来源 :证券之星2022-04-15
2022-04-15浙商证券股份有限公司刘欣畅,邱世梁对福耀玻璃进行研究并发布了研究报告《福耀玻璃22Q1点评：业绩超预期，盈利能力恢复明显》，本报告对福耀玻璃给出买入评级，当前股价为31.89元。
福耀玻璃(600660)
事件
公司发布 2022 年一季报，一季度公司营收 65.5 亿元， YOY+14.8%，归母净利润 8.7 亿元， YOY+1.9%。
投资要点
收入亮点：一季度收入环比首次实现正增长，主要是 ASP 拉动
22Q1 公司收入 65.5 亿元， YOY/QOQ 分别为 14.8%/1.6%，一季度收入环比首次实现正增长，同比增速也大幅好于行业，预计是①HUD、天幕玻璃渗透率的提升拉动公司 ASP；②全球市场份额进一步提升。
盈利亮点：盈利重回高位，还原后利润总额同比+26%
由于会计准则变化，我们关注【毛利率-销售费用率-管理费用率】指标， 22Q1该指标为 23.63%，同比-0.8pct，环比+2.78pct，环比显著改善。还原汇兑、纯碱、海运费影响， Q1 利润总额同比+26%，好于收入增速约 11 个点：表观上22Q1 公司利润总额 10.7 亿元，同比+3%，弱于收入增速的 14.8%，但是考虑到人民币升值影响毛利同比减少 5035 万元，汇兑损失影响利润总额比上年同期减少 6457 万元，纯碱涨价使利润总额同比去年减少 7015 万元，海运费涨价使利润总额比去年减少 5308 万元，还原以上四项公司利润增速同比+26%，增速大幅好于收入增速，主要是美国工厂盈利改善明显+国内产能利用率提升+高附加值产品占比提升。
持续看好 Hud+天幕渗透率加速下公司 Asp 的提升，同时铝饰条业务有望迎来反转
全景天幕为电动车标配件， ASP 至少是汽玻的 2 倍以上且竞争格局好于传统汽玻。
HUD 渗透率加速提升，带动前挡玻璃 ASP 翻番。铝饰条业务拐点即将开启放量周期： SAM OEM 订单投产在即，将迎来扭亏为盈；国内福清工厂投产开始逐步爬坡， 2022 年长春工厂也将投产贡献增量。
盈利预测及估值
公司是全球汽车玻璃龙头，受益 HUD+天幕渗透率加速带动主业汽玻 ASP 提升，并且公司全球市场份额仍有一定提升空间，同时铝饰条业务反转在即，即将贡献增量，预计公司 22-24 年收入 280.9/341.9/413 亿元， YOY 为19%/22%/21%，归母净利润 42/54/68 亿元，对应 PE 19.8/15.4/12.2 倍，维持“买入”评级。
风险提示
疫情反复、芯片供应不及预期、汽车销量不及预期、 Sam 整合不及预期
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司任丹霖研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.95%，其预测2022年度归属净利润为盈利42.79亿，根据现价换算的预测PE为19.45。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有23家机构给出评级，买入评级19家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为51.25。证券之星估值分析工具显示，福耀玻璃（600660）好公司评级为3星，好价格评级为3星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)