来源 :证券之星2022-03-25
2022-03-25光大证券股份有限公司赵乃迪对上海石化进行研究并发布了研究报告《2021年年报点评：行业景气上行21年业绩高增长，持续打造碳纤维产业集群》，本报告对上海石化给出增持评级，当前股价为3.58元。
上海石化(600688)
事件：公司发布2021年年度报告，21年公司实现营业收入893亿元，同比增长19.5%，实现归母净利润20亿元，同比增长219%。其中，公司Q4单季实现营收274亿，同比增长38.8%，环比增长10.9%，实现归母净利润0.35亿元，同比下降97.2%，环比下降95.1%。
点评：
检修致销量大幅下滑，行业景气上行带动21年业绩高增长：21年油价大幅上涨带动公司主营产品价格同比大幅增长。21年公司柴油、汽油、航空煤油销售均价分别为5497、7322、3700元/吨，分别同比+36%、+23%、+34%；对二甲苯、苯、乙二醇、环氧乙烷均价分别为5643、6141、4651、6778元/吨，分别同比+41%、+82%、+30%、+11%；聚乙烯、聚丙烯、聚酯切片、腈纶、涤纶均价分别为8713、8660、5593、15859、6322元/吨，分别同比+18%、+12%、+29%、+47%、+13%。公司21年柴油、汽油、航空煤油产量分别为339、340、119万吨，分别同比-14.9%、+3.8%、+5.3%；对二甲苯、苯、乙二醇、环氧乙烷产量分别为50、31、15、34万吨，分别同比-25.1%、-17.6%、-36.3%、+7.2%；聚乙烯、聚丙烯、聚酯切片产量分别为50、46、32万吨，分别同比-14.6%、-7.5%、-0.6%。21年Q2公司实施了历史上规模最大的一次停工检修，导致Q2单季开工率下滑，致公司大部分主营产品销量大幅下滑。油价上涨致原材料价格大幅增长，公司主营业务毛利率同比下滑。2021年公司石油产品、中间石化产品、树脂及塑料、合成纤维毛利率分别同比下降1.2pct、12.4pct、12.8pct、19.3pct。
碳纤维项目稳步推进，持续打造碳纤维产业集群：碳钎维复材性能优异，下游需求良好，应用领域广泛，预计“十四五”期间，碳钎维复材将迎来高速发展期，未来发展空间广阔。21年，公司1500吨/年PAN基碳纤维项目顺利建成投产，氢燃料电池供氢中心完成试装车，2.4万吨/年原丝、1.2万吨/年48K大丝束碳纤维项目、第三回路220KV电源进线工程建设加速推进，其中48K大丝束项目预计2022年四季度前完成一期6000吨碳纤维产能建设，二期将于2024年底完成，建成后公司将形成1.35万吨碳钎维产能。公司将尽快突破以大丝束碳纤维为基础的复合材料成型技术，全面推进技术改造和提质升级项目开工建设，努力打造世界一流的绿色能源、精细化工、高端材料产业基地。
盈利预测、估值与评级：考虑到油价上涨，公司作为炼化企业成本增加，因此我们下调公司2022-2023年盈利预测，新增2024年盈利预测，预计公司2022-2024年的净利润分别为21.47（下调38%）/22.97（下调35%）/24.67亿元，对应EPS分别为0.20/0.21/0.23元。公司碳纤维项目稳步推进，未来发展空间广阔，也因此维持对公司A股、H股的“增持”评级。
风险提示：原油价格大幅波动风险，下游需求不及预期风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安黄振华研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为37.13%，其预测2021年度归属净利润为盈利29.85亿，根据现价换算的预测PE为12.89。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级2家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为3.99。证券之星估值分析工具显示，上海石化（600688）好公司评级为4星，好价格评级为3.5星，估值综合评级为3.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)