来源 :证券之星2022-01-14
2022-01-14光大证券股份有限公司叶倩瑜,陈彦彤对青岛啤酒进行研究并发布了研究报告《2021年业绩预告点评：高端升级持续推进，关注后续提价表现》，本报告对青岛啤酒给出买入评级，当前股价为90.46元。
青岛啤酒(600600)
事件：1月13日晚，公司发布2021年年度业绩预增公告，预计2021年实现归母净利润约31.50亿元，同比增长约43%；扣除土地补偿款影响（4.36亿元）后，实现归母净利润约27.14亿元，同比增长约23%；实现扣非归母净利润约21.94亿元，同比增长约21%。预计21Q4实现归母净利润-4.61亿元，同比减亏3.16亿元；实现扣非归母净利润-10.22亿元，同比亏损扩大1.60亿元。
销量稳健增长，线上表现出色：2021全年青岛啤酒继续保持增长态势，从量上来看，啤酒行业2021年1-11月累计产量3328万吨，同比增长5.2%。我们预计青岛啤酒销量与行业趋势基本一致，虽然Q4受多地疫情反复影响，销量略有下滑，但全年仍有望实现中个位数增长。青岛啤酒线上表现持续亮眼，2021年“双十一”购物节期间，青岛啤酒在天猫平台位居啤酒类目品牌销量双十一当天排名第一。在京东平台的啤酒类目官方旗舰店11月1日到11月11日期间全程第一。根据第三方数据库抓取的淘宝、天猫等平台公开数据，2021年全年青岛啤酒品牌在阿里系线上平台共实现销售额2.84亿元，在各啤酒品牌中位列第一。
积极布局高端品相，扩大高端竞争优势：青岛啤酒顺应行业高端化发展趋势，充分发挥自身产品研发优势，进一步丰富高端产品矩阵。2021年以来，公司相继推出BGM梨味白啤、玫瑰红白啤等多款新品，并于2022年1月推出超高端新品一世传奇，以高麦芽浓度（23.9°P）、高酒精浓度（10.5%）、长储存时间（赏味期三年）颠覆传统啤酒消费理念。一世传奇定位千元价格带，打破了当前国内啤酒价格带天花板。高端新品的频频推出彰显了公司优秀的产品力，在消费者追求品质化的当下，为青岛啤酒进军高端领域增添筹码。
成本端压力较大，公司对旗下多款产品提价：2020H2以来，大麦、瓦楞纸、玻璃、铝罐等原材料及包材价格持续走高，各啤酒厂商成本端不同程度承压。为缓解成本压力，各公司相继在淡季提价。青岛啤酒于2021年12月对1903听装全国范围提价9%，对白啤听装全国范围提价13%。于2022年1月在山东以外地区对青岛经典进行提价，单箱提价2元。随着原材料及包材价格的继续上行，公司成本端压力较大，建议关注公司2022年提价节奏。
盈利预测、估值与评级：根据公司业绩预增公告，考虑到土地补偿款影响（4.36亿元），我们上调2021年净利润至31.50亿元（较前次上调11.66%），维持2022-2023年净利润分别为34.80/40.57亿元，折合2021-2023年EPS为2.31/2.55/2.97元，当前股价对应2021-2023年PE为39X/35X/30X。当前股价对应2022年35XPE，已回落至近三年估值中枢以下，维持“买入”评级。
风险提示：市场竞争恶化；渠道掌控力减弱；原材料成本上涨。
该股最近90天内共有29家机构给出评级，买入评级24家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为110.95；证券之星估值分析工具显示，青岛啤酒（600600）好公司评级为3.5星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)