东北证券给予海尔智家“买入”评级，全品类布局步入收获期

　　2月17日，东北证券发表研究报告，给予海尔智家“买入”评级。

　　报告指出，海尔智家品牌另辟蹊径，全品类布局步入收获期。不同于代工方式，海尔选择了品牌收购带动自身品牌出海，且坚持当地生产当地销售。 2011 年起海尔先后收购了 AUQA、Fisher&Paykel、GEA、Candy 四大品牌，打造了全球化的网络布局，2011-2020 年海外收入CAGR（复合年均增长率）达 33%，目前已占总营收的半壁江山，且海尔出海的覆盖面广、品类全。

　　以北美、西欧、日本和澳洲为代表的发达国家的家电市场基本进入成熟阶段，家庭大家电保有率高、销量稳定、均价较高、消费者品牌忠诚度高;以东欧、东南亚、拉丁美、中东非为代表的新兴市场中差异较大，整体来说大家电保有量较低、销量增长趋势明显、均价较低，未来仍有较大成长空间。中性假设下， 2025 年日本、澳洲、北美、西欧的冰、洗、大厨电加总销售额较 2021 年涨幅分别可达到 6.1%、19.3%、31.4%、14.9%。

　　东北证券略微调整公司未来三年的营收增速预测分别为 11.03%、10.89%、8.87%，对应毛利率为 30.28%、30.52%、30.85%。归母净利润增速为 42.72%、19.02%、17.78%，对应当前股价的 PE 分别为 19.30x、16.21x、13.77x，继续给与“买入”评级。