近日，爱建集团（600643.SH）披露公告，拟以1.28亿元受让西藏酷爱通信有限公司（以下简称“酷爱通信公司”）所持华贵人寿1亿股，占其总股本比例的10%，列第四大股东。对于在金融领域已布局信托、融资租赁等多个板块的爱建集团而言，涉足保险，其提出，是为完善金融业务链条，而从其旗下爱建信托业务承压的情况来看，或也有多点发力，推动转型的意图。
从标的情况来看，尽管华贵人寿2020 年度原保费收入 20.13 亿元，三年复合增长率近 70%，但2021年出现明显营收缩水，同比缩减近4成。在业务方面，爱建集团尤为强调了华贵人寿在其聚焦的互联网定期寿险方面的市场优势。业内人士分析，因件均保费较低、销售成本较高，导致寿险公司以往对定期寿险热情不足，在互联网渠道发展下，定期寿险或成为中小险企突围的差异化路径。
1.28亿元受让10%股权，信托业务承压拼上保险板块拼图
具体来看这笔交易。爱建集团此次拟出资1.28亿元受让华贵人寿10%股权，通过股权受让，爱建集团成为华贵人寿第四大股东，列于贵州金融控股集团有限责任公司（持股21%）、贵州茅台（持股20%）和华康保险代理（持股15%）之后。对于此次持股，爱建集团强调是“为进一步丰富公司金融业务板块，完善公司金融业务链条”。显然，战略协同意图明确。
从公开信息来看，在1992年改制并在1993年上市的爱建集团，业务架构主要包括，信托、证券、融资租赁、资产管理与财富管理、私募股权投资等综合金融及类金融业务。此前，爱建集团曾提出，要布局和发展其他金融及类金融业务，覆盖各类型目标客户和服务群体，提供综合型、一体化的综合性金融服务。
从发展业绩来看，2021年前3季度，爱建集团实现营业收入16.13亿元，同比增长29.31%，净利润为11.56亿元，同比增长12.76%，总资产273.89亿元，较上年度末增长1.16%。
但从旗下板块来说，却也面临磕绊。近日，爱建集团披露旗下爱建信托2021年未经审计财务数据，在监管压降融资类与通道类信托业务规模的背景下，全年，爱建信托营收、利润双降，营业总收入下滑4%，净利润则有23个百分点的下滑，同时，因爱建信托对同飞矿业等公司的自营贷款存在减值迹象，2021年度拟计提减值准备2.1亿元。据爱建集团公告，2021年其合并报表预计计提减值准备3.39亿元，导致净利润减少2.6亿元。
“在疫情持续影响以及监管对融资、通道类业务的压降要求下，爱建集团旗下主要信托、融资租赁板块发展都面临一定压力”，一位金融研究员向蓝鲸保险分析指出，“此次受让保险公司股权，增加业务板块，对于爱建集团金融链条补充和转型有所助益。同时，保险与爱建集团旗下其他金融业务在客群、渠道、场景、业务模式等方面均存在可融合的机遇，有利于实现协同”。
“但同时，未来也需要重视资金运用、关联交易方面的审慎性、合规性，以及跨金融业务防火墙的搭建，防范出现跨领域的交叉风险”，该金融员补充道。
爱建集团也提出，参股华贵人寿，面临经营过程中可能产生的资产风险、偿付风险、信用风险、亏损经营风险，以及跨市场、跨区域、跨行业的传递风险。对此，一方面加强对金融行业的研究，提高风险防范意识和能力；另一方面，确保交易标的健康、合规，关注标的公司核心产品业务和轻资产型发展定位，推进其业务发展和投资能力及长期持续经营能力。
定价方面，据公告，近十年来 A 股上市寿险公司的静态 PEV 估值多数时间在 1-1.5 倍区间；同时参考近年来市场类似中小寿险公司的交易价格，以及对其他并购项目的询价，新设的中小寿险公司引入战略投资者的股权价格普遍在 1.0-1.1 元/股之间。
基于华贵人寿的股权交易经验来看， 2019 年底，华贵人寿曾发生过相关股权转让，根据相关资料，2019 年 11 月，华贵人寿原股东河北汇佳房地产开发有限公司将其所持有的华贵人寿 2000万股股份（占总股本的 2%）转让给天津锦亿供应链管理有限公司，转让价格为 1.2 元/股。同时根据行业通行的“评估价值法”测算华贵人寿估值范围，华贵人寿估值范围在 11.75 亿元-13.96 亿元之间，对应其当前 10亿元注册资金，则转让价格应为 1.175 元-1.396 元/股。基于此，爱建集团与股权出让方酷爱通信公司经协商，将此次股权受让价格定为 1.28 元/股。
2021年华贵人寿营收缩水4成，发力互联网定寿寻差异化路径
那么交易标的华贵人寿究竟成色如何？
成立于2017年2月的华贵人寿，注册于贵州省，注册资本10亿元。据公开信息，华贵人寿定位于产品与服务领先的互联网平台型保险公司。在市场策略方面，华贵人寿实施差异化竞争战略，客群聚焦于30-45岁的中青年，以定期、终身寿险两类产品为主打。在机构构铺设方面，华贵人寿当前共有贵州、河北2个省级分公司，3个中心支公司。
从更直观的经营数据来看，在爱建集团的公告中，提出华贵人寿 2020 年度原保费收入 20.13 亿元，三年复合增长率近 70%。而在2021年，华贵人寿营业收入为11.94亿元，同比缩减约41.7个百分点，但同期实现扭亏为盈，全年净利润为3127.2万元。
同时，爱建集团在公告中强调，华贵人寿在其专注发展的互联网定期寿险产品，具有一定市场优势。
“以定期寿险作为差异化竞争的发力点，应该是一个可行的选择”，李文中向蓝鲸保险分析指出，“当前，民众的风险意识和保险意识越来越强，对保险需求越来越个性化。某些保险公司以定期寿险为主打，可以更好地满足部分消费者的风险保障需求。定期寿险的一个重要特点就是‘保费较低，保障较高’，适合那些保费支出意愿有限，保障程度要求较高的消费者，一旦身故能够为遗属留下一笔较大的生活保障资金。而且，定期寿险一般都可以申请展期或者变换为终身寿险，因此比较适合刚刚步入社会不久的年轻人。”
蓝鲸保险注意到，近年来，华贵人寿在定期寿险领域尤为聚焦，在其官网“经营的保险产品目录及条款”中列出的77款产品中，超30款产品为定期寿险。而此前，也有业内数据显示，华贵大麦系列定期寿险占据了互联网定寿市场约50%的市场份额。近期，在互联网人身险新规规范下，华贵人寿上线4款2022年版定期寿险，均注明“互联网专属”，进行渠道规范。
“过去寿险公司对定期寿险产品市场热情不足的一个重要原因就是件均保费较低，销售成本较高，不太适合通过代理人展业。如今，互联网保险的快速发展明显改变了这一状况，使得寿险公司发力定期寿险市场成为可能”，李文中补充道。
“不同于理财、储蓄型产品，定期寿险重在保障价值，并且与终身寿险类产品相比，单均保费较低，因此定期寿险的销售逻辑差别于其他产品，互联网渠道即是适合发力销售的渠道之一”，徐昱琛向蓝鲸保险介绍道，“华贵人寿的大麦系列早期有明显的销售表现，是其在定期寿险方面的较大发力。从美国经验来看，定期寿险的保单占比占据全部保单数量的约4成，完全可以成为一个蓝海市场，但目前我国在定期寿险领域实现的突破的公司还并不多。”