来源 :重庆商报2023-10-13
老凤祥的门店
中秋和国庆“双节”8天假期已结束，消费领域又迎来了一波新的高峰。尤其是年轻的情侣外出，或者一些手有余钱的中老年人，总忍不住会去珠宝店逛逛，一不小心就会购置几款心仪的黄金、珠宝首饰，不知不觉中为珠宝店的业绩带来新的增长。
在众多消费者耳熟能详的珠宝品牌中，除了消费者常见的一些著名品牌，一个在消费者印象里根深蒂固的“老字号”品牌，它的知名度同样非常广泛，这就是长期被低估的A股珠宝龙头——老凤祥!
走量来弥补低利率的不足
世人都喜欢珠宝，无论是女人，还是男人，皆如此。在2023年统计局公布的数据中，上半年社会零售总额同比增长势头良好，在A股的多家公司都交出半年财报后，黄金饰品的热度依然备受关注，珠宝公司的业绩普遍上涨。
在众多经营珠宝类业务的公司中，老凤祥因为是A股规模最大、净利润增速最高而引起业界的关注，这个成立于1848年，距今已有175年的老字号珠宝品牌，在1992年就成功登陆A股，并于2009年再次更名后，借壳上市。因为拥有从源头采购到设计、生产、销售等一系列的完整产业链和规模化生产制造能力，并且坐拥黄金、珠宝首饰专业加工基地，珠宝首饰和黄金交易都是其主要业务，也是构成公司收入的主要来源。
2022年的老凤祥营收630亿元，珠宝和黄金占比分别为79.9%、19.2%，其他业务则不到1%。在这份年报中，净利润为17亿元，比14年前刚完成上市时的净利润增长了24倍，营收增长了6倍。在A股9家珠宝首饰企业的业绩对比中，老凤祥无疑一骑绝尘，它的营收是周大生的5倍、名牌珠宝的18倍、莱绅通灵的94倍。包括市场占有率也遥遥领先，近10年的ROE平均值为23%，靠高周转和批发、零售、黄金交易，甚至是以批发黄金为主，以走量来弥补低利率的不足。
业绩增速不高但稳定
在2023年的财报估计中，老凤祥将营收665亿定为目标，预计同比增长5.54%；预估归母净利润为17亿元，同比增长5.83%。这个展望和前瞻只能说中规中矩，甚至略显保守。但与其他业绩暴涨的行业不同，老凤祥原本的批发毛利率只有8%，整体毛利率、净利率偏低，使得公司必须靠与经销商和加盟商大量批发，才能保证公司有经营稳定，稳中求胜。
另外一方面，在A股所有珠宝类企业中，已有175年运营历史的老凤祥业绩稳定、有自己独有的经营模式，无论股价变动，还是实时的金价浮动，都不影响它龙头的位置。在8月份公布的上半年财报中，老凤祥营收为403亿元，同比大涨19.57%；归属于上市公司股东的净利润为12.7亿元，同比增长43%；扣非净利润12.92亿元，同比增长44.37%数据明显高于原本预期。截至6月30日已经能交出如此出色的业绩，下半年超越上一年也基本无悬念。
老字号这样讲新故事
尽管在支撑业务的两大板块中，黄金交易的比例仅有19.2%，但上半年黄金珠宝首饰的销售增长明显，黄金珠宝首饰产品贡献了356亿元的收入，黄金类交易产品则贡献43.51亿元，珠宝首饰业务实现了同比增长21.78%。包括新开门店比2022年增加22家，也是助推业绩一个不可忽视的因素。
然而，产品畅销、经营有方，也只是这家老字号品牌业绩增长的主要原因，其中也不排除受消费反弹、市场复苏的其他原因。上半年营收已经突破400亿元，离不开火爆的市场，国家黄金价格的上涨，尤其是临近传统节日消费者购买热情上升，宽松的货币政策，都间接地带动了消费者购买金饰品和投资黄金等需求的增长。
盈利方面，老凤祥与周大生仍有差距，尤其是净利率不足，是最大的差别。目前老凤祥的估值17倍，市值也在190亿左右，这并不算最理想的区间，未来还有向上浮动的可能。如果下半年业绩继续保持上半年的强势，估值和市盈率进一步增长，也是可预料的走势。