来源 :野火财经2022-05-02
【财报纵览】白色家电三大巨头，美的集团、格力电器和海尔智家，各有自己的王牌产品。格力电器和美的集团是以空调为王牌，直接对决更多一些。而海尔智家则以冰箱和洗衣机为主，空调收入大约是美的、格力的零头。
虽然在收入规模上上，海尔智家早就已经超过格力电器，但净利润却总也赶不上格力电器，这究竟是为什么呢？财报中就藏着答案。
海尔智家（600690）2021年报显示，实现营收2275.56亿元，同比增长8.5%；实现归属母公司股东的净利润130.67亿元，同比增长47.1%。
按照产品分类，海尔智家的冰箱收入615.4亿元、洗衣机收入484.5亿元、厨卫电器313.6亿元，空调收入300亿元，水家电收入98.6亿元。从收入结构看，海尔智家非常像美的集团，没有一个板块收入占绝对多数，这和格力电器空调收入占70%以上，差别非常大。
其实，海尔智家各项业务毛利率也比较均衡，2021年冰箱、洗衣机、厨卫电器、空调、水家电毛利率分别为31.76%、33.65%、32.65%、27.93%、45.79%，整体毛利率达到31.23%。美的集团（000333）整体毛利率22.48%，格力电器（000651）毛利率24.28%。
看出来了吧，海尔智家去年毛利率比格力电器、美的集团要高出大约7个百分点、9个百分点。但海尔智家净利润为何只有130多亿元，远远低于格力电器的230亿元、美的集团的286亿元呢？
秘密还是在于费用率上。去年海尔智家销售、管理、研发费用分别为365.5亿元、104.4亿元、83.6亿元，总计超过453亿元，对应费率大约20%，尤其是销售费率超过16%。
作为对比，格力电器去年销售、管理、研发费用分别为115.8亿元、40.5亿元、63亿元，累计219亿元，累计费率11.56%，尤其是销售费率，只有6.1%，足足比海尔智家少近10个百分点。
至于美的集团，去年销售、管理、研发三项费用累计509亿元，对应总收入3434亿元，三费总费率大约为14.8%，比海尔智家也少超过5个百分点；对于巨头动辄数千亿收入规模，这就可以多出上百亿利润。
海尔智家在年报中也披露公司高层薪酬，比如董事长梁海山去年薪酬大约260万元，也是远远低于格力电器董明珠1098万元、美的集团方洪波1106万元的薪酬。
截至去年底，海尔智家员工总数超过10万人，员工薪酬超过250亿元，人均薪酬接近24万元，比2020年多出大约6000元。格力电器人均薪酬为12.6万元，薪酬规模为103亿元，对比还是很强烈的。（注：三项费用中也包含部分薪酬，是不同的统计路径）
截至5月2日，海尔智家市值2448亿元，力压格力电器的1846亿元，但比美的集团的3995亿元还有不少距离。也就是说，在收入和市值上，海尔智家实现对格力电器的双杀，但在利润上，还远远不足格力电器，更不要美的集团286亿元净利润了。
虽然不完全在同一细分领域搏杀，但在白电大板块中，美的集团独大不可动摇；格力电器还保留利润领先这道“堡垒”，海尔智家在收入、市值两项指标处于领先，只有利润超过，才算真正坐稳“二当家”交椅。