来源 :证券市场红周刊2021-09-06
伴随中报季收官，A股市场医药板块业绩增长预期终于兑现：医药行业2021整体中报营收及利润增速达21％和33％，这与近期二级市场医药板块的跌势形成了认知反差。
医药板块政策变化，估值调整，资金分流的背景下，招商证券分析认为，在全球分工细化，国产快速发展背景下，医药行业一些“专精特新”的细分赛道小龙头将会不断在市场崭露头角。
围绕“精准预防、精准诊断、精准治疗”布局精准医疗产业链的中源协和，2021年上半年，营业收入约7.68亿元，同比增加23.99%；归属于上市公司股东的净利润约1.11亿元，同比增加36.12%。中源协和业绩的稳步增长为这一观点做出了诠释。
协同效应显现诊断试剂高增长研发布局深化
中源协和作为国内最重要的干细胞资源公司之一，以干细胞资源为基础，多年来从预防到诊断再到治疗的精准医疗产业链。显然，这样的业务模式对各业务端协同能力有更高的要求。
图1：中源协和精准医疗产业链
经过多年努力，中源协和的产业协同效应正稳步达成：
细胞业务方面，公司借助全国性的营销网络，通过公司新生儿干细胞、成人细胞和基因检测业务的组合销售，实现了销售的增长。2021年上半年，细胞检测制备及存储业务收入2.23亿元，同比增长16.12%。
体外诊断业务方面，各子公司通过在原材料采购、市场资源、科研资源、品牌建设等方面加强协同。其中，上海傲源拥有的包括基因、蛋白、抗体、诊断原料及体外诊断试剂全产业链条，为中源协和IVD业务加速原料替代和自产产品销售，提升利润率起到积极作用。相应的，2021年上半年体外诊断试剂和科研试剂业务增长明显：上半年科研试剂实现营收9032万元，同比上涨29.60%；检测试剂实现营收3.78亿元，同比增加21.53%。其中，上海傲源的上半年营收3.56亿元，净利润7399万元，继续保持较高增速。
精准治疗领域，中源协和及其参股公司备案的6个干细胞项目中，与武汉大学人民医院（乙肝肝硬化项目）、兰州大学第一医院（乙肝肝硬化）、华中科技大学同济医学院附属同济医院（慢性肾脏病项目）、首都医科大学附属北京口腔医院（慢性牙周炎项目）共同申报的干细胞临床研究备案项目均已有患者入组。
与此同时，中源协和正通过与国内顶尖三甲医院合作，打造细胞研发转化平台。公司与北京大学第三医院和四川大学华西医院的合作有序开展：其中，北医三院联合实验室建设工作基本完成，正在开展间充质干细胞治疗卵巢早衰和治疗软骨损伤项目备案相关工作。华西医院方面，成立的合资公司正在进行研发团队组建、实验室设计等相关工作。
近距离参与创新研发
新冠疫情爆发后，干细胞治疗方案受到业界重视。
2020年9月，在武汉召开的第十三届中国生物产业大会上，中国科学院院士、解放军总医院第五医学中心感染病诊疗与研究中心主任，全军传染病学研究所所长，国家感染性疾病临床医学研究中心主任王福生院士谈及，干细胞对治疗新冠肺炎安全有效，病人在住院早期及后期重症和危重症阶段，均可接受这一疗法。会上王福生院士多次提到研究所使用的间充质干细胞制剂是由中源协和制备提供。
2021年，王福生院士团队在Nature 旗下杂志Signal Transduction and Targeted Therapy 上，发表了一篇题为《人脐带间充质干细胞对COVID-19重症患者肺损伤的影响：一项随机、双盲、安慰剂对照II期临床试验》的研究文章。该项试验表明，脐带间充质干细胞（UC-MSC）加速了COVID-19重症患者肺实性病变的消退，改善了肺的综合储备能力。据媒体报道，这是目前中国最大的干细胞治疗新冠病毒的随机双盲试验，同时该研究离治疗新冠病毒创新药的距离也是最近的。
政策体系完善助推生物医药细分领域发展
与此同时，政策导向更是对细胞治疗起到了积极推动作用。近几年，从国家五年计划到生物医药行业政策，乃至地方的落地配套政策，对生物医药行业日益重视，促进了生物医药各细分领域的产业发展。
2021年2月，CDE发布《免疫细胞治疗产品临床试验技术指导原则（试行）》，为指导免疫细胞治疗产品研发提供可参考的技术标准。8月，CDE发布《人源性干细胞产品药学研究与评价技术指导原则(征求意见稿)》并征求意见。细胞治疗临床研究及转化的政策体系正在完善，临床转化正逐步走向实操阶段。
在这一背景下，细胞疗法依然是资本看好的方向之一。根据医药魔方PharmaInvest数据库，2021上半年全球细胞疗法领域涉及融资约60起（包括IPO融资），总融资金额超73亿美元，其中国内超20亿美元，国外超53亿美元。
相关政策的推出加速了中源协和细胞治疗板块的业务推进。2021年上半年，中源协和更是投入6988万元研发费用，较上年同期增加27.86%，为可持续发展储能。
兴业证券认为，一些在研发上具有国际化视野，而品种逐步丰富，销售能力逐步提升的“Biopharma”类企业（即具有商业化运作能力的生物技术企业）也可能成为重要的“公约数”。未来数年将迎来生物药上市的高峰期，对应的生命科学支持产业也随之快速发展，行业整体处于持续高速发展的快车道上，未来空间广阔。