来源 :中原证券研究所2023-08-31
/核心观点/
投资要点：
事件：公司发布2023年半年度报告，2023年H1公司实现营业收入270.14亿元，同比+17.86%；实现归母净利润4.76亿元，同比大幅扭亏为盈；实现扣非归母净利润3.96亿元，同比+384.53%。2023年Q2公司实现营收137.92亿元，同比+23.26%，实现归母净利润2.75亿元，同比+424.64%；实现扣非归母净利润2.63亿元，同比+105.94%。
公司盈利能力大幅提升，核心业务改善。公司营收稳健增长，2023H1实现营收270.14亿元，同比+17.86%，其中汽车电子业务实现营收81.52亿元，同比+23.72%；汽车安全业务扭亏为盈，欧洲区和美洲区改善明显，实现营收187.61亿元，同比+15.65%。公司降本增效，规模效应显现，上半年主营业务毛利率约13.44%，同比+2.47pct，汽车电子业务毛利率为19.87%，同比+1.97pct；汽车安全业务毛利率为10.64%，同比+2.50pct。公司费用端管控水平良好，2023H1期间费用率同比-0.68pct，公司销售/管理/财务/研发费用率分别为1.14%/4.58%/1.57%/4.16%，同比分别-0.30pct/-0.82pct/0.93pct/-0.48pct，财务费用增长主要受汇率波动影响以及利息费用增加所致。
新订单迅猛增长持续优化，推动国内产能提升规划建设。2023H1公司新获全生命周期订单422亿元，汽车安全业务获取新订单全生命周期金额约206亿元；汽车电子业务新订单全生命周期约216亿元，其中新能源汽车800V高压快充功率电子类产品全球性大订单落地。新能源订单超70%，公司与国内新能源品牌的合作关系不断增强，国内订单占比近40%，头部自主品牌以及新势力客户订单占比持续提升，汽车安全业务已完成对新能源销量榜前十客户的全覆盖。为了更快速响应国内日益增长的市场需求，公司汽车安全合肥新产业基地一期项目预计今年三季度完工投产，预计可实现方向盘400万件/年，安全气囊1000万件/年的产能。
顺应智能电动化发展趋势，加速推进前瞻技术开发落地。公司电动智能化转型加速，驾舱融合域控制器、中央计算单元、智能网联5G+C-V2X产品、新能源汽车800V高压低损快充功率电子及多合一平台等的研发和商业化落地进展顺利，部分智能驾驶项目已完成A样的开发和POC。公司智能驾驶产品线国内国际市场均快速推进，发布首款与高通合作的第二代芯片智能驾驶域控制器产品nDriveH；与地平线签署战略合作协议，共同推进ADAS、自动驾驶、智能人机交互等领域的产品开发。
首次覆盖，给予公司“增持”投资评级。预计公司2023-2025年全面摊薄EPS分别为0.71元/股、0.92元/股，1.12元/股，按照8月29日18.59元/股收盘价计算，对应PE分别为24.92倍，19.06倍，15.68倍。公司汽车安全业务国外地区盈利能力改善明显，汽车电子业务新订单不断，结构持续优化，看好公司中长期发展，首次给予公司“增持”投资评级。
风险提示：公司汽车安全业务改善不及预期、新能源汽车发展低于预期、产品开发进展不及预期。
