来源 :智通财经2021-08-30
国信证券发布研究报告称，首予盛屯矿业(600711.SH)“买入”评级，考虑到其前期在新能源产业链布局逐步进入回报期，深度聚焦能源金属及材料生产，未来仍有巨大成长空间。
国信证券主要观点如下：
上半年归母净利润7.13亿元，镍钴铜项目处于满产状态
公司上半年实现营收231.38亿元，同比增4.46%，其中自产营收66.92亿元，同比增108.99%;实现归母净利润7.13亿元，同比增长约18倍;实现扣非净利润6.7亿元，同比增长约22倍;实现经营活动产生的现金流量净额15.87亿元，同比转正。
公司单二季度实现营收116.43亿元，同比减12.13%，环比增1.29%;实现归母净利润2.97亿元，同比增343.59%，环比减28.84%;实现扣非归母净利润2.48亿元，同比增209.65%，环比减41.07%。公司二季度利润环比一季度有所下滑，主要是因为公司印尼镍金属项目在去年下半年投产，产能逐步爬坡，部分产量在今年一季度实现销售，二季度进入平稳运营的阶段。
公司今年上半年经营业绩同比实现大幅增长，主要是因为：1)市场对能源金属需求旺盛，价格上涨;2)公司投建的镍钴铜项目均处于历史最好的满产状态。其中，印尼镍金属项目于去年下半年投产，今年上半年顺利达产，经济效益显著;铜钴冶炼及四氧化三钴等材料产销量均较去年同期有大幅度提升，盈利能力持续增长。3)公司国内矿山及锌锗冶炼项目运行情况良好，产量较去年同期提升。
聚焦能源金属，上控资源，下拓材料
公司刚果(金)CCR铜钴项目产能已达到年产4万吨铜和3500吨钴;CCM在建年产3万吨铜和5800吨钴项目预计将于今年年底试车投产;卡隆威矿山年产3万吨铜和3600吨钴预计将于2022年建成并投产。
另外公司印尼镍金属项目于去年下半年建成投产，目前已达到满产的状态，之后产品可进一步加工为硫酸镍等镍盐的高冰镍，打通从红土镍矿到新能源用镍的路径。公司在国内拥有钴深加工企业珠海科立鑫，此外还入股了厦钨新能源。未来三年公司将形成12万吨铜、4.5万吨镍、1.6万吨钴、30万吨锌的年产能。
盈利预测：预计公司2021-2023年营收为468.93/480.7/507.21亿元，同比增速19.5%/2.5%/5.5%，归母净利润为15.17/17.89/27.69亿元，同比增速2467.8%/17.9%/54.8%;摊薄EPS为0.56/0.66/1.03元，当前股价对应PE为18/15/10X。