海尔智家的股价今年开年以来持续下跌，让投资者困惑不已。昨天年报一出，网上更是一片哀嚎声，说机构主力应该是早就知道业绩暴雷了，所以跑路了云云。
业绩真的暴雷了吗？那就看看年报的数据到底成色如何。
一、财务数据总体来看
2025 年，海尔智家全球营业收入首次突破3,000亿，达3,023.47亿元，同比增长5.71%，其中海外收入1545.45亿，国内收入1460.36亿；归母净利润达到195.53亿元，同比增长4.39%；按中国会计准则下的扣除非经常性损益后的归母净利润达到186.04亿元，同比增长4.49%。2025 年公司经营活动产生的现金流量净额为260.03亿元，为净利润的1.33倍。看起来全年的收入和净利润增速似乎不怎么高。问题是出在第四季度，单季度的营业收入同比下降17.73%，归母净利润同比下降39.22%。但这并不是海尔智家一个公司的问题，是整个行业的问题。
从2025年家电行业整体来看：国内市场2025 年，家电以旧换新政策延续实施但政策拉动力度逐步减弱，上半年政策余温仍有效支撑市场需求释放，下半年政策拉动效应持续衰减，行业整体呈现前高后低走势。根据奥维云网（AVC）推总数据，2025 年中国家电全品类（不含 3C）零售额 8,931亿元，同比下降 4.3%；其中下半年行业零售额4,214亿元，同比下降16%。而海尔中国市场收入在 2025 年逆势增长3.1%，所以海尔智家能保持全年收入和归母净利润增长已实属不易了。
而从海外市场看：根据欧睿数据，2025 年全球家电市场呈现“总量稳健、结构分化”的发展特征：全球核心家电零售额达到 2,983 亿美元，同比增长 3.3%；全球小家电产品零售额达到 1,307 亿美元，同比增长 4.6%。而从分市场来看：美国市场：行业整体需求延续疲软态势。受消费信心不足及住房市场低迷影响，行业终端销售承受较大压力。但在关税与政策环境变化的背景下，海尔持续强化在高端市场的优势地位，实现同比增长7%。
欧洲市场：行业缓慢复苏但微涨，量增与价减压力并存。根据Gfk数据显示，行业销量同比增长 2.1%，销额同比下降-1.0%；欧盟能效新政刺激产品迭代带动市场需求起增，而欧洲经济增长疲缓、居民消费能力承压抑制价格上行。
南亚市场：印度市场方面，根据Gfk数据显示，2025 年家电行业增长乏力，同比下滑 0.4%，市场竞争趋于激烈，主要竞品普遍出现量利双降，行业整体经营压力加大。但公司在新兴区域（含东南亚、南亚、中东非）实现收入同比增长超24%。
日本市场：家电市场（冰冷洗品类）整体呈现量、额同步下行的调整态势，根据Gfk数据显示，全年冰冷洗三大品类合计销量同比下降3.0%，销额同比下降3.8%，市场整体需求疲软。
可见海尔的收入增长是显然要好于海外市场整体行业的。
二、具体来看看关注的公司一些关键指标：
（1）盈利能力：
1，毛利率：2025 年公司毛利率为26.7%，较2024年同期下降1.1个百分点。原因是国内市场四季度铜等大宗材料持续上涨以及国内竞争白热化带来的行业均价加速下降，毛利率同比下降；海外市场受关税高企等负面影响抵消，毛利率同比下降。净利率6.7%，不算高。ROE为16.98%，还算可以。
2，收益质量：销售商品提供劳务收到的现金3246亿，超出销售收入3023亿。经营现金流净额260亿，远超净利润195亿，赚到的都是真金白银。
（2）偿债能力：
1，资产负债率：57.41%。流动比率1.07，速动比率0.745。
2，准货币资金与有息负债的差值：准货币资金=货币资金476.2亿+交易性金融资产20.34亿，共计496.54亿。有息负债=短期借款174.2亿+一年内到期的非流动性负债86.79亿+长期借款111.7亿+应付债券35亿+长期应付款1.679亿，共计409.369亿。可见准货币资金超出有息负债接近90亿。偿债能力没有任何问题。
（3）竞争优势：
1，应付票据及应付账款：774.2亿，预收款项及合同负债：85.35亿
2，应收票据及应收账款：335.5亿，预付款项：28.46亿，合同资产：10.08亿
1项总计859.55亿，2项374.04亿。1>2说明公司对供应商和经销商的话语权比较强，竞争优势明显。
（4）三大费用情况：
销售费用：2025 年公司销售费用率11.2%，较2024年同期优化0.6个百分点。其中，国内市场加速落地统仓TOC模式并持续推进营销数字化变革，优化资源配置的同时提高市场投入产出效率，物流端优化仓网布局及配送线路，销售费用率同比提效；海外市场推进终端零售创新、整合全球资源，提升运营效率，销售费用率同比提效。
管理费用：2025 年公司管理费用率4.6%，较2024年同期上升0.3个百分点。其中，国内市场得益于数字化平台与AI赋能，优化业务流程，提升运营效率，管理费用率同比提效；海外市场管理费用率同比恶化主要系公司通过数字化工具，优化业务流程带来的积极影响被四季度为推进欧洲市场组织提效一次性费用支出，及为开拓新兴市场，强化组织建设投入增加等影响抵消所致。
财务费用：2025 年公司财务费用率-0.02%（费用为“+”，收益为“-”），较2024年同期优化0.36个百分点，主要系受欧元等币种升值的影响，汇兑收益增加。
可见公司的管理效应还是相当不错的。
