来源 :每经网2024-01-02
2023年1月2日，天风证券发布研报点评老凤祥（600612）。
央地融合（上海）工艺美术股权投资中心（有限合伙）（下称“工美基金”）拟转让其持有上海老凤祥有限公司（下称“老凤祥有限”）0.95%的非国有股权，受让方为上海融智启源私募投资基金合伙企业（有限合伙）（下称“融智启源”）。
此前工美基金向东方明珠新媒体股份有限公司（2.44%）、中国国新资产管理有限公司（2.44%）、国新控股（上海）有限公司（0.98%）、宁波君和同详企业管理合伙企业（有限合伙）（2.05%）、中保投仁祥（嘉兴）股权投资合伙企业（有限合伙）（1.29%）、上海国企改革发展二期股权投资基金合伙企业（有限合伙）（0.98%）、安徽中安优选壹号投资基金合伙企业（有限合伙）（0.49%）共10.67%股权转让工商变更登记手续已办理完成。
截至12月29日，老凤祥股份、第一铅笔、海南金猊晓、工美基金各持有老凤祥有限57.51%、20.5%、5.58%、4.24%股权。
若本次工美基金转让所持老凤祥有限0.95%及其此前转让所持老凤祥有限3.3%股权完成，工美基金股权转让将全部完成。（以上合计数存在尾差，系四舍五入导致）。
“工美基金”系2018年双百行动助力员工持股改革产物。2018年老凤祥股份入选“双百行动”试点企业，选定中国国新控股有限公司全资子公司——国新控股（上海）有限公司（以下简称“国新上海公司”）作为战略合作伙伴。由国新上海公司统筹协调，发起设立总规模30亿元的老凤祥专项基金（即工艺美术基金），收购职工持股会及自然人持有的21.99%股份，受让价格为每1元注册资本人民币60元（含税）。部分原持有老凤祥有限股份的经营技术骨干通过认购老凤祥专项基金，间接持股老凤祥有限，以保障公司的持续发展。最终，石力华等38名经营技术骨干将所得股权转让款的50%，合计4.74亿元参与老凤祥专项基金投资。
工美基金自2023年起开启股权转让，老凤祥有限绑定大商+引入战投注入新活力，着力产品与品牌力提升。
维持盈利预测，维持“买入”评级
公司作为国资金饰龙头，产品结构不断优化，网点布局提速，规模优势突出，渠道下沉持续推进；股改持续加码，遵循市场化改革方向，不断注入发展新活力。我们预计公司23-25年归母净利分别为25/28/31亿，EPS分别为4.77/5.33/6.01元/股，对应PE分别为14x/13x/11x。
风险提示：宏观环境及政策变化风险；拓店速度不及预期；金价与汇率波动风险；存货管理风险；股权转让不能完成风险