来源 :山西证券研究所2023-11-10
【事件描述】
事件：10月23日，均胜电子发布2023年三季报，前三季度实现营收413.1亿元，同比+15.6%；实现归母净利润7.8亿元，同比+494.5%。2023年Q3实现营收143.0亿元，同比/环比+11.5%/3.7%；归母净利润为3.0亿元，同比/环比+28.2%/10.1%。
【事件点评】
营收稳健增长，盈利能力不断改善。1）营收：受益于全球主要汽车市场销量的回暖和客户订单的持续放量，公司前三季度各项业务保持稳健增长，营收同比+15.6%。分业务板块看，前三季度，汽车电子业务约实现营收126亿元，同比约+17%；汽车安全业务恢复提速，约实现营业收入约287亿元，同比约+15%。2）盈利：基于收入规模的稳步增长带来的规模效应及各项降本增效措施的有效实施，Q3公司毛利率持续提升至14.9%。分业务板块看，随着欧美地区业务的持续改善，汽车安全业务Q3单季毛利率提升至12.6%；汽车电子业务毛利率稳定在20%左右。前三季度整体来看，公司毛利率/净利率分别为13.9%/2.1%，分别同比提高1.9pct/2.1pct。
新订单拓展势头强劲，持续成长动力充足。公司积极把握智能电动汽车渗透率持续提升、中国自主品牌及新势力品牌市占率提升的市场机遇。2023 年前三季度，公司全球累计新获订单全生命周期金额约590亿元，其中新能源汽车相关的新订单金额约350亿元。分业务板块看，汽车电子业务新获订单全生命周期金额约250亿元，汽车安全业务约340亿元。
重视国内市场，产能有序扩张。公司不断加强与国内头部自主品牌及造车新势力的合作，国内业务团队新获全球市场订单金额约250亿元，占比约42%，比例显著提升。此外，为响应不断增长的中国以及亚洲市场需求，公司在国内已对相关产能进行了扩充和升级。合肥基地预计于2023年四季度正式开始投产，项目建设全部完成后预计将实现乘用车方向盘系统400万件/年，安全气囊系统1000万件/年的产能。
【投资建议】
公司汽车安全业务边际好转，汽车电子业务稳步推进。我们预计公司2023-2025年EPS分别为0.69\0.98\1.29，对应公司10月31日收盘价18.85元，2023-2025年PE分别27.3\19.2\14.6，首次覆盖，给予“买入-A”评级。
【风险提示】
原材料价格波动风险：若原材料价格上升会影响公司盈利能力；
汽车智能化进程不及预期：会影响公司产品的需求；
汽车安全行业恢复不及预期：会影响公司汽车安全业务的产品需求；
行业竞争加剧：价格战会影响公司盈利能力；
汇率波动风险：会影响公司出口业务部分的收入.
财务数据与估值
资料来源：最闻，山西证券研究所
财务报表预测和估值数据汇总