（5）市场地位：
1，制冷产业：2025 年,海尔冰箱零售量连续18年蝉联全球第一，海尔冷柜零售量连续15年蝉联全球第一。。2025年，卡萨帝品牌线下零售额份额提升2.5个百分点，线上零售额份额提升0.8 个百分点；卡萨帝致境系列在10,000元以上价位段实现零售额份额53%，持续引领高端市场；海尔麦浪系列爆款销量超60万台，位居行业全价位段TOP1型号。海外市场方面，我们围绕重点国家和重点品类推进差异化创牌，例如在欧洲市场，我们以700L超大容积等差异化多门冰箱切中用户需求，多门冰箱中高端价位份额达到40%。
2，智慧洗护产业：全球市场方面，根据欧睿国际统计，海尔洗衣机全球市场份额提升至14.4%，位列全球第一，并在澳大利亚、新西兰、巴基斯坦、越南等多个区域市场占据份额第一的位置。海尔洗护产业以原创科技引领行业升级，在多筒分区洗、热泵洗烘一体两大核心赛道建立绝对领导地位。欧洲市场，通过多品牌策略应对能耗技术标准升级，整体份额提升至12.5%，位居TOP2；其中，法式滚筒机在法国市场进入前三。澳新市场，海尔洗衣机份额突破22%，位居第一。亚洲市场，在东南亚，越南市场占有率21.2%，位居第一；日本双品牌市场占有率17.7%，从TOP3上升至TOP2；在巴基斯坦，海尔连续多年保持市场份额首位。
3，家用空调产业： 2025年，随着在产品技术、供应链一体化及渠道模式变革等方面沉淀的竞争力持续提升，空调产业增长势能全面释放，根据产业在线数据显示，海尔空调逆势高增长，全球销量增长14.8%，国内增长16.3%，海外增长12.6%，规模增幅领跑行业。市场份额方面：根据GfK中怡康数据，国内市场线下零售额份额达21%，同比提升1.8个百分点；线上份额提升至10.9%，同比提升0.6个百分点。海外市场在泰国、巴基斯坦等国家份额位居第一，其它区域国家份额均大幅改善。
4，智慧楼宇产业：根据产业在线数据，公司中央空调国内市场份额同比提升0.5个百分点至11.3%，位居行业前二；出口市场份额同比提升1个百分点至15.2%，位居行业前二。海外区域，巴基斯坦市场份额保持第一，马来西亚磁悬浮离心机品类第一，土耳其多联机份额第一，全球竞争力持续增强。
三、展望2026年
（1）家电行业：
国内市场：当前国内家电市场呈现高保有率、存量规模庞大的特征：据奥维云网预测，在国补较高基数压力下，2026年行业整体增长预计有所承压，但结构性市场机遇依然存在：一方面政策红利向高效能产品倾斜，推动产品结构加速升级；另一方面存量房改造、局改焕新等场景需求持续释放，为具备解决方案能力的企业提供增长空间。
海外市场：整体而言，2026年海外家电市场将呈现温和复苏态势，发达市场与新兴市场增长逻辑分化。企业需持续关注全球宏观经济波动及贸易政策变化，通过技术创新、本土化运营和灵活供应链策略，把握结构性增长机会。
（2）中央空调行业：2026年，中国中央空调行业需求逻辑从增量扩张转向存量升级。尽管整体市场增长动力趋缓，但在"双碳"战略推进与产业升级驱动下，结构性机会正在显现：①节能改造需求释放。磁悬浮离心机等高效产品在工业、商业建筑领域的渗透率稳步提升，"十五五"产业升级规划及老旧建筑节能焕新政策为综合能源解决方案带来持续增量。②智算产业催生新需求。AI及数据中心高速发展带动冷却系统需求升级，液冷方案及高功率密度散热技术成为重要增量市场。出口市场。出口市场延续增长态势。据产业在线数据，全年出口在全球新冷媒切换窗口全面开启等因素推动下有望保持中高个位数增长。
（3）海尔的核心竞争力：将释放全球化本土布局的协同价值，在全球市场通过前瞻性布局和长期投入，构建卓越的高端品牌运营能力，打造深入人心的高端品牌，实现领先的市场地位。通过全球产品协同，全球能力协同，全球设计协同，全球采购协同，全球供应链协同，全球营销和品牌推广协同，为公司未来的发展注入持续的推动力。公司在海外拥有超过60家工厂，构建起覆盖全球的生产制造网络。推进“1+1+N”全球供应模式建设，即以本土化供应为基础、区域化协同为支撑、全球化资源协同为保障，实现本土化与全球化双循环的高效运转。这一布局不仅提升了供应链的韧性与稳定性，更在市场波动中保障了快速响应的能力。全球化正在从产品出海向系统化能力出海的新阶段，成为公司应对外部不确定性的核心韧性来源。
综上，所谓暴雷一说纯粹是瞎扯，另外一个声音说是业绩远低于预期，请问是谁的预期，那些给出所谓预期的人有几个有经营企业的经验，不过是些成天坐在办公室的毫无企业实操经验的所谓精英们，从网上搜些乱七八糟的的信息凭空臆想的而已，试问他们预期到地缘政治会发生美以和伊的战争吗？所谓的预期不值一提。
最后想说的是，海尔也发布了分红预案，公司2025年度现金分红比例提升至55%，较2024年提高7个百分点。并且制定了未来三年（2026年—2028 年）的股东回报规划：2026年度现金分红比例不低于58%，2027年度、2028年度不低于60%。这一规划的推出，源于公司对自身发展前景的信心，也源于公司对股东托付的珍视。这样的良心公司还有什么可苛求的呢？
今天早盘的大幅低开，就是一种信息不对称的情绪宣泄而已，也或是被某些心思不纯的做空机构故意引导所致。保持定力，看透本质，没什么好害怕的。坚定持有，静待花开。