来源 :证券之星2022-03-18
2022-03-18首创证券股份有限公司岳清慧,陈逸同对福耀玻璃进行研究并发布了研究报告《公司简评报告：2021年业绩稳健增长，产品升级+国际扩张趋势良好》，本报告对福耀玻璃给出买入评级，当前股价为35.71元。
福耀玻璃(600660)
公司发布2021年年报：2021年公司营收/归母净利/经营性净现金流为236.0亿/31.5亿/56.8亿，同比分别+18.6%/+21.0%/+7.6%。其中4Q21营收为64.5亿，同/环比分别为+5.2%/+15.0%，归母净利为5.5亿，同/环比分别为+117.5%/-33.4%。本年度公司计划每10股分配现金股利人民币10元。
1、收入端：1）主业量价齐升。公司2021年销售汽车玻璃面积+14.8%，均价+3.8%，公司表现超行业（2021年全球汽车销量增+3.1%），市占率提升及产品升级逻辑持续验证；2）美国工厂趋势良好。2021年美国公司营收38.9亿，同比+19.7%。
2、利润端：基于年报公告的调整后报表，1）毛利率。公司2021年毛利率为35.9%，同比-0.6pct。其中海运费同比涨2.31亿元（负面影响0.98pct），纯碱同比涨1.07亿元（负面影响0.45pct）；2）费用率。2021年公司销售费用/管理费用/财务费用/研发费用比例分别同比-0.4pct/-1.3pct/+0.4pct/+0.1pct，其中财务费用率上升主因为汇兑损失同比增1.1亿；3）利润率。2021年公司净利率为13.3%，同比+0.3pct，公司在海运费及原材料成本上升环境下依靠产品升级及费用管控取得良好利润表现。
领先产品布局+产业链深度整合，充分受益汽车智能化趋势。公司持续推动汽车玻璃朝“安全舒适、节能环保、美观时尚、智能集成”方向发展，智能全景天幕玻璃、可调光玻璃、抬头显示玻璃、超隔绝玻璃、轻量化超薄玻璃、镀膜可加热玻璃等高附加值产品收入占比近3年累计上升7.7%，其中天幕玻璃等新品占新增订单比例达20%+。我们认为公司高附加值产品线布局+产业链深度布局模式（自建浮法玻璃工厂）竞争优势显著，公司有望充分受益于汽车智能化趋势。
投资建议：我们预计公司2022年、2023年和2024年实现营业收入为290.5亿元、349.2亿元和410.0亿元，对应归母净利润为42.7亿元、52.5亿元和63.0亿元，以今日收盘价计算PE为23.2倍、18.8倍和15.7倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：俄乌冲突超预期，芯片短缺缓解程度不及预期、原材料成本上升超预期
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司任丹霖研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.95%，其预测2021年度归属净利润为盈利38.27亿，根据现价换算的预测PE为24.29。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级6家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为58.81。证券之星估值分析工具显示，福耀玻璃（600660）好公司评级为3星，好价格评级为3星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)