需求优化商品组合与专属服务，贴合老龄化消费趋势；同时布局城市奥莱业态，以高性价比品牌商品、沉浸式购物体验吸引大众客群，摆脱传统百货的同质化竞争困境，通过场景与需求的精准匹配，探索业态转型新路径，为板块注入增长活力；超市板块通过27家门店的系统性调改，优化商品组合与购物动线，从“大而全”转向“精而优”，最终实现销售、利润与客流的正向增长；电器板块则兼顾高端化与下沉市场，既引入美的COLMO等高端品牌，也通过“重百好邻居”社区店、“世纪通”轻资产模式，分别覆盖社区即时需求与低线城市消费，平衡规模与效益。
其次，对供应链能力的强化为“提质”提供了底层支撑：百货板块推出自有黄金品牌“宝元通”，4家门店上半年实现超1780万元销售，减少对外部品牌的依赖，同时提升品类盈利空间；超市板块深化“重百村”基地直采模式，实现农产品24小时内从检测到餐桌的流转，既降低中间成本，也保障商品品质，同时以“自营+轻资产”模式新开19家便利店，加密网点覆盖以捕捉即时消费需求；电器板块的“世纪通”轻资产模式，以较少投入实现下沉市场覆盖，减少重资产扩张带来的运营压力。
第三，在成本控制方面，通过全面推动数智化升级与组织优化，积极压缩费用空间。上半年费用总额同比下降5.33%，其中销售费用下降3.97%，管理费用下降6.99%，财务费用下降34.70%，研发费用下降25.69%。叠加业务结构调整带来的毛利率提升，一降一升间推动了利润率的有效改善。
重回报：长期高比例分红回馈股东信任
经营业绩的稳定增长，最终要转化为对股东的实际回报，重庆百货始终坚持“业绩稳健+股东利益优先”的经营理念，在提升自身盈利能力的同时，以持续、稳定的分红政策回馈股东，展现出区域零售龙头的责任与底气。
2024年，公司整体分红金额达6亿元，分红率高达45.64%，股息率超过4%，远超A股市场平均水平，为股东带来了可观的现金回报；从长期维度来看，自上市以来，重庆百货累计分红已超72亿元，上市以来的分红率达到50%，在16家一般零售企业（申万三级）中名列前茅，被投资者称为“现金奶牛”。这样的分红规模与持续性，不仅体现了企业扎实的经营功底，更传递出对长期发展的信心，也让投资者能够共享企业发展的成果，进一步巩固了投资者对公司的信任。
展望未来：乘政策东风，发扬品牌优势
雄关漫道真如铁，而今迈步从头越。当前零售行业的机遇也随着政策东风扑面而来。一方面，国家和地方出台多部政策鼓励促进消费，于2024年底商务部等7部委联合发布的《零售业创新提升工程实施方案》也明确提出，要推动场景化改造、品质化供给与数字化赋能，这些都为多业态综合集团提供了灵活承接政策红利的空间。重庆百货作为西南地区零售龙头，业态丰富，门店众多，超市板块2025年计划对至少38家进行调改和门店升级，以便强化生鲜直采；此外，电器板块借力以旧换新政策，百货板块结合消费券推出银发经济专属服务，全面受益政策红利。
再从区域层面看，西南地区城镇化率的提升空间与居民收入增长动力整体可观，特别是重庆作为成渝双城经济圈核心，当前在建设加速国际消费中心城市过程中，享受的保税展示、跨境电商等开放政策西部领先。而重庆百货凭借275个网点的区域密度优势（262家位于重庆），将重点布局城市奥莱（如巴南商都调改）与社区商业（如“重百好邻居”社区店），同时依托“世纪通”轻资产模式渗透低线城市，填补下沉市场空白。
实际上，重庆百货的核心优势在于区域品牌的强化，“重百”“新世纪百货”等驰名商标在川渝地区认知度高，用好品牌资产，并结合新消费趋势进行的诸多新探索，有望成为下半年的亮点，如深化“高端+下沉”双线布局，电器板块扩大COLMO等高端品牌占比，超市加速“生鲜+折扣”超级市集扩张，同时通过加开社区食堂、汽车生活节等创新场景增强用户粘性……总之，在主动创新的同时，一以贯之地做好“降本增效提质”，重庆百货将有望持续实现规模与效益的平衡。