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海尔智家(600690)内幕信息消息披露
 
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东莞证券:给予海尔智家买入评级

http://www.chaguwang.cn  2022-03-31  海尔智家内幕信息

来源 :证券之星2022-03-31

  2022-03-31东莞证券股份有限公司魏红梅,谭欣欣对海尔智家进行研究并发布了研究报告《2021年报点评:盈利水平逆势上升,国内业务表现亮眼》,本报告对海尔智家给出买入评级,当前股价为23.25元。

  海尔智家(600690)

  事件:公司发布2021年年报。2021年公司实现收入2,275.56亿元,较2020年增长8.5%;实现归母净利润130.67亿元,较2020年增长47.1%。公司公布2021年年度利润分配预案,每10股派发现金红利4.60元。公司发布新一轮回购方案,逆回购不超过30亿元A股股票,将用于股权激励/员工持股计划。

  点评:

  2021年,公司业绩符合预期。2021年,公司营收2,275.56亿元,同比增长8.5%;若剔除卡奥斯和日日顺物流业务剥离的影响,按同口径比较,公司2021年收入同比增长15.8%。公司收入保持较快增长,主要系因为:①充分发挥在高端品牌布局、成套产品、场景方案等方面的优势,放大单用户价值,实现高端品牌的快速增长;②依托领先的全球化布局、积极的线上渠道转型与数字化营销、全球资源的整合协同,不断提升海外市场份额;③通过升级与拓展触点网络布局与市场组织的全流程数字化变革,提升终端获客能力与交易转化效率。

  公司盈利水平逆势提升,经营质量良好。(1)2021年公司销售毛利率31.2%,同比增长1.6个百分点。在上游原材料、零部件成本大幅上升的背景下,公司通过提升高端占比、优化产品结构,供应链的数字化变革提升运营效率等措施消化成本压力,实现毛利率水平逆势上升。费用方面,剔除卡奥斯业务影响,2021年公司销售费用率、管理费用率同比分别优化1.1个百分点、0.5个百分点,主要得益于国内数字化转型带来的运营效率与费用投放效率提升,以及海外市场规模快速增长以及运营效率提升。(2)2021年公司经营活动产生的现金流量净额为231.30亿元,同比增加55.20亿元;2021年净利润现金含量1.75,经营质量良好。公司经营活动产生的现金流量净额同比大幅优化,主要系净利润快速增长与营运效率提升所致。

  中国智慧家庭业务增速高于海外智慧家庭业务,海外业务收入与盈利能力再创新高。(1)2021年中国智慧家庭业务收入1,207.91亿元,同比增长22.2%;经营利润74.56亿元,同比增长27.5%。公司国内业务增速超过行业,主要系因为:①市场份额提升,国内竞争优势进一步扩大;②卡萨帝持续高增长,2021年收入同比增长超40%;③公司通过触点网络布局(三翼鸟门店建设)、数字化平台与运营体系建设,终端获客能力与转化效率有所提升。(2)2021年实现收入1,137.25亿元,同比增长13.0%,经营利润59.26亿元,同比增长48.1%;经营利润率达到5.2%,同比提升1.2个百分点。公司海外业务表现较好,主要缘于:①在各个市场加速高端创牌(七大品牌),高端产品收入占比持续提升;②抓住线上渠道及数字化营销趋势,持续提升线上销售占比,塑造差异化竞争优势;③坚持本土化运营体系建设,完善全球供应链布局及提升制造效率,加速拓展优势和挖掘新增长机会;④公司通过联合谈判、布局优化、策略采购等项目协同,降低海运和芯片等零部件短缺等影响。

  公司公布新一轮回购方案,彰显未来发展信心。公司拟使用不超过30亿元自有资金在12个月内回购公司A股股票。本次回购股份将用于实施公司员工持股计划或股权激励,以此进一步完善公司治理结构,构建管理团队持股的长期激励与约束机制,确保公司长期经营目标的实现,推动全体股东的利益一致与收益共享,提升公司整体价值。

  投资建议:公司系国内白电龙头之一,海外渠道完善,海内外销售增势良好,利润提升方面有较大想象空间。预计公司2022年/2023年的EPS分别为1.62元/1.88元,对应PE分别为14/12倍,维持“推荐”评级。

  风险提示:宏观经济增速放缓导致市场需求下降的风险;行业竞争加剧导致的价格战风险;原材料价格波动风险;海外业务运营风险;汇率变动风险;政策变动风险;疫情风险等。

  证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,国盛证券鞠兴海研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达95.63%,其预测2022年度归属净利润为盈利142.98亿,根据现价换算的预测PE为15.3。

  最新盈利预测明细如下:东莞证券:给予海尔智家买入评级

  该股最近90天内共有20家机构给出评级,买入评级18家,增持评级1家;过去90天内机构目标均价为35.72。证券之星估值分析工具显示,海尔智家(600690)好公司评级为4星,好价格评级为3.5星,估值综合评级为4星。(评级范围:1 ~ 5星,最高5星)

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