来源 :经销商联盟平台2024-09-17
2023年4月，青岛啤酒（600600.SH）一度达到1700亿元的市值巅峰，而今只剩700多亿。
短短一年多，估值跌剩零头，是因为业绩太差吗？
并不是！
在社会消费整体不振的大环境下，青岛啤酒韧性难得：2023年，青岛啤酒净利润达到42.68亿元，创历史新高；2024年上半年，青岛啤酒净利润同比增长6.31%，再创同期新高。
业绩不算差，却持续杀估值，更多来自行业原因。
啤酒行业发展承压
啤酒龙头企业业绩下滑的背后是整个行业发展承压。
国家统计局数据显示，今年1—6月，我国规模以上啤酒企业共实现产量1908.8万千升，同比微增0.1%；1—7月，规模以上啤酒企业累计实现产量2267.4万千升，同比下降1.6%。
董求谛告诉记者，从销量指标来看，青岛啤酒销量大幅下滑是因为去年同期销量基数较高，而重庆啤酒销量增长是因为去年同期该公司旗下的高端产品乌苏销售不畅，导致销量基数较低。实际上，啤酒行业整体销售都不太景气。
“青岛啤酒和华润啤酒两大巨头收入下滑，就是由于行业不景气。而其利润增长更多得益于啤酒吨酒成本的下滑，今年上半年，麦芽和包材等成本价格都在下滑。”董求谛说。
华润啤酒也在财报中表示，部分包装物成本下降，使得公司啤酒业务于上半年的毛利率上升0.6个百分点至45.8%。
△某超市内售卖的啤酒产品。
在吨酒价格方面，记者注意到，今年第二季度，青岛啤酒、重庆啤酒、百威亚太中国区吨酒价格都出现下滑，幅度分别为0.9%、0.7%、5.4%。董求谛总结说，今年上半年，啤酒行业吨酒价格平均涨幅在1%至2%之间，而往年啤酒行业吨酒价格一直保持5%左右的增幅，可见啤酒行业高端化受阻。
啤酒行业分析师方刚表示，无论是两大啤酒巨头增利不增收，还是啤酒行业吨酒价格增速放缓，都反映出啤酒行业高端化在一定程度上受阻。在他看来，啤酒行业高端化已进入新阶段。
打响高端化新阶段之战
这些年，啤酒巨头们的财报中纷纷提到“高端化”。当前恰恰是中高端产品还在支撑啤酒龙头利润增长。
数据显示，今年上半年，华润啤酒中档及以上啤酒销量占比首次超过50%；高档及以上啤酒销量较去年同期增长超过10%；喜力、老雪和红爵等产品销量同比增长超20%。
同期，青岛啤酒中高端以上产品实现销量189.6万千升，带动公司千升酒营业收入同比增长1.0%。此外，今年第二季度，青岛啤酒中高端以上产品销量占比提升了1个百分点至38.3%。
浙商证券报告显示，今年第二季度，青岛啤酒量价阶段性承压，在外部环境影响下结构升级略有放缓，从长期来看公司结构升级趋势仍在延续，成本下行将助力公司盈利提升。
△某超市内售卖的啤酒产品。
龙头啤酒企业高端化进程仍在持续。
青岛啤酒未来还有没有想象空间，要看能不能抢更多“高价馒头”生意。
最后，值得注意的是，青岛啤酒分红可是实实在在的，过去两年分红比例均超过60%。从估值看，当前青岛啤酒动态市盈率16倍左右，上一次这么便宜还要追溯到1994年公司上市之初。
资本市场已大幅放低了对青岛啤酒的预期，所以会不会是机会呢？