来源 :证券之星2021-11-09
2021-11-09光大证券股份有限公司王威对申能股份进行研究并发布了研究报告《首次覆盖报告：火电短暂亏损，新能源转型成效显著》，本报告对申能股份给出增持评级，当前股价为6.15元。
申能股份(600642)
要点
公司高效大机组优势凸显：公司控股的外高桥电厂由数台90万、100万千瓦火电机组构成，是目前我国火电行业能效水平最高的电厂之一。在历年来的煤炭价格波动中，高效大机组因发、供电煤耗极低，其盈利能力和抵御煤炭价格冲击的能力亦明显高于火电行业平均水平，这在煤炭价格中枢持续高位的现阶段，尤为重要。
新能源发电量增速显著，利润贡献量同比大涨：从公司各类电源结构横向对比来看，新能源发电量增速最快。前三季度风电完成发电量30.02亿千瓦时，同比增长58.33%；光伏发电完成发电量8.95亿千瓦时，同比增长147.92%；煤电完成发电量282.78亿千瓦时，同比增加34.24%；天然气发电完成46.83亿千瓦时，同比减少9.23%。21年前三季度新能源发电贡献权益利润6.39亿元，同比增幅达67%，为公司在煤价高企阶段熨平业绩波动贡献了较大力量。
顺势而为，非化石类装机规模继续扩张：我国碳达峰方案设定2025年非化石能源消费比重达20%左右，顺应“双碳”趋势，公司近年来大力发展风电、光伏等新能源发电项目，推动公司新能源装机绝对量及装机占比持续提高。公司2021年三季度末风电及光伏装机容量分别同比增长33.6%及59%。
牵手高校探索CCUS（二氧化碳捕集、封存与利用）：公司联合华东理工共建碳中和联合实验室并启动外三发电烟气CO2制30万吨甲醇工艺包项目。此次合作聚焦碳中和领域核心技术，整合并充分发挥各自优势，开拓火力发电厂碳捕集利用创新模式。石油领域具有CCUS天然优势属性（生产石油时释放二氧化碳，并可通过EOR技术注入二氧化碳提高石油产能），并已有多项成功项目；公司成为电力领域CCUS开拓者，并成为火电行业绿色低碳转型引领示范，侧面再次验证其转型清洁能源供应商的魄力。
盈利预测、估值与评级：预测公司2021-2023年归母净利润分别为22.7、27.0及29.2亿元，EPS分别为0.46、0.55、0.59元。当前股价对应PE分别为14、11、11倍。可比公司2021、2022年PE均值分别为24、13倍；公司当期PE低于可比公司平均值。从业务发展来看，公司正加速从传统火电运营商向清洁能源运营商积极转型（新能源装机量增速、开拓CCUS已侧面验证），基于清洁能源毛利率远高于传统火电，我们看好公司未来盈利能力的提升空间。首次给予“增持”评级。
风险提示：动力煤价格超预期上涨，电力需求超预期下滑，电价改革进展低于预期。
该股最近90天内共有4家机构给出评级，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为7.95；证券之星估值分析工具显示，申能股份（600642）好公司评级为3星，好价格评级为3.5星，估值综合评级为3星。