来源 :和讯网2023-09-12
青岛啤酒发布了2023年上半年度报告，营业收入同比增长12.0%，归母/扣非归母净利润同比增长20.1%/24.6%。中高档产品占比持续提升，基地市场山东、华北地区增速较快。23H1/Q2公司实现销量502.3/266.0 万千升，同比增长6.4%/2.7%。23H1 中高档及以上产品销量同比增长15%至197.5 万千升，占主品牌销量比例提升至70.2%。产品结构持续优化，23H1/Q2 吨均价分别同比增长5.3%/5.4%。分区域看，23H1 山东/华南/华北/华东/东南/港澳及海外市场营收同比+13.51%/+7.76%/+10.75%/+13.86%/+6.43%/-2.96%，山东和华北等基地市场实现快速增长。
利润率稳步提升，成本端预计持续改善。23Q2 毛利率同比提升1.8pcts 至40.1%。23Q2 销售/管理费用率分别同比+0.2/-0.4pct 至8.3%/3.1%，销售费用率上升主要系公司庆祝120 周年而展开一系列营销活动。23Q2 公司净利率同比提升1.0pct 至18.4%。中高端产品线丰富，百廿创新再启航。
青岛啤酒的中高档产品增长稳健，结构稳步提升，成本端压力缓解。公司有望持续受益于高端化战略，预计公司2023-2025 年归母净利润为44.60/52.66/60.87 亿元，2023-2025 年EPS 为3.27/3.86/4.46 元，维持公司“买入”评级。风险提示：核心产品销售不及预期，原材料价格剧烈波动。
点评：青岛啤酒23H1/Q2实现中高档产品销量同比增长，产品结构持续优化，成本端压力缓解，毛利率稳步提升，公司有望持续受益于高端化战略，建议关注。