来源 :新浪财经2022-07-07
佳都科技是深耕大湾区的城市数字建设提供商，聚焦于交通赛道，主要为轨道交通和城市治理提供安全、应急等场景解决方案。近年公司在地域拓展上迎来突破，陆续取得西南、华东等地区订单，当前整体在手订单充足。展望未来，公司在人工智能和数字孪生上重点投入，有望在数字经济和智慧城市建设上持续拓展空间。我们从谨慎视角考虑公司定增和云从科技投资收益影响，预测公司2022/23/24年EPS分别为0.14/0.30/0.35元，参考可比公司估值，考虑到公司在交通数字化智能化的深入布局，以及良好的业绩成长性，我们给予公司2023年25倍PE，对应目标价7.5元，首次覆盖，予以“增持”评级。
佳都科技：大交通赛道的安全应急解决方案提供商。佳都科技业务深耕大湾区，主要包含行业智能产品方案和ICT产品服务两大模块，其中行业智能产品方案聚焦大交通赛道，为轨道交通和城市治理提供安全、应急等场景的软硬件及施工的完整解决方案，ICT产品服务主要分销代销合作厂商的相关产品。近年公司地域拓展和产品自研取得成效，陆续获得西南、华东等地区订单，高毛利的自研产品营收规模提升，同时亦积极投入人工智能和数字孪生等新技术研发。公司2021年实现营业收入62.24亿元（YoY+45.2%），归母净利润3.14亿（YoY+242.3%），2022Q1实现营业收入10.36亿元（YoY+1.2%），归母净利润0.37亿元（YoY+117.08%）。
行业状况。1）城市轨交建设保持节奏，智慧城市轨交有望增长：根据发改委公告整理，2021年国内新获批城市轨道交通线路全长超1600公里、预计投资额超2200亿元，同往年相比有所下降，根据城市轨道交通协会数据，2019-2021年全国轨道交通完成投资额均维持在6000亿元左右，同时今年政府工作报告明确指出“适度超前开展基础设施投资”，城市轨交行业有望受益保持新开工节奏。在轨交建设和行业数智化发展的背景下，根据前瞻产业研究院数据，城市轨道交通智能化的市场规模预计将从2021年的473亿元增长到2025年的981亿元，CAGR为20%，发展态势良好。2）智慧城市成为数字孪生技术重点应用方向：数字孪生技术近年从航天、工业等领域向城市治理发展，模拟城市要素、监测城市运行情况，协助城市规划及运营管理，根据中国信通院统计，国内CIM项目标的数从2018年的2项快速增长至2021年10月的149项，2021年项目总金额超过30亿元，轨交作为智慧城市的组成部分，亦有望迎来数字孪生技术的探索应用。
公司关注点。1）在手订单充足，一旦落地有望增厚业绩。公司公告2021年末在手订单金额158.66亿元，2022年4月公告中标12.91亿元新项目，当前公司在手订单金额充足，根据其收入确认方式，如不考虑疫情反复的因素，我们预计部分订单金额将在未来2-3年内逐步得到确认，增厚业绩的同时，重点布局的自研产品收入占比亦有望提高，看到营收与毛利率齐升。2）持续布局人工智能技术，公布定增预案。公司公告定增预案，拟募资总金额不超过33.14亿元，资金计划用于数字孪生平台、轨交数字化系统、交通数字化系统等项目研发。公司在人工智能领域长期投入，早年投资的云从科技已在科创板上市，此次定增有望投入打造更具市场竞争力的行业智能化产品，进一步提升自研产品收入体量和营收占比，提升整体盈利水平。
风险因素：局部地区疫情反复的风险；宏观经济承压或政府相关支出减少的风险；轨交项目建设进度不及预期的风险；应收账款账期和坏账风险；市场竞争加剧的风险；数字孪生等新技术发展应用不及预期的风险；定增进展不及预期等。
投资建议：佳都科技是大湾区领先的城市数字建设提供商，在轨道交通和城市治理的安全应急解决方案上深耕多年。得益于业务区域和行业数智化拓展，公司当前在手订单充足，有望持续落地增厚业绩。而公司在人工智能和数字孪生上的持续投入，亦带来对未来竞争力的乐观展望。在谨慎原则下，我们假设公司今年完成定增并按上限发行新股本，同时不考虑云从科技上市给公司带来的投资损益，我们预计公司2022/23/24年净利润分别为3.15/6.75/7.97亿元，同比增长0.3%/114%/18.1%，对应EPS分别为0.14/0.30/0.35元，参考可比公司（千方科技、广电运通）2023年平均18倍PE估值（wind一致预期），考虑到公司在交通数字化智能化的深入布局，以及良好的业绩成长性，我们给予公司2023年25倍PE，对应目标价7.5元，首次覆盖，予以“增持”评级。