来源 :畅谈汽车2024-10-21
事件：
福耀玻璃2024年10月17日发布2024年三季报：公司2024Q3实现营收99.74亿元，同比+13.41%；实现归母净利润19.80亿元，同比+53.54%；实现扣非后归母净利润19.74亿元，同比+55.56%。
投资要点：
收入端：24Q3收入创新高，显著优于行业增速。2024年Q3，公司实现营收99.74亿元，同比+13.41%，环比+4.94%，创历史新高，我们认为主要系公司产品量价齐升，高附加值产品占比及整体ASP提升。2024Q3，国内汽车产量同比-3.2%，全球汽车产量同环比下滑，公司收入表现显著优于行业增速。
利润端：还原汇兑后利润同环比继续提升,盈利能力持续增强。
2024Q3，公司归母净利润19.80亿元，同比+53.54%，环比-6.19%，汇兑损失1.23亿元，扣除汇兑损失影响后归母净利润21.04亿元，同比+35.4%，环比+3.3%，还原汇兑后归母净利润同环比继续提升。公司2024Q3实现毛利率38.78%，同比+2.5pct，环比+1.1pct，实现净利率19.86%，同比+5.2pct。我们认为公司盈利能力提升主要系：1）产品结构改善；2）提质增效；3）原材料纯碱价格和海运费均处于低位。
盈利预测和投资评级
我们认为，公司收入端持续增长确定性强（主要由全球市占率+ASP+单车面积提升驱动），利润端表现趋势向上，但会受到汇兑损益波动、SAM亏损波动、纯碱和天然气等原材料成本影响。当前纯碱和天然气价格处于低位，公司利润增长有望持续超越收入增长，且近年来公司资本开支增加，新产能有望于2025年后投产，公司市占率提升速度有望超预期。我们预计公司2024-2026年实现营业务收入396.54/482.71/584.60亿元，同比增速为20%/22%/21%；实现归母净利润76.97/89.00/106.53亿元，同比增速37%/16%/20%；EPS为2.95/3.41/4.08元，对应当前股价的PE估值分别为20/17/14倍，我们看好公司持续向上趋势，维持“增持”评级。
风险提示
原材料价格上涨；能源价格上涨；海运费上涨；市场竞争加剧；客户拓展不及预期；SAM整合进度不及预期；全球贸易环境的不确定性；汇率波动风险；现金分红不及预期。
福耀玻璃盈利预测表：
风险提示
风险提示：原材料价格上涨；能源价格上涨；海运费上涨；市场竞争加剧；客户拓展不及预期；SAM整合进度不及预期；全球贸易环境的不确定性；汇率波动风险；现金分红不及预期。