来源 :招商食品饮料2023-10-27
公司发布了2023年三季度报告，公司Q3实现营收17.2亿，同比+7.9%；实现归母净利润3.8亿元，同比+3.0%，符合此前预期，公司三季度在需求偏弱、基数较高的情况下，依旧实现正增长，体现经营韧性。Q3中高档酒实现营业收入13.9亿元，同比+3.5%；普通酒实现营业收入1.8亿元，同比+20.7%，普通酒增速显著快于中高档酒，舍之道、沱牌驱动公司增长。毛利承压，费用投入加大，Q3净利率同比-1.0pcts。
报告正文
Q3收入利润增长8%、3%符合预期，预收款略有下降。公司三季度实现营业收入52.5亿元，同比+13.6%；实现归母净利润13.0亿元，同比+7.9%；实现现金回款54.7亿，同比+12%。单Q3来看，公司实现营收17.2亿，同比+7.9%；实现归母净利润3.8亿元，同比+3.0%，符合此前预期，公司三季度在需求偏弱、基数较高的情况下，依旧实现正增长，体现经营韧性。截止三季度末，公司有预收账款3.3亿元，环比二季度末减少1.8亿元；经营净现金流5.8亿元，同比-45.1%，主要系购买商品、接受劳务支付增加，预收款及现金流表现承压。
普通酒驱动增长，前三季度净增395家经销商，招商仍在推进。公司前三季度中高档酒实现营业收入41.5亿元，同比+10.6%；普通酒实现营业收入6.9亿元，同比+22.9%。其中单Q3中高档酒实现营业收入13.9亿元，同比+3.5%；普通酒实现营业收入1.8亿元，同比+20.7%，普通酒增速显著快于中高档酒，舍之道、沱牌驱动公司增长。分区域来看：公司前三季度省内实现销售13.7亿元，同比+19.1%；省外实现销售34.7亿元，同比+9.7%。其中单Q3省内实现销售4.4亿元，同比+47.4%，主要系去年同期销售基数较低，目前销售节奏恢复正常；省外实现销售11.3亿元，同比-5.4%，北京、天津、重庆、上海等地增速明显。截止三季度末，公司共有经销商2553家，较2022年末净增加395家，其中单三季度净增加148家，新进经销商助力新市场开拓。
毛利承压，费用投入加大，Q3净利率同比-1.0pcts。公司前三季度/23Q3实现毛利率75.3%/74.6%，同比-3.1pcts/-4.0pcts，毛利下滑主要系公司产品结构下移。公司前三季度/23Q3实现税金及附加比率14.3%/13.5%，同比-0.8pct/-2.6pcts；销售费用方面，前三季度/23Q3销售费用率18.8%/21.5%，同比+1.0pct/+2.8pcts，主要系下半年公司推进首府战役，开拓郑州、济南等新市场，加大渠道营销费用投入。前三季度/23Q3研发费用率1.7%/1.9%，同比+0.6pct/+0.2pct，前三季度/23Q3管理费用率9.3%/10.9%，同比-1.8pcts/-2.5pcts。前三季度/23Q3净利率24.7%/21.9%，同比-1.3pcts/-1.0pct，公司综合费用率保持相对稳定，毛销差收窄，利润率承压。
投资建议：加大市场投入积极应对激烈竞争，静待需求修复，维持“强烈推荐”评级。三季度公司成立藏品十年平台公司，聚焦高端升级，同时加大了市场的投入力度应对激烈竞争，但商务需求的疲软仍影响公司实际动销。
风险提示：商务需求恢复不及预期、省外扩张受阻、升级产品不及预期等
近期各公司调研详细反馈、具体推荐标的及盈利预测
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参考报告
1、《舍得酒业（600702）—战略坚定，余粮充足》2023-04-28
2、《舍得酒业（600702）—降费明显利润超预期，积极分红回馈股东》2023-03-23
3、《舍得酒业（600702）—坚持以市场为中心，推动企业稳步成长》2022-10-27
分析师承诺
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投资评级定义
报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系，基于报告发布日后6-12个月内公司股价（或行业指数）相对同期当地市场基准指数的市场表现预期。其中，A股市场以沪深300指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。具体标准如下：
股票评级
强烈推荐：预期公司股价涨幅超越基准指数20%以上
增持：预期公司股价涨幅超越基准指数5-20%之间
中性：预期公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
减持：预期公司股价表现弱于基准指数5%以上
行业评级
推荐：行业基本面向好，预期行业指数超越基准指数
中性：行业基本面稳定，预期行业指数跟随基准指数
回避：行业基本面转弱，预期行业指数弱于基准指数
重要声明
本报告由招商证券股份有限公司（以下简称“本公司”）编制。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除法律或规则规定必须承担的责任外，本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。
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