来源 :证券之星2022-04-28
2022-04-28中银国际证券股份有限公司朱朋对均胜电子进行研究并发布了研究报告《短期业绩承压，汽车电子多点布局前景看好》，本报告对均胜电子给出买入评级，当前股价为10.3元。
均胜电子(600699)
公司发布_2021年报及 2022年一季报，2021年共实现营业收入 456.7亿元（-4.6%），归母净亏损 37.5 亿元（-709.1%）；每股净亏损 2.74 元； 2022 年 Q1 共实现营业收入 117.3 亿元（-4.5%），归母净亏损 1.6 亿元（-171.3%），业绩低于预期。公司在智能座舱、智能驾驶、新能源等领域多点布局，订单情况良好；汽车安全业务短期收入及毛利率承压，后续有望逐步改善。我们预计公司 2022-2024年每股收益分别为 0.35 元、 0.71 元和 1.11 元，维持买入评级。
支撑评级的要点
收入小幅下降，业绩短期承压。受全球疫情、芯片短缺及汇率波动等影响， 2021 年公司收入下降 4.6%，其中汽车安全 323.1 亿元（-2.5%）、汽车电子 127.1 亿元（+24.0%）。新项目量产及收入增长带动汽车电子毛利率提升 1.6pct，但受原材料及运输成本上涨影响，汽车安全毛利率下降2.8pct，导致全年整体毛利率下降 1.7pct。销售费用增长 31.4%，主要是计提特定客户及项目质保金所致；管理费用下降 9.9%，主要是重组费用减少 2.1 亿元所致；研发费用增加 2.0%，财务费用减少 9.4%；全年四项费用率同比增加 0.6pct，加上计提商誉减值 20.2 亿元，投资收益减少 16.4亿元，全年归母净亏损 37.5 亿元。21Q4 公司实现收入 115.6 亿元（-17.5%），毛利率同比下降 1.8pct，加上费用增长、商誉计提等影响，归母净亏损37.7 亿元。22Q1 公司实现收入 117.3 亿元（-4.5%），毛利率同比下降 4.6pct、环比提升 4.0pct，重组费用等导致归母净亏损 1.6 亿元（-171.3%），业绩低于预期。
汽车电子多点布局，未来发展看好。 2021 年公司汽车电子业务实现收入127.1 亿元（+24.0%），其中智能座舱/网联系统 106.1 亿元，新能源业务约 21 亿元。智能座舱领域公司与华为签订战略合作协议，首款合作产品预计年底量产；智能驾驶成立研究院， L0-L4 产品已具备较为成熟的解决方案， 2022 年将陆续定点和量产；新能源推动电控模块多合一等产品开发。公司智能化与电动化多项产品齐头并进， 2021 年收获订单 308 亿元，未来发展看好。
汽车安全短期承压，后续有望改善。 2021 年受全球疫情、芯片短缺等影响，汽车安全业务收入出现下滑；原材料及运费涨价导致毛利润减少约9.5 亿元，毛利率短期承压。 2021 年汽车安全业务收获订单 218 亿元，后续芯片短缺及疫情缓解，收入有望逐步回升；原材料及运费后续有望下降，并和上下游共担压力，加上全球重组优化等影响，毛利率有望企稳回升，助力公司业绩增长。
估值
考虑疫情及原材料等影响，我们调整了盈利预测，预计公司 2022-2024 年每股收益分别为 0.35元、 0.71元和 1.11元，维持买入评级。
评级面临的主要风险
1）汽车销量不及预期； 2）安全业务整合及汽车电子等发展不及预期。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信建投证券程似骐研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达80.55%，其预测2022年度归属净利润为盈利18.91亿，根据现价换算的预测PE为7.64。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级5家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为17.04。证券之星估值分析工具显示，均胜电子（600699）好公司评级为2.5星，好价格评级为2星，估值综合评级为2.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)